一大重磅利好突現 A股紅周二或已無懸念?

　　編者按：在持續調整后，昨日市場依然未現明顯的轉機，那么在訊息面相對平靜背景下，今日大盤又將如何演繹呢？預期中的企穩反彈能否顯現？

　　===本文導航===

　　【優先股制度呼之欲出 A股再迎重大利好】

　　一大重磅利好突現 A股紅周二或已無懸念?

　　中金：優先股改革配套規定三中全會前后出臺概率較大

　　【權威聲音：優先股利好明顯】

　　中國引入優先股制度十大細節猜想

　　中山證券：對銀行進行優先股試點可能性的點評 銀行業薦2股

　　【A股影響】

　　縮量十字星做空動能衰減 短線或存在反彈可能

　　政策預期升溫 A股反彈概率偏大

　　【機構觀點】

　　北京股商：做空動能已經大幅釋放 短期股指企穩概率較大

　　金證顧問：縮量小陰星有暗示 短線市場即將面臨變盤行情

　　大摩投資：資金緊張制約反彈 短線2143點區域將有支撐

　　===精彩閱讀===

　　優先股制度推出在即 多家藍籌備戰

　　隨著證監會表態“將盡快發布實施”，市場普遍預期優先股的制度發布已經近在眼前。記者獲悉，目前已有多家企業在醞釀推出優先股，且“規模都不小”。

　　從籌備情況來看，並不限於此前市場廣泛猜測的銀行業，有投行人士表示，銀行、電力、能源等行業均有企業涉及，其中銀行、電力等行業有望率先試水。

　　此外，業內人士預計，相關制度或采納發行增量優先股的方式，並在三中全會前后公開征求意見，但目前尚未得到監管層證實。

　　將盡快發布實施

　　雖然方案尚未公布，但多方資訊讓市場感覺優先股推出在即。

　　此前《金融業發展和改革“十二五”規劃》明確提出“探索建立優先股制度”，《國務院辦公廳關於金融支援經濟結構調整和轉型升級的指導意見》中亦提及優先股。

　　8月30日，湖南籍全國人大代表黃志明收到證監會對其提出《關於做實資本市場促進實業興邦的建議》的答復，指出建立優先股制度具有重要現實意義，開展試點的基本條件已經具備；證監會正抓緊起草並盡快出臺相關規範性檔案 ，組織梳理和修訂《上市公司證券發行管理辦法》等業務規則，為推出優先股排除制度性障礙。

　　此外，證監會新聞發言人此前表示，證監會正在研究制定優先股試點的相關檔案，將盡快發布實施，並明確指出“優先股沒有行業限制，不局限於銀行”。

　　“市場對於推出優先股沒有太大的分歧，方案年內落地幾乎沒有懸念”，分析人士指出，相關方案落地並沒有障礙。對此，中金公司研究指出，推出優先股有法律歷史淵源。早在國家計委、體改委1992年5月15日發布的《股份有限公司規範意見》曾經對股份有限公司發行優先股做出規定：“公司設置普通股，並可設置優先股。普通股的股利在支付優先股股利之后分配……公司對優先股的股利須按約定的股利率支付”。（下轉A02版）此外，現行《公司法》、《證券法》僅規定了普通股的設置，對優先股的推出並沒有明確規定，但同時表明“國務院可以對公司發行本法規定以外的其他種類的股份，另行作出規定”，為其推出留下法律空間。也正是因為這樣的制度安排，中金公司預計將會以國務院的名義出臺優先股的相關規定，證監會在此規定下出臺有關辦法及配套規則即可試點有關優先股的發行與交易。至於與《公司法》的銜接，預計將等試點完成條件成熟后，對《公司法》進行修訂，加入優先股相關內容。

　　銀行電力等有望率先試水

　　雖然優先股方案尚在醞釀之中，但訊息人士指出，目前已有企業在籌備發行優先股，而這些企業幾乎清一色的都是大藍籌。

　　對於試水優先股的公司名單，中信證券(行情,問診)規則研究報告考量了企業的大股東比例、ROE、股息率、估值與規模水平等指標，指出銀行、電力、交運、建筑、煤炭等行業大盤藍籌股或將率先推出優先股發行。

