貨幣戰爭的恐怖 施羅德：負利率非貨幣貶值唯一原因

施羅德今(9)日公布最新施羅德多元資產觀測站，將能源評等調升，同時強調負利率非貨幣貶值唯一原因，認為負利率不利中長期市場環境。在主要貨幣方面，與上(4)月相比，將對美元的觀點調至中立，因為美國經濟持續表現強勁，但外部經濟環境疲弱，兩相矛盾的力量迫使聯準會更加審慎地看待升息循環。施羅德預期，美元相對於十大工業國貨幣的匯率將呈現盤整格局，因為各界都認知「貨幣戰爭」的恐怖，因此也變得更加節制。

施羅德表示，能源價格在兩年低檔徘迴後，該資產類別本月終於被調升至加碼。施羅德認為，投資人過度悲觀看待長期能源價格，因為能源產業已大幅刪減資本支出，且能源市場可望在下半年重拾供需平衡，因此將能源上調至正向觀點。

施羅德指出，負利率政策對信用市場有正向影響。全球金融危機爆發之後，歐元區非金融機構企業的放款成長率便漸漸改善，但更加嚴苛的法規監管環境，令部分分析師認為金融機構對於創造信用的意願將不斷下降。然而，施羅德仍認為，對傳統的銀行而言，部分歐洲央行的政策措施確實是一大誘因，且企業資產負債表上龐大的現金部位，可緩衝歐元區信用創造活動在中期內可能面臨的威脅。

不過，施羅德表示，負利率環境令銀行獲利模式面臨壓力。多國央行採取負利率政策後，銀行為了留住民眾的存款，只能將負利率轉嫁到企業存款戶身上，不利的法規環境與殖利率曲線平滑化降低銀行獲利。此外央行降息同時亦可能造成家庭借貸成本逆勢上升。舉例而言，瑞士央行祭出干預政策後，瑞士房貸利率相對於政策利率的利差擴大，成為瑞士房價成長趨緩的潛在原因之一。

此外，施羅德還指出，負利率政策並非貨幣貶值的唯一原因。以外匯市場而言，目前負利率政策並未使得貨幣顯著貶值。一開始，少數採取負利率政策的國家如瑞典確實令貨幣在短期內貶值，但大部分的國家卻適得其反。以日本為例，儘管日本採負利率政策，但日圓卻表現強勁，顯示其他的基本面因素才是決定日圓匯率的關鍵。