和訊獨家：美聯儲加息是幻覺 或重新啟動qe

編者按：美國聯邦儲備委員會（美聯儲）貨幣政策決策機構——聯邦公開市場委員會（fomc）將於當地時間15日至16日舉行貨幣政策例會。近期，全球市場出現巨幅波動，尤其美股處於跌勢，有關推遲加息的警告和判斷不絕於耳，但本周加息的可能性尚未排除。特立獨行的美聯儲是否會令世界大吃一驚？和訊評論專欄作者陳維君認為：美聯儲加息只是一個幻覺，他認為美聯儲加息條件並不具備，相反或因為六種問題出現而重新啟動qe。

美聯儲加息是個幻覺，不幸的是，全球的人都信了，美國現在實際上更需要qe。

美元加息將退出舞臺

美元加息條件並不具備，這一點筆者最近兩個月做過多次分析和闡述，下面是觸發加息的條件：

通脹超過2%；經濟過熱；失業率回到4%；

現在看，除了失業率達到了5.1%，接近加息條件外，其它條件均不成熟。那么，我們只能懷疑美元加息的意圖到底是什么了？

美聯儲引導加息足有一年多了，但實際上並沒有加息，而引導加息的背后真正意圖是什么？表面上是為了防止通脹，但實際上美國現在接近通縮邊緣，加息只能讓通縮加劇，意味著美國將會存在20年以上的通縮或者大衰退，那是美國的惡夢，美國當局再傻也不會那樣做。所以，加息只能認為是通過匯率市場加大對新興市場國家經濟的破壞，現實已經發生了，新興市場國家的匯率出現了連續趨勢性大跌，經濟萎靡不振。同時，匯率市場的波動，給足了華爾街賺錢機會，美國這些年一直在通過金融市場獲利來支撐，這些現象在英國也曾發生過，2008年，全球衰退時，英國因金融市場而能幸免於難。

再來看看美國就業市場到底是個什么樣，一個數字可以找到答案：美國剛公布的8月參與勞動市場人數中，有9400萬人不參與勞動，美國現在3億多人口，不參與勞動的人口占比近1/3，這種情況說明，要么美國的家底厚實，福利仍然比其它任何國家高，美國家底真的厚實嗎？美國現在欠了17.2萬億美元外債呢，要么將因缺乏足夠多的人參與勞動創造，而導致美國經濟向衰退方向發展，要么就是說明美國現有的生產者所創造的財富足夠養活全部人口，是生產率高的一個標志。

美國的制造業僅次於德國，生產力水平發達，這是事實，但是，在9400萬人不參與勞動人口中，失業兒童數量卻是不斷上升的，現在的這一數量已經超過了2008年，這表明美國的高福利已經出現了問題，高福利那是過去那些年的光環，如今已經不再有了，人們對美國社會的認識還停留在過去，對現在正在發生的一切都沒有引起足夠的警覺。美國最近公布的pmi制造業指數，與中國一樣出現了下滑，原來看中國熱鬧的笑臉一下子囧了。

一個國家的匯率強弱，與經濟強弱有關，而不是像有些人幻想的那樣，是文化，是民主，這種聲音也只能出自西方國家。任何國家都希望本國的貨幣足夠強，並成為世界性儲備貨幣和通用貨幣，但是，如果經濟很差，其貨幣走強是無法支撐的，這就叫理想很豐滿，現實很骨感。美國過去許多年已經實現了這個愿望，美元在世界上的使用量已經達到了67%，但現在美元正在受到人民幣的挑戰，當然了，美國百分百不喜歡人民幣能夠成為超過美元的貨幣，所以打壓人民幣在長期來看都是其目標。所以此次人民幣宣布貶值后，一度出現暴跌走勢，曾有爆料稱，有美國國際資本，在剛宣布人民幣貶值時，利用做空人民幣大賺1億美元，但也不是所有人都這么幸運，能夠進入這個市場的人並不是很多。

不過，好景不長，最近，中國政府和央行，就人民幣匯率問題，已經采取了一些措施，這些措施包括，提高遠期掉期交易20%準備金；國內通過防止惡意螞蟻搬家式的措施來限制美元外流；允許外國央行進入中國匯率市場和銀行間債市，來增加人民幣的買盤，同時提供美元流動性，減輕央行壓力；企業外匯禁止匯至外匯結算賬戶；李克強總理更是在多個場合表達了人民幣匯率穩定的立場和決心。中國的這些舉動，讓美聯儲開始對加息噤聲，在沉寂了幾天以后，市場逐漸從美元升值中清醒，或許美元加息只是個夢，美元加息盡管有市場人士分析可能會拖延到年底前再議，但按照上述客觀情況，美元加息最終不得不退出舞臺，市場也會最終明白，美元加息是不是個騙局。

美國或重新啟動qe

下述六個問題可能令美聯儲重啟qe：

第一個問題是美股持續下挫導致流動性危機。從最近全球發生的股災表明，過去伯南克任聯儲主席時增加的流動性，一個黑色8月即宣告破產，美國股市再次面臨流動性不足而不斷墜入懸崖的危險，技術上存在7年以上熊市的客觀條件，但如果流動性不足，可能令這一局勢加劇，美國當局肯定不愿意看到。為解決這些問題，唯一的辦法就是qe，開啟印鈔機是不二選擇。