　　這與海外市場表現極為一致。中信證券統計美國市場數據發現，優先股發行集中在大盤藍籌股。從行業分布來看，金融、交通運輸與必須消費的優先股發行數量最多。另外，美國稅法規定，只有C類公司（股東超過100人的股份有限公司）能夠發行普通股和優先股，而S類公司（股東不足100人的股份有限公司）則只能發行普通股，不允許發行優先股。當然，獨資企業、合伙企業及有限責任公司更是不可以發行優先股的。也就是說，美國只允許大型股份有限公司發行優先股。

　　對於企業而言，發行優先股並非包治百病的選擇，從海外經驗來看，發行優先股多為增量發股，但由於優先股往往發行成本較高，因此多數是在融資困難時來彌補資金缺口。英美市場上，優先股的起源均來自於修建大型鐵路，當時資金極度缺乏，原有股東不愿進行再投資，無法通過普通股融資。此次金融危機之時，美國市場上優先股發行亦增加明顯。從成本來看，美國優先股股息率在6%至9%，中樞為7%左右，英國的優先股分紅率為4%至10%。對於不少有籌措資金需求的上市公司而言，發行優先股並非首選。

　　市場分析人士指出，從發行優先股的條件和發行者受益的情況來看，有發行條件的企業需具備高分紅、現金流良好等條件，尤其是低估值的上市公司意愿較強。“此前曾有公司做過發行優先股回購股票的預案，其中股價跌破凈資產是最重要原因，但最終只批準了該方案回購股票部分”。[NT:PAGE=$]

　　增量發股可能性大

　　雖然發行優先股成本較高，但發行優先股的優點明顯。廣發證券(行情,問診)分析指出，國有股大量集中導致公司治理結構存在嚴重代理問題，弱化了市場監督。將部分國有股轉化為優先股，將推動公司治理結構往制衡模式演進。優先股將表決權與股份分離，國有優先股持有人平時不干預公司經營管理，僅在涉及優先股股東權益的事項時才參與決策。這種改變會促使公司控制結構向制衡模式演進，制衡型股權能有效地改善公司治理狀況。此外，優先股可提高國有資本收益。2007年國有資本經營預算制度開始實行，2011年后，資源類企業上交國資收益金比例為稅后利潤的15%，競爭類企業為10%。目前市場中資源類企業的ROE整體在4%，按照 15%的上繳比例計算，國有資本收益率僅0.6%，甚至低於上市公司整體的股息率水平。假定優先股股息率設定為3%，也會大幅提高國有資本收益。

　　對於優先股未來發行的具體舉措，中信證券分析指出，可能實施的有兩種方案：一是發行增量優先股，增加公司的融資渠道，部分緩解資金需求壓力；二是將部分存量股轉化為優先股。這將提高公司治理質量、緩解解禁減持資金需求壓力、推進市場化改革。

　　對於兩種不同版本的方案，投行人士透露，目前其為客戶籌備的方案主要采用增量發行，若直接采取存量股轉換，則利益更難均衡。（中國證券報）

　　中金：優先股改革配套規定三中全會前后出臺概率較大

　　中金公司最新發布的報告認為，推出優先股是推進多層次資本市場建設的一步。中金公司規則研究員王漢鋒表示："優先股是一種 似股似債 的混合證券，將進一步豐富中國資本市場的層次，是一項值得期待的制度改進。"

　　王漢峰指出，對資金需求方來說，將增加一種特殊的融資工具，長期來說有助於改善企業的治理結構，特別是有助於逐步實現國有企業股權的多元化，為解決政府與國企（特別是金融國企）之間的資本金聯系提供一種除普通股之外的選擇；而對資金的供給方來說，提供了一種除股權和債權之外的投資選擇，特別是對保險及養老金等長期投資者來說，提供了一個風險可控、回報穩定的投資工具。另外，優先股引入也有助於兼並收購、促進產業結構調整。

　　王漢峰認為，優先股制度如果引入中國市場，金融類企業以及需產能整合、結構調整的行業內的龍頭公司均將或多或少地收益。從銀行、券商和保險這些金融企業看，"銀行將獲得多一種融資渠道，長期有助於調整大型銀行國有股東持股過於集中的結構，券商將增加業務范圍，保險公司將獲得一種介於股債之間的、收益穩定、風險相對可控的投資工具。"

