上海證券：維持化學制劑行業“增持”

　　主要觀點

　　各省市招標陸續啟動各省新版基藥目錄增補及招標政策陸續出臺。其中，青海和廣東基藥大幅增補，上海、湖南、吉林、江西、陜西、湖南明確暫時不進行增補。

　　上海基藥招標規則有所變化，總體而已，由於增補較少，對政府資金壓力相對有所減緩，招標規則趨於緩和，以質為先漸成主流，品牌企業有望受益，整個行業的業績分化或將更加明顯。

　　反商業賄賂壓力猶存

　　GSK事件、衛計委啟動了三大專項行動、商務部已會同國資委開展醫藥企業信用等級評價等行為，都可視為反商業賄賂的持續。從目前情況來看，我們認為，反商業賄賂有從外企向內資企業蔓延的趨勢。部分企業的市場規則已經有所調整。一段時間內部分公司銷售會受到影響，長期則利好於行業健康發展。

　　13年三季度化學制劑上市公司增長低於醫藥生物整體水平

　　化學制劑板塊33家上市公司中，營業收入同比負增長的有10家，扣非后凈利潤同比負增長的有8家，凈利潤為負的有4家。上市公司前三季度收入同比增長7.28％，凈利潤同比增長6.55％，均大幅低於同期醫藥生物板塊上市公司的整體水平。

　　近六個月化學制藥指數跑贏滬深300指數8.52個百分點

　　由於政策利好、政府投入及需求的仍然較大，加上業績增長具有確定性，近六個月化學制劑板塊呈現上漲的態勢，跑贏滬深300指數8.52個百分點；以一個月區間統計，化學制劑跑輸滬深300指數7.33個百分點。

　　投資建議

　　未來十二個月內，維持化學制劑行業“增持”評級我們建議從以下主線出發，尋找投資標的:1）受益於新版基藥招標和執行啟動的企業，如華仁藥業等；2）具有獨家或類獨家品種，擁有定價權或對外企產品具有替代性的企業，如信立泰等；3）相對高估值壓力下，重點關注業績穩定增長的企業，如恒瑞醫藥、人福醫藥等。