中銀香港: 美國6月加息機會低

中銀香港高級經濟研究員蔡永雄表示，4 月份聯儲局議息會議一如預期維持息率不變。是次會後聲明刪除了全球經濟與金融發展構成風險的字眼，反映聯儲局對外圍因素將影響美國經濟的憂慮有所降溫，令其未來決定將於何時加息可持更開放的態度。然而，以目前市場對聯儲局於6 月份會議加息的預期較低，其會後聲明沒有使用強烈的措詞，如連續第三次沒有提及美國經濟前景的風險是否平衡，且沒有如去年12 月加息前，於10 月份的會後聲明直接指出下次會議是否適合加息的考慮因素，顯示加息的迫切性不大。因此，在聯儲局公佈會後聲明後，金融市場沒有明顯的反應，2 年期和10 年期美國國債孳息率分別下跌4 及8 個點子至0.82%及1.85%，利率期貨亦顯示6 月份會議加息的概率只有兩成左右，至9 月份會議加息的概率才升至近五成水平。

事實上，聯儲局的貨幣政策走向或已陷入兩難，一方面在利率長期低企下，該局確實希望可以逐步實施利率正常化，讓其未來在面對經濟衰退或下行風險持續增加時，可以再次透過減息的傳統貨幣政策工具來刺激經濟增長，而無需動輒使用非常規的貨幣政策。現時，聯儲局認為合適的長期利率水平約為3.25%，較目前的利率水平高2.75%至3%左右，反映該局在正常的經濟環境下是希望逐步實現利率正常化，結束金融海嘯以來的超寬鬆貨幣政策。

另一方面，全球經濟下行壓力較大，國際貨幣基金組織再次下調今年全球經濟增長預測至3.2 %，與2015 年3.1%的增幅一同創下危機以外的最低增速。雖然相比其他主要經濟體，美國經濟較多受到內需所推動，但亦難以完全獨善其身。一季度美國經濟料將進一步放緩，亞特蘭大聯儲局最新預測只有按季年率0.4%，淨出口下降、去庫存、以及設備和石油等相關投資減少料對一季度經濟增長帶來負面影響。與此同時，歐洲央行和日本銀行等主要中央銀行正持續寬鬆其貨幣政策，實行負利率，並繼續或擴大量化寬鬆，令聯儲局亦不能不考慮假若美國持續溫和加息，但其他主要央行繼續寬鬆貨幣政策會對美國經濟和金融市場等帶來什麼影響。

最後，在利率仍處於接近零息水平下，聯儲局在制訂貨幣政策時，亦會面對不對稱的問題，一方面聯儲局若面對經濟加速好轉和通脹持續升溫的話，該局可以較快速度加息來為經濟降溫，但另一方面若經濟再次下滑，該局則會面對息率處於接近零息的限制，必須實施非常規的貨幣政策手段，如新一輪量化寬鬆，甚至負利率，才能刺激經濟增長，而這些非常規貨幣政策或會伴隨一些副作用，故聯儲局未來在決定是否加息時，相信會非常審慎，預期未來加息的步伐將十分緩慢，相信今年下半年或有機會加息一次。

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