第二個問題也相當嚴重，即捍衛美債低利率。最近由於中國、日本、韓國、沙特等國對美債的拋售，8月前兩周，美國債券利率由2.87%上升到了2.93%，美債債券利率長期走牛后，已經產生了巨大的泡沫，這是容易引發更大拋售的重要原因之一，已經引發美聯儲恐慌，美聯儲采取的措施是利用伯南克任聯儲主席期間印鈔增加的2.5萬億美元儲備金，向貨幣基金提供流動性，同時還向非金融機構實施正回購來為貨幣基金提供更多的流動性，可是，中國等新興市場國家手中掌握著12萬億美元的外匯儲備，這些儲備大多以美債投資形式存在，這些國家如果共同拋售，美國貨幣基金有沒有能力實現完全接盤值得懷疑，最後的結果恐怕讓利率迅速上升，這將打壓本就不景氣的美國經濟。向非金融機構正回購，將使得市場的流通狀況惡化，出現實際上的緊縮，也會導致利率上升，同樣不利於美國經濟，為了解決緊縮問題，美國不得不通過qe來緩解流動性緊張。

第三個問題是美國的失望。在達沃斯論壇上，李克強總理說，中國不會利用強刺激來解決中國經濟中的問題，這表明中國即使通過降準來增加流動性，也只是向實體經濟傾斜，而不會開啟印鈔機。中國財政部最近關於減稅和加大支援實體經濟，以及改革個人所得稅的聲明，也表明向實體經濟傾斜，不會造成過多的流動性導致通脹，但美國卻沒有中國這樣的條件，要解決流動性危機，必然會放棄來自中國的美元外流，轉而選擇qe。

第四個問題是，希望在中國的美國投資回到美國國內。這一點可能又讓美國失望了，據有關部門公布的數據，8月，外資來華投資仍然是持續增加的，大體增加率在10%稍多。歐洲的一些經濟組織也公開表態，他們肯定中國改革成果，並對中國政府下放一些審批事項感到樂觀，並表示愿意繼續留在中國投資，並會加大投資。歐亞經濟聯盟甚至開會討論“去美元化”這一主題。這說明，從中國流出的美元，只是一些獲利后的游資，隨著中國金融市場的穩定，這些游資已經沒有了流出動力。中國等新興市場國家以及歐亞經濟聯盟的討論，或許拉開了全球“去美元化”的序幕。

第五個問題是，美國再次遭遇了債務違約風險。美國財政部長雅各布•盧10日警告國會,美國聯邦政府將在10月底過后無力償還債務並償付政府支出，希望國會盡快上調債務上限。盧寫道：“過去，未能及時調高債務上限對企業和消費者信心、金融市場以及美國信用評級產生負面影響。為避免這些不必要的風險,我謹敦促國會盡可能迅速調高債務上限。”跨黨派的國會預算局預計，這些非常規措施僅能幫助財政部“騰挪”舉債空間至今年10月或11月，屆時美國政府將重新面臨債務違約風險。

第六個問題是，美國的房地產需要更多資金來加大投資。今年以來，美國的房地產數據還算是不錯的，一些地區的投資增速達到了3.3%，但這些投資大多來自中國等新興市場國家，在中國阻斷了美元外流以后，投資增速可能受到影響。美國80年代出生的人口，按照美國購買房產的經驗，這些人群在未來幾年有顯著的購房需求，目前全美平均擁有住房率只有68%多一點，不過，總體看，80、90年代美國出生人口數量並不像二戰結束后的嬰兒潮那樣龐大。由於房地產本身需要的資金量就比其它產業要大，因而要通過提振房地產來維系經濟增長，必須加大qe來實現。

前述第一第二個問題，是美國當下存在的最急迫的問題，即流動性危機可能隨時表現出來，要解決之，啟動qe是唯一而必須的選擇。筆者預計，為了防止通脹真的因流動性泛濫而發生，美國此次啟動qe5（前幾年開啟的qe3是購買財政部債券，qe4是購買公司債，伯南克結束任期時，同時執行著qe3+qe4）的規模可能不會很大，但若考慮第六個問題，qe規模就會大許多。而第五個問題，可能最關鍵，如果不及時解決，可能面臨美國主權評級被降級的風險，標普曾經將美國aaa評級降至aa+，如果此次再度發生違約風險，標普可能將評級降至aa，而其它兩大評級機構均有可能將美國評級調降。而第四個問題，即全球“去美元化”可能在未來幾年長期壓制美元。美聯儲龐大的資產負債表，因美國債市和股市始終無法走出流動性危機泥潭，將變得越來越肥胖，並將長期困擾美國經濟。

總而言之，全球負債越來越多的美國，僅通過美元匯率走強來展示自己的實力，只能給人以幻覺，要提振經濟必須重啟qe，由於經濟增速提高了，同時經濟過熱和通脹真正來臨以后，美元加息才會真正到來。（本文作者陳維君系職業投資人、和訊評論特約研究員，有著二十年的股票和期貨投資經驗）