　　而對於需產能整合、結構調整的行業內的龍頭公司，王漢峰認為可以利用優先股的方式來進行行業內的兼並重組，優化行業結構，典型的比如國家之前公布了過剩產能調整規劃的五大行業。

　　中金公司預計，優先股改革的配套規定在三中全會前后出臺概率較大，實際發行最快在明年上半年，銀行等大盤股行業有望先行先試，先從增量改革開始。在準入門檻和發行規模方面，中金公司預判也將會做出限制。（中金公司）[NT:PAGE=$]

　　中國引入優先股制度十大細節猜想

　　在金融工具的大家族中，優先股占據著獨一無二的位置。因為優先股作為股票與債券的跨界混合證券，它既是股權證券（可轉換），又類似於債務工具（可贖回）。普通股是公司股權中最重要、最主體的部分，而優先股占總股本的比例相對較小。在一般情況下，人們習慣通稱的“股票”，都是指“普通股”。

　　對發行人而言，優先股是一種十分便利的籌資和再融資工具。然而，對投資者而言，優先股的最大魅力和亮點，則在於“按季分紅”的屬性及系列優先權的保障，而且公司歷次拖欠的股息可以在未來得到累積性補償。

　　中國引入優先股制度，模式與路徑是怎樣的？將會如何試點？在此，我們可以借鑒美國優先股一些細節性的做法和經驗。

　　1發行人：國有控股的金融機構及公用事業公司

　　美國稅法規定，只有C類公司（股東超過100人的股份有限公司）能夠發行普通股和優先股，而S類公司（股東不足100人的股份有限公司）則只能發行普通股，不允許發行優先股。當然，獨資企業、合伙企業及有限責任公司更是不可以發行優先股的。也就是說，美國只允許大型股份有限公司發行優先股。

　　不過，美國大多數優先股的發行人都是銀行、保險公司等金融機構，還有一些公用事業及通訊公司。據統計，投資者對銀行優先股具有更高的風險容忍度。相反，由於在重工業、高科技及醫療保健等行業的公司往往更加注重成長性，它們往往偏好將經營所得再投資回本公司，因此，這類公司很少使用優先股作為籌資工具。

　　筆者建議，在中國引入優先股制度的試點階段，為穩妥起見，可以考慮暫將優先股的發行人限定在國有控股的金融機構及公用事業公司，因為這類公司大多具有較為穩定的盈利能力、並同時擁有較強的現金分紅能力。

　　2投資者：以機構投資者為主體

　　優先股深受投資者歡迎，主要是因為它具有穩定的“按季分紅”機制，優先股的投資者也稱為“收入取向的投資者”（income-oriented investors）.

　　在美國，機構偏好投資優先股。根據美國現行稅法，持有一個發行人優先股20%以上比例的機構投資者，可以獲得所獲紅利支付的80%的扣減；機構投資者持有一個發行人優先股不足20%的，其應稅紅利所得可扣減所獲紅利支付的70%。然而，同一機構投資者持有公司債券所獲任何利息收入都必須繳納聯邦所得稅。這就是為什么美國優先股的主要投資者是機構而非散戶的重要原因。

　　盡管美國個人不能享受這類優惠稅收待遇，但這並不排除個人也有投資優先股的需要。在許多情況下，在新規則下個人所得稅稅率是15%，這與來自公司債券的利息收入需要按普通稅率征繳個人所得稅相比，還是有優勢的。

　　在中國，優先股的投資者身份不必刻意規定，各類機構投資者及個體投資者均可參與。但從A股投資者偏好來看，中國股民更習慣於“炒股”並從中搏取差價，因此，可以預言，未來中國優先股的主體投資者仍將是機構投資者。

　　3發行：上市前發行與上市后發行

　　優先股的發行主要有兩種情形：一是非上市公司私募發行；二是上市公司公開發行。

　　因為優先股具有比普通股更優越的“優先權”投資價值，因此，公司允許發起人以較低的價格購買普通股。

　　一般來說，在國外，只有優先股轉換為普通股，而沒有普通股轉換為優先

　　股的做法。當我們引入優先股制度時，不妨進行一些必要的創新，比方，為了稀釋或攤薄國有控股公司第一大股東持股比例，一方面，對於擬上市國有控股公司在 IPO前可以安排將部分國有股轉換為優先股，仍由國資委持有；另一方面，對於已上市國有控股公司也可安排將部分國有股轉換為優先股，仍由國資委持有。這樣，可以降低國有股在普通股中所占過高的比重，同時縮減公司普通股本總規模。

