《即日市評》內銀股領漲大市 乳業股整合期獲垂青

港股上周累跌505點後，今日反覆升325點或1.43%，國指更漲1.85%。中美經濟數據均傳來好訊息，美國上周五公布10月新增職位重返20.4萬份，遠優市場預期，為市場對未來消費打下「強心針」，若聯儲局明年3月配合退市，對中長前景更為有利。而內地10月通脹按年升3.2%，雖創八個月高，但仍略低市場預測3.3%，兼且上月規模以上工業增加值加快至10.3%，發電量亦加快至8.4%，顯示內地經濟更趨穩固。

【中美數據佳 金融股領航】

港股今日節節上升，「動力股」之一科網股明顯回勇，騰訊(00700.HK)彈高2.4%，金山軟件(03888.HK)揚7.5%，盡顯動力股今年來急升銳跌的波動走勢，但濠賭股彈力則略遜，銀娛(00027.HK)升0.8%。由於中美經濟數據俱佳，中資金融股今日為大市領航，恆生中國H股金融行業指數揚2.1%。雖未知人行明早會否進行逆回購，但今日上海銀行同業隔夜拆息見回落，兼且人行今日收市後公布社會融資大降，緩和市場對影子銀行及流動性氾濫憂慮。中行(03988.HK)股價上揚1.98%，報3.61元，建行(00939.HK)升2.4%，報6.04元，而工行(01398.HK)升2.7%。招行(03968.HK)漲3%領先。

內地「三中全會」仍召開中，市場正等待相關重要方案公布，並關注未來金融改革等步伐。而人行今日收市後，10月人民幣貸款增加5,061億元人民幣，市場原預測新增人民幣貸款為5,800億元，M2同比增長14.3%符預期，上月貨幣數據看似雖遜預期，流動性或較原預期收緊，但若對比同月工業增加值、發電量等數據均趨向好，顯示內地復甦勢頭良好，亦減低了市場對流動性氾濫，只走投資振興經濟的「老路」，潛在對未來經濟構成威脅的憂慮。

【成交額逐升 沽空率回落】

恆指今早高開37點，早市一度倒跌﹐最低見22,688點。午後，中資金融股領航，港股愈升愈有，最多升380點，高見23,124點，重上10天、20天及50天線。收市報23,069，漲325點；國指更升192點，報10,582點。

港股主板成交金額由上周五的505.91億升至527.91億，較上全周日均成交486.02億元高8.6%，顯示買盤承接力不俗。港股今日市寬轉強，恆指成份股今日42隻股份上升，下跌股份7隻，升跌比率為84比14(上日為22比74)，形勢幾近一面倒；主板股票的升跌比率為41比32(上日20為比55)。

大市今日沽空總額43.57億元，佔可沽空股份成交373.39億元的11.67%(上日為14.4%)，低於5天平均12.77%水平。部份內銀股沽空趨降，工行(01398.HK)自身沽空比率降至4.291%，對比3天平均為6.204%。但今日股價走強的友邦(01299.HK)沽空率升至10.73%，對比5天平均為6.362%，而思捷(00330.HK)的沽空率升至12.977%，對比5天平均8.862%。

【非信融大降 中央顯決心】

本欄上周曾指，中國7月至今經濟逐步回穩，得益於8月、9月社會融資規模分別大增至1.57萬億及1.4萬億人民幣(對比7月8,088億人民幣大增)，但同時顯出資金效率卻越來越低，市場關注中央未來改革的決心。自人行上周首提「去槓桿」後，今日收市後公布10月社會融資規模8,564億元人民幣，比去年同期少4,342億元，亦遠少過市場預期1.115萬億人民幣。

內地上月社會融資規模按月大降5,436億人民幣或39%，但經濟卻穩步復甦，即上月的非信貸融資規模，由8月及9月各8,587億及6,130億元人民幣，大幅回落至10月的3,503億元人民幣，料可令市場對影子銀行問題憂慮緩減，對投資者而言亦屬一利好信號，同時亦顯出中央「改革」的決心，亦令投資者對明日完結的「三中全會」潛在公布的改革方案有所期待。

