焦炭中期弱勢難改 短期反彈空間有限

　　經濟有回調壓力，企業補庫動力不足

　　2013年10月，構成制造業PMI 的5 個分類指數3升1平1降。從結構上看，帶動PMI回升的主要是生產量指數，環比回升1.5個百分點，原材料庫存指數和從業人員指數均環比回升0.1個百分點，而新訂單指數環比回落0.3個百分點，顯示未來需求動力不足，經濟有繼續回調壓力。10 月份，產成品庫存指數為45.6%，比上月回落1.8 個百分點，當前的格局不是企業補庫存，而是去庫存，顯示企業對未來經濟走勢信心仍不足，企業補庫動力疲乏。

　　美元強勢反彈，大宗商品中期弱勢難改

　　上周四和上周五外盤發生兩件大事，一是歐央行上周四出人意料地宣布降息，將基準利率調至0.25%這一接近零的區域；二是美國上周五公布的10月非農就業數據超預期。這兩因素共同作用是推升了美元，有可能減弱人民幣兌美元的升值壓力，也可能使流入我國熱錢有所減少，國內大宗商品價格或再度承壓。

　　國債收益率上升，貨幣政策繼續趨緊

　　國債期貨上周五連陰，其中上周五主力合約盤中的跌幅一度竟然達到1.2%。目前國債現貨收益率也比較高，如基準的10年期國債收益率已升至4.22%左右，貨幣政策將會繼續趨緊。周末官方公布的物價數據數顯示，10月份CPI同比漲幅達到3.2%，這雖然符合預期，但畢竟是8個月以來最高。目前市場多數人認為，11月和12月CPI仍可能小幅走高，貨幣政策難松。

　　生鐵、粗鋼產量釋放如期放緩，鋼廠補庫空間有限

　　根據中鋼協統計，預估10 月上、中旬全國粗鋼日均產量分別為212.81、210.68 萬噸，旬環比分別下跌1.11%和1.0%，10 月上、中旬全國粗鋼日均產量連續兩旬出現回落，其中10 月中旬全國粗鋼日均產量均已降至8 月以來最低水平。隨著生鐵、粗鋼產量的下降，鋼廠對原料需求有所降低，但由於四季度鋼廠面臨冬儲以及來年春節前備貨的考慮，一般焦炭庫存均高於正常水平。但就10 月情況來看，對焦炭的庫存則總體增幅不明顯，預計后期進一步增加空間有限。

　　焦化企業生產積極性高漲，焦炭庫存壓力仍舊較大

　　在下游需求略有萎縮的情況下，9月份焦炭產量逆勢上升，若10、11月份焦炭產量依然維持在4000萬噸以上，焦炭供求形勢將變得較為嚴峻。近期焦化企業平均產能利用率處於高位，考慮到煉焦行業產能過剩問題依然嚴重，開工率若持續維持高位運行將使焦炭后期供給壓力加大。近期鋼廠及獨立焦化廠煉焦煤庫存已經超過2012年春節前最高水平，鋼廠焦炭庫存則一直維持在14天水平，鋼廠在10月份減產意愿加強，后期補庫存速度或明顯下降，焦炭庫存壓力仍舊較大。

　　后市展望

　　就10 月市場來看，焦炭期貨市場疲軟主要來自於終端鋼材市場的影響。就后期需求來看，在產業鏈總體疲軟的格局下，焦炭期貨價格難有大的表現。操作上，建議中長線投資者繼續持有空頭頭寸。從技術上看，焦炭主力合約1405將會迎來較強的支撐，短期或展開一輪幅度不大的反彈行情，但空間有限，短線投資者可逢低做多，中長線投資者可適當的去杠桿，待反彈結束回補空頭頭寸。