　　4交易：場內交易與場外交易

　　與普通股一樣，優先股可選擇在證券交易所掛牌交易，也可選擇在場外市場掛牌交易。優先股的交易程式及交易費用與普通股基本相同。

　　在美國，上市公司發行優先股，一般選擇與普通股在同一證交所掛牌交易，而非上市公司發行的優先股則可以隨發行人的普通股在場外市場（OTC）掛牌交易。在優先股的名稱上，一般會跟有后綴“pfd”符號，而在優先股代碼上則常標有“。PR”或“。PF”字樣。中國引入優先股制度可以直接借鑒其交易機制。

　　5信用評級：投資級與投機級

　　像債券一樣，優先股也要由主要信用評級公司（如標準-普爾、穆迪）評級。優先股的信用等級一般要比同一公司發行的債券低一至兩個等級，因為債券利息支付能夠獲得信托契約保護，而優先股分紅則缺乏契約擔保，而且發行人破產時，優先股清償秩序總是排在債權人之后。此外，優先股的紅利支付一般來自公司稅后利潤，而債券利息支付則來自稅前列支。因此，從某種意義上講，對於發行公司來說，優先股的籌資成本往往高於債券。但從投資者角度看，在成熟穩定行業中有大量的強勢公司發行優先股，它們支付的紅利高於投資級的債券。

　　6面值、發行價、成交價、清算價格、理論價格

　　在中國，投資者尚不習慣於多元化的面值設置，因此，建議優先股的面值可以暫時統一設定為1元，至於發行價格，最好采用發行人與承銷商談判的方式定價比較可行。最小交易單位和普通股一樣，仍規定為“一手”，即100股優先股。

　　理論價格是市場估值的重要依據。優先股估值比較簡單而便利。與普通股相比，優先股按季分紅，比較規則、穩定，十分類似於債券利息的按季支付，因此，采用現金流折現的公式計算優先股的估值，更加精準、有效。假設優先股能夠進行固定分紅，那么，優先股的估值公式就可以簡化為：固定股息/預期收益率。所謂預期收益率，也稱必要報酬率，它是由無風險利率（貨幣時間價值）、通脹補償及投資風險溢價等因素綜合計算的結果。

　　7按季分紅與股息率確定方式

　　優先股最能吸引投資者的地方，主要是股息固定或相對穩定，以及典型的按季分紅特征，當然，也有少數優先股是采用按月分紅或按年分紅的方式。

　　按季分紅的股息支付方式，十分規

　　范，一年四季、分紅4次，一年四次分紅的時間大多確定為3月1日或15日、6月1日或15日、9月1日或15日、12月1日或15日。

　　很顯然，優先股的按季分紅，在我國，有利於促動A股上市公司重視股東利益，注重現金分紅，同時，也有利於引導投資者對分紅差的公司“用腳投票”，倒逼上市公司養成按季分紅的好習慣。

　　8轉換權與轉換價格

　　從理論上講，優先股沒有償還期，因為優先股沒有到期日，但它們在某一日期之后可以由發行者贖回，或者轉換為發行公司的普通股。

　　一般地，普通股不能轉換為優先股，而優先股則有可轉換為普通股的選擇權利。優先股的面值及股價不受普通股增發、拆股或縮股的影響，但會改變轉股比率。

　　優先股在兩種情形下可以自動觸發轉換機制：（1）公司IPO；（2）通過投票，達到一定比例的優先股同意或要求轉換為普通股。在第一種情形下的自動轉股，必須滿足三個條件：第一，承銷商必須承諾發售全部IPO股份；第二，IPO必須籌措到公司所需的一定資金數額；第三，IPO發行價至少應該超過某一最低價格，比方，IPO發行價應高於優先股轉換價格的4倍。

　　與可轉換債券一樣，優先股經常能被轉換成發行公司的普通股。這一“轉換權”給投資者以較大彈性和想像空間，投資者既可以鎖定來自優先股的固定收益，同時又能潛在地分享普通股的資本增值收益。可轉換優先股特別能吸引那些希望分享公司高成長而帶來股價上漲的投資者。

