阿里《巴倫周刊》撕扯兩回合后 大摩怎麼看？

每經記者 蔣佩芳

近期，美國著名財經雜誌《巴倫周刊》發表封面文章《阿里巴巴：為什麼可能會進一步下降50%》一文，預測阿里巴巴股價將在目前的基礎上腰斬50%，並且把阿里巴巴的股價收益比與ebay的進行比較。

文章引用一份調查指出，阿里巴巴的競爭對手正在蠶食其市場份額，動搖阿里巴巴在中國電子商務領域的領導者地位。

就在阿里巴巴致信《巴倫周刊》表示反對意見后，《巴倫周刊》卻再次發文回應，表示徹底審查阿里的反對意見后，除了其中的一個錯誤，周刊仍堅持報導的內容。

美分析師駁斥看空言論

針對《巴倫周刊》對阿里股價看空的文章，阿里巴巴回應稱，《巴倫周刊》該篇報導不誠信，不專業，不公正，已經向《巴倫周刊》編輯部提交抗議。

阿里指出，《巴倫周刊》報導為了立論，對公開數據進行多次篡改，存在許多計算錯誤。並舉例稱，“比如在最基本的阿里巴巴市盈率數字上，作者預測性計算阿里2016年的市盈率，結論為25倍，居然使用當前股價去除以2015年的全年預計收入，以此得到結果。這種移花接木的不同時段比較法，成為作者文中的很多數據的來源。“

據了解，作者Jonathan Laing在文章中指出，阿里巴巴的年度活躍用戶3.67億，高於CNNIC公佈的中國網購人口數量，以此質疑阿里用戶數據。但阿里巴巴查CNNIC最新報告，報告顯示中國在消費人口總數為3.74億，高於3.67億，事實上，過往阿里活躍用戶始終緊跟整體一起增長。《巴倫周刊》作者再次移花接木，使用前一年度CNNIC數據和阿里巴巴當前數據作比較。

SunTrust投行研究總監Bob Peck也於周一發布的研究報告中指出，《巴倫周刊》的文章有四大問題，包括“比較沒意義”、“算術做不對”，“太過陰謀論”。

Peck表示，把阿里巴巴和eBay作比較是完全沒有根據的，在研究報告中他寫到，“阿里巴巴市盈率要高於eBay，這是完全正常的，兩家公司的增長率處於完全不同的水平上，能夠支撐這種市盈率差距。”Peck還指出，eBay在更高速增長的時期，其公司市盈率也比現在更高，這個比較是無意義的。

很快，阿里股價於周二反彈3.59%至64.85美元，漲幅超過道瓊斯指數，一舉收復了周一失地，在中概股中漲幅較大。

大摩稱阿里是BAT中最有價值的平台

據《每日經濟新聞》記者了解，美國頂級投行摩根士丹利本周的一份分析報告稱，從核心業務統治力，新業務潛力，現金流生能力和相對估值四個維度來看，阿里仍是BAT中最有價值的平台。

報告中寫道，在主營業務方面，阿里在電子商務方面的領先優勢是最穩固的，受到的威脅最小，不太可能在短期消失，並且還在享受高增長。相比游戲之於騰訊，搜索之於百度，阿里巴巴在電子商務領域佔據了82%的市場份額，並且根據他們的估計，直到2017年也會以75%的市場份額佔據第一(年復合增長達到了23%)。

從新業務佈局角度來，摩根士丹利指出，阿里在雲計算和其他業務的佈局，將成為公司的重要增量。在三家公司當中，騰訊在廣告業務佔據有利位置，但是阿里巴巴的新業務佈局比騰訊帶來的機遇更大。

自由現金流收益率是投資者們衡量一家公司的重要指標。摩根士丹利指出，阿里擁有BAT中最強的自由現金流水平，體現出很好的價值。阿里在2015財年生自由現金流480億人民幣，比百度和騰訊加起來的總和還多。阿里目前的股價，只反映出了4%的自由現金流收益率，以及2016年19倍市盈率(去除投資和現金)，相比騰訊的21倍市盈率要更加有利。

在摩根士丹利的報告中，阿里最有價值之處，在於其重新定義了自己所在的市場。報告中寫道，阿里巴巴是一家大數據公司，碰巧在中國電商領域非常強大。在未來三五年裏面，這家公司可佔領的市場將不再只是電子商務，而是要把占90%份額的下零售商業進行數字化。阿里希望能夠結合O2O的各種形式(比如位置服務，全渠道)，通過戰略合作伙伴來整合整個交易的價值鏈，把涵蓋搜索，支付，商品的數字化，供應鏈和物流，納入到一個更大的生態閉環當中去。