瑞銀證券－中國石油A：收購南美油氣資産 價格接近NPV

中石油26億美元收購巴西石油下的南美油氣資産

中石油宣佈收購巴西石油下屬的秘魯油氣資産，包括兩塊油氣資産的100%的股權和一塊油氣資産46%的的權益；中石油股份擁有50%的股權，餘下的50%爲集團下的中油勘探。對價爲26億美元，現權益産量80萬噸/年。

秘魯油氣資産：成熟油田+潛在大氣田

我們估計公司收購巴西石油的資産爲：Block X、Block 57和Block 58。其中Block X爲成熟油田，日産1.4萬桶原油，未來需要進行增産改造。Block 58是勘探區塊。Block 57，巴西石油擁有46%的股權，是一個較大的天然氣和凝析油區塊，2P儲量爲5.9億桶LPG；4.8億桶凝析油和1.9萬億立方英尺天然氣；剛剛投産，我們預計未來的天然氣産量有較大的上升潛力。

資産價格接近NPV

根據Wood Mackenzie的估計Block 57的NPV爲13億美元；Block X的NPV爲21億美元，中石油收購的對價爲26億美元，接近NPV。但如果未來的Block 57和58的産量大幅增長，可能會成爲中石油南美新增加天然氣産量的機會。

估值：目標價9.51元，買入評級

由於秘魯資産僅增加中石油權益産量40萬噸/年，權益淨利潤增加不到3億元/年（按2012年淨利潤計算），對中石油的貢獻有限。我們認爲此次收購可能更多是從氣源多元化以及與巴西石油的戰略合作考慮，短期對股價影響有限。我們採用分部估值得到目標價9.51元。