　　9贖回權與贖回價格

　　如果說，優先股的轉換權是對投資者的保護條款；那么，優先股的贖回權則是對發行人的保護條款。

　　一般地，優先股贖回的動機與債券相同：如果優先股支付利率高於現在發行利率，或者市場利率下跌，優先股可能被發行人贖回。優先股的贖回價格一般為發行價格加上拖欠分紅補償。不過，大多數發行人在贖回優先股時，都會采用溢價贖回方式。贖回價格在發行價的基礎上有一定的溢價，這可以增強優先股的原始流動性。不過，既然優先股附加“贖回權”條款對發行公司有利，那么，投資者購買時出價就可以低一些。優先股大多在5年后進入贖回期。發行人在招股說明書指定日期滿后以現價贖回優先股。

　　不過，贖回權條款規定，也可能使公司將來多輪地發行優先股變得更加困難。因為投資者會以為后一輪優先股的發行是為了贖回前一輪發行的優先股，而不是真正用於滿足公司成長的資金需要。如果公司沒有足夠的現金流，那么，贖買權可能變得毫無價值。

　　10種類組合與排列

　　一般地，人們習慣將優先股簡單地進行以下分類：積累優先股與非積累優先股；參與優先股與非參與優先股；可轉換優先股與不可轉換優先股；可贖回優先股與不可贖回優先股；固定股息優先股與浮動股息優先股。其中，積累優先股、非參與優先股是兩種比較流行的優先股類型。（證券日報）[NT:PAGE=$]

　　中山證券：對銀行進行優先股試點可能性的點評 銀行業薦2股

　　有訊息稱，證監會已經數次召集各大銀行董秘， 討論銀行通過優先股發行融資的可能性。民生、平安、招商、光大、浦發等銀行均將下一步解決核心資本壓力的方向鎖定在優先股。目前監管層定下的試點銀行很有可能是農業銀行(行情,問診)和浦發銀行(行情,問診)。受上述訊息影響，昨日銀行股大幅上漲，浦發、農行沖擊漲停。

　　點評:

　　優先股推出具有不確定性。優先股是以增發還是回購的方式推出，以及何時推出存在不確定性。如果以回購的方式推出，將傷害匯金、各地國資委在內的各大銀行股東，因為這將使他們失去相當一部分投票權。如果以增發形式，則上述股東的利益受損情況有所減輕。但對於股權分散的銀行，大股東如不認購優先股，則投票權將被明顯分散。

　　優先股推出將大幅緩解再融資對銀行股估值帶來的壓力。與普通股相比，優先股每股收益是固定的，目前銀行股的ROE高於15%，假設優先股股息為8%，雖然其股息成本一般相對較高，但仍將低於銀行的高ROE，從而增厚普通股股東的每股收益；另外，優先股票無表決權，因此，不影響普通股股東對企業的控制權。另外，相對於其他的融資方式，優先股在公司業績惡化時可以不付息，也不用還本，對公司財務、流動性和沖擊相對小。綜上來看，就當前的上市銀行而言，優先股的推出可以視為銀行大股東向普通股股東讓渡利益來進行再融資並促進業績發展的一種方式，這將進一步提升銀行股估值水平。

　　投資建議:由於優先股推出涉及匯金、各地國資委在內的各大銀行股東的利益，政策仍具有的不確定性，最終明朗的時間視窗可能在三中全會前后。在此期間，銀行股將受益於政策利好而表現堅挺。目前金融股倉位依然偏低，建議可以趁回調時繼續吸納民生銀行(行情,問診)、平安銀行(行情,問診)等股份制銀行。

　　縮量十字星做空動能衰減 短線或存在反彈可能

　　昨日滬指收出縮量十字星，前期概念熱點的炒作逐步降溫，不過機構活躍度依然較高，在回調中逐步版面。同時，期指成交持倉比明顯回落，或預示做空動能衰減，短線或存在反彈可能。市場分析人士認為，市場短線將逐步企穩，由於主板市場下跌動能較弱，大盤不會有太大調整空間。

　　昨日兩市股指縮量震盪，最終滬指收出十字星。在連續的下跌后，滬指在2100點上方暫時停下下行腳步。分析師認為，在資金面較緊的狀況下，市場對概念性板塊的追逐逐步降溫，加上臨近年末，部分資金兌現盈利的狀況出現，因此市場整體表現較弱。不過市場短線將逐步企穩，由於主板市場下跌動能較弱，大盤不會有太大調整空間。

