中信證券：改革加速望在1月驗證 a股仍強勢

  中信證券(600030,股吧)發布1月投資規則報告認為，改革加速在1月得到驗證的概率較大，a股強勢上攻的邏輯沒有被破壞，而去年底資金緊張影響的傘形信托計劃將在年初開閘、保險也可能在年初加倉，這都有望提振a股。

報告稱，1月貨幣寬鬆和改革加速將迎來驗證期。1月底2月初，央行如果繼續延后降息降準的貨幣操作，疊加注冊制草案和etf期權制度推出以及今年新股發行速度加快的預期影響，市場的震盪和風險可能會加大。而非銀行企業部門的盈利增速和roe得到實質改善，則是行情演繹超預期的關鍵因素之一。

報告認為，繼續看好低估值藍籌的行情擴散，重點關注地產、機械/高鐵、大金融/互聯網金融等行業。同時建議邊際上趨於均衡，關注家電和環保，以及1月中下旬開始的年報超預期和“高送轉”等主題行情。

以下為中信證券報告要點摘錄：

經濟繼續下行，價格再創新低。去年12月制造業采購經理人指數再創新低，其中官方指數為50.1%，匯豐指數終值為49.6%，這意味著制造業擴張基本停滯，經濟增速在繼續下行。從細分指數來判斷，12月固定資產投資當月增速可能會結束3個月的反彈，大幅下降；ppi可能會再創新低，通縮壓力進一步上升。

盡管在央行387號文之后，短期降息降準的可能性下降，但是偏弱的基本面狀況決定了未來仍需要貨幣政策發力來穩定經濟。預計1月中下旬統計局公布四季度經濟數據之后，將是觀察央行是否再度降息或者是推出其他寬鬆措施的時間視窗。

新年開局，關注一號檔案、“一帶一路”和京津冀。2015年是全面深化改革的關鍵之年，將陸續推出一些起標志性、關聯性作用的改革舉措。根據2014年12月召開的中央經濟工作會議、中央農村工作會議、深改組第七/八次會議等內容，我們認為新年開局要重點關注一號檔案、“一帶一路”規劃和京津冀協同發展規劃的出臺。其中，一號檔案內容要重點關注被市場忽視的關於發展環境友好型農業的問題，“一帶一路”和京津冀等規劃的出臺有望帶動a股區域主題卷土重來。看得稍遠點，多項有關國企改革的政策也可能最快在春節前出臺，央企改革試點會有比較大的突破。

投資者情緒或沖破壓力位。去年12月底，宏觀流動性警報得以解除，消除了市場對“屯錢”繳準壓力的擔憂。預計1月流動性相較於12月將環比改善。不過，12月下旬a股投資者情緒指標在直逼2009年壓力位后開始回調，但我們判斷1月投資者情緒沖破壓力位的可能性仍然較大。

原因有三：第一，宏觀流動性預期將好轉；第二，基本面大幅低於預期是小概率事件，尤其是在近期信貸數據較好以及12月就有2200公里鐵路工程集中開工的背景下；第三，中信非銀組判斷監管層對兩融余額進行視窗指導的概率較小，融資余額也還遠未至上限。

市場判斷：改革關鍵期，a股開門紅。我們在去年11月的規則月報中提出“配低估藍籌”、在12月的規則月報中提出“迎戰跨年行情”，市場基本也是沿著上述判斷在走。2015年，貨幣寬鬆、資本市場國際化、改革加速將是推動a股震盪上行的三大合力，而非銀行企業部門的盈利增速和roe得到實質改善，則是行情演繹超預期的關鍵因素之一。

就1月而言，三大合力中的貨幣寬鬆和改革加速將迎來驗證期。其中，1月中下旬統計局公布四季度經濟數據之后，央行會否降息或降準；去年12月深改組兩次召開會議，並確定今年是全面深化改革的關鍵之年，在新年開局會否有一些起標志性、關聯性作用的舉措出臺，都將影響到市場整體的風險偏好。