【雅士利飆升 星基金入股】

乳業、奶粉板塊成亦成今日焦點之一，雅士利(01230.HK)獲蒙牛(02319.HK)轉讓舊股予淡馬錫及厚樸等著名基金，雅士利股價破頂升17%，收4.24元，蒙牛(02319.HK)股價上揚2.7%。因蒙牛公布，擬以總代價16.5億元(每股3.5元)向包括「明星」基金淡馬錫、厚樸等5投資者，出售所持從事奶粉業務的雅士利共13.2%股權。

乳業重組是內地今年行業整合焦點之一，內地早前傳出，內地擬5年後將國內企嬰幼兒配方奶粉的企業，將整合為50家左，前10大國產品牌的集中度逾80%。因目前全國有嬰幼兒配方奶粉的生產企業逾120家，此或預示，國產奶粉企業數目將減半。而首批政府扶持6間國產乳企名單中，包括蒙牛雅士利的安貝慧(據AC Nielsen資料，雅士利去年在內地嬰幼兒奶粉商市排第8位，市佔率4.5%，而同業合生元(01112.HK)市佔率5.7%)、伊利、完達山等。

事實上，蒙牛今年6月宣布了中國乳業史上最大的收購，斥資近110億元入主內地嬰幼兒奶粉生產商雅士利，蒙牛當時指按每股3.5元的現金或每股2.82元現金加0.681股特殊目的公司股份，作為收購條件。而蒙牛今次按同樣每股3.5元向淡馬錫、厚樸等出售雅士利共13.2%股權，完成後，蒙牛於雅士利持股將由89.82%降至76.58%，可套現逾16.5億元，料有助減低6月收購所帶來的財政壓力，而蒙牛截至今年6月底的現金及銀行結餘73.89億元人民幣(近93.9億港元)，料有助公司於今年年底維持淨現金狀態。

【厚樸淵源深 瑞銀升評級】

蒙牛向淡馬錫(6.2%)、厚樸(5%)及另外三個獨立投資者(共2%)出售雅士利共13.2%股權，市場今日反應頗為正面，顯示雅士利前景獲「明星」基金看好。值得留意是，今次入股雅士利基金之一厚樸，亦曾於2009年夥中糧集團斥61億元共同入主蒙牛，可說是與蒙牛目前大股東中糧集團「淵源」深厚，而厚樸其後於去年6月以近22億元向歐洲最大乳業集團丹麥愛氏晨曦，悉售轉售所持蒙牛，據媒體統計，厚樸投資蒙牛近3年後因此獲利近3.7億元，總回報近兩成。

由於厚樸去年曾有向丹麥愛氏晨曦(亦為蒙牛股東之一)出售蒙牛投資的經驗。兼且有報導指愛氏晨曦授予蒙牛的「歐世蒙牛」奶粉品牌授權將今年年底結束，而愛氏晨曦亦有計劃，借助蒙牛的銷售渠道，向中國引入其進口奶粉。

厚樸今次入股雅士利，令市場憧憬其未來或潛在有可能向國際乳企轉售雅士利股權，令雅士利潛在或有更多技術及經驗的整合機會。而厚樸過去雖較為低調，但市場亦曾傳厚樸夥淡馬錫於2010年共同認購雨潤(01068.HK)大股東配售的股份。

此外，大行瑞銀亦調高對雅士利評級，由「中性」上調至「買入」，同時升目標價由2.93元升至4.5元，並指雅士利銷量雖然為合生元的一倍，但平均銷售價格及單位利潤，分別為合生元的約2/3及約1/3。相信雅士利已加緊執行組合升級戰略，並指雅士利估值較同業存有差距。事實上，雅士利現價僅預測明年市盈率16.7倍(若按配售價3.5元僅13.8倍市盈率)，低於同業合生元23.2倍，但與內地同業A股貝因美近16倍貼近。(wl/a)

阿思達克財經新聞

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