　　滬深股指昨日窄幅震盪，並且量能出現明顯萎縮；創業板指數小幅反彈，昨日小幅上漲0.78%。截至收盤，上證指數報收於2133.87點，上漲0.91點，漲幅為0.04%；深證成指報收於8336.68點，下跌42.93點，跌幅為0.51%。

　　市場近期整體較為弱勢，滬指連續下滑至2100點一線。對於近期的調整，東北證券(行情,問診)分析師杜長春認為，從市場持續調整的推動因素看，一是市場基本面未見顯著好轉，經濟企穩為主，而且存在一定結構性問題，經濟推動力仍以投資拉動為主，消費增速相對中性，但出口低於預期，經濟轉型的壓力仍然存在，經濟企穩對市場的推動力趨弱。

　　二是近期央行公開市場持續凈回籠，資金價格上行，同時四季度市場仍然面臨較大的流動性壓力，資金市場難有超預期放松，中性偏緊的貨幣政策對市場也形成一定壓力。三是市場中的概念性板塊逐步降溫，市場熱點減少、投資者信心受到抑制，市場風格有效輪動較難，銀行等權重板塊需要規模的推動，但目前看場外資金入市動機不強。四是時間點較為敏感，十八屆三中全會逐步臨近，政策預期較強但同時也將逐步兌現，市場中的部分政策預期或將難以出現，導致部分板塊提前調整。此外，四季度已臨近年末，部分資金有盈利兌現沖動，尤其是小盤股受流動性因素制約，更容易出現大幅波動。

　　對於后市，杜長春認為，從市場運行角度看，當前市場階段性調整仍然較為合理，是對前期政策預期推動下漲幅較大的熱點板塊的一個理性回歸，對於創業板等小盤股來說，在經過一周的調整后，市場也出現了縮量的情形，短期或將以震盪整理或逐步下行尋求支撐為主，下跌速度也將逐步放緩到企穩的過程。在此過程中，主板市場下跌動能相對較弱，設定上要以基本面為主。

　　機構操作動向方面，滬深交易所交易公開資訊顯示，昨日機構活躍度依然較高，回調中機構逐步版面。獐子島(行情,問診)、樂視網(行情,問診)、燃控科技(行情,問診)等個股被機構買入。

　　股指期貨方面，期指昨日窄幅震盪，主力合約漲5.6點，漲幅0.24%。從期現溢價看，IF1311合約小幅貼水，顯示多頭缺乏上行動能。從持倉看，IF1311合約前20名多頭席位增持503手至5.22萬手，前20名空頭席位減持1022手至5.98萬手。主力資金“增多減空”，空方出現“跑路”跡象。

　　值得注意的是，期指成交量大幅萎縮。分析人士指出，期指成交持倉比明顯回落，或預示做空動能衰減，短線或存在反彈可能。（證券時報網）[NT:PAGE=$]

　　政策預期升溫 A股反彈概率偏大

　　受周末訊息面利好影響，A股周一出現止跌企穩走勢，盡管滬深兩市股指漲跌各異，但振幅明顯收窄，創業板指數也出現小幅反彈，但兩市成交量僅為1696億元，令市場人士對股指后市的擔憂並未完全緩解。

　　近日國務院發展研究中心首次向社會公開了其為十八屆三中全會commit的“383”改革方案總報告全文，土地制度成為八個重點改革領域之一，深化土地制度改革、集體土地入市交易成為改革三大突破口之一。這也再度帶動土地流轉概念成為市場的領漲板塊，全天漲幅超過3%，同時成為昨日少數幾個有資金凈流入的板塊之一。

　　而上海自貿區概念股午后的快速拉升，則直接帶動滬指午后翻紅，金融板塊也一度成為資金追捧的目標。不過就整體而言，投資者在上周的連續下跌之后明顯趨於謹慎，兩市成交昨日驟降至1696億元就是一個較為明顯的信號。截至收盤，上證指數報收2133.87點，微漲0.04%；深成指報收8336.68點，跌0.51%。

　　針對近來的股指走勢，市場人士對於后市的分歧也開始增大。

　　中信證券規則分析師毛長青等認為，隨著改革預期再度升溫，短期市場風險不大。隨著三中全會的臨近，市場對改革的預期也逐步升溫，各種改革設想和方案將成為市場關注的焦點。盡管三中全會最終通過的改革方案將是各方利益博弈的結果，但“383”方案揭示了改革的市場化方向和完整性內容，將再次推高改革預期。同時三中全會之前流動性將保持基本平穩，而資本市場改革預期則有助於改善股市流動性預期。在上述因素共同作用下，本周A股反彈概率較大。看好金融和消費板塊，同時建議積極跟蹤改革主線下的主題投資機會。

　　華創證券規則分析師郭艷紅等提醒，短期市場重點關注三個隱憂，一是經濟增長動能的減弱，二是貨幣政策調整預期，三是房地產政策調整。從目前的表現看，處於這三個隱憂的確認階段。首先，經濟增長層面9月份的“旺季不旺”仍在延續且大宗商品價格指數在10月中旬出現了向下的拐點；其次，貨幣政策層面央行暫停了逆回購，且由於財政存款繳存，銀行間市場較為緊張，但由於外匯占款變動方向的不同，目前資金緊張程度要弱於 6月份；再者，繼深圳對二套房政策收緊后，北京推出了“京七條”，其他房價上漲較多的城市可能效仿。市場仍在消化隱憂，特別是投資者對6月份資金面緊張陰影仍未消除，短期仍應謹慎，建議關注醫藥、食品、環保等行業。

　　東北證券杜長春則認為，當前市場處於政策預期降溫，流動性中性且有所偏緊也不利於市場估值提升，此外經濟企穩但對市場推動力度趨弱，相對有利的因素仍是三季報的延續向好，以及十八屆三中全會對經濟改革的導向。

　　從市場運行角度看，當前市場階段性調整仍然較為合理，是對前期政策預期推動下漲幅較大的熱點板塊的一個理性回歸，對於創業板等小盤股來說在經過一周的調整后，市場也出現了縮量的情形，短期或將以震盪整理或逐步下行尋求支撐為主，主板市場下跌空間有限，當前仍然是優化持股結構、深化版面時機。（第一財經日報）[NT:PAGE=$]

　　北京股商：做空動能已經大幅釋放 短期股指企穩概率較大

　　短期來看，大盤經過多日連續殺跌，做空動能已經大幅釋放，昨日滬市單邊量能再度明顯萎縮，說明做空動能已經有所減弱。日K線圖上，一顆小陰十字星蘊含在陰線內，且昨日沒有創出新低，預示短期股指企穩概率較大。

　　金證顧問：縮量小陰星有暗示 短線市場即將面臨變盤行情

　　股指在經過上一周四連陰行情過后，市場之中的調整動能明顯削弱不少，短線市場的做空動能基本釋放完畢，本周一股指迎來了一根極度縮量窄幅震盪的小陰星。通常情況下，在連跌數日后股指收出縮量的小陰星，意味著短線市場即將面臨變盤行情，企穩反彈在即，接下來市場之中的投資機會將逐漸增加。

　　股市不會只漲不跌，也不會只跌不漲。當市場殺跌的空間多了，或者調整的時間長了，市場繼續調整的力量也就消耗殆盡，市場也就會逐漸轉入買方市場。如今股指符合殺跌動能面臨衰竭的局勢，昨日僅僅778.9億元的成交量就是較好的佐證。加上股指以十字星收盤，技術上的變盤應該就在眼前。

　　同時，如果從頻道理論來說的話，短線股指剛好受到股指自2270點調整以來的短期下降頻道下軌支撐。以短期三個相對應的高點（2270點、2242點、 2230點）連線組成下降頻道的上軌，其平行線定在相對低點2149點的延長線所對應的下軌支撐在2100點至2130點之間。而短期股指正好位於下降頻道下軌附近。根據頻道理論，頻道的上軌對股指上漲構成壓制，頻道的下軌對股指止跌企穩構成支撐，故目前股指在該位置將受到下降頻道下軌的有力支撐，后市也有望出現企穩反彈行情。

　　大摩投資：資金緊張制約反彈 短線2143點區域將有支撐

　　短期來看，月底流動性緊張依然是制約市場走強的主要因素，不過上周滬指已經回補之前2143點至2150點一線的缺口，在改革紅利的預期之下，市場繼續深度調整的概率較小。