人行開徵存準金 凍結空頭彈藥 料鎖逾2000億離岸流動性

人民銀行決定自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。   圖片來源：香港文匯報

人民銀行決定自1月25日起，對境外金融機構在境內金融機構存放執行正常存款準備金率政策。分析普遍認為，這意味着離岸市場空頭的彈藥，將面臨被人行凍結17.5%的風險。但同時，有銀行認為，新政策大幅提高離岸投機做空人民幣成本的同時，還會影響離岸人民幣市場資金池，長遠或影響到人民幣的回流。有銀行及券商估計，被鎖住的離岸流動性最多將達到2800億元(人民幣，下同)。市場人士抨擊，指此舉將進一步打擊辛苦經營的離岸人民幣市場。人行則表示，這措施將引導境外金融機構加強人民幣流動性管理，防範金融風險。

香港《文匯報》引述匯豐銀行外匯研究主管Paul Mackel和王菊昨(18)日發表報告表示，人民銀行新政策將鎖住約2450億元離岸人民幣流動性。人行通過提升離岸人民幣利率，令離岸投機做空人民幣的成本攀升；中長期來看，人行對離岸人民幣的貨幣創造將有更大的管控力，不斷加強跨境資金流動控制令干預風險增加。

國泰君安分析師徐寒飛等人也在最新點評中指出，人行對境外人民幣業務參加行存放境內代理行的人民幣存款，執行正常存款準備金率；與此同時，針對跨境機構的人民幣流動性採取緊縮政策，意在提高跨境機構的人民幣持有成本，凍結部分跨境銀行在岸人民幣流動性，將聯動收緊離岸人民幣的流動性。截至2015年第3季末，跨境機構和個人持有的境內人民幣存款為1.66兆元，若存款準備金率從0提高至17%，則將凍結資金量2800億元。

彭博引述海通證券姜超和周霞預計，凍結規模約為為2200億元。但報導同時指出，認為2000多億元的估計過高，繳存款準備金對離岸流動性影響輕微的也不在少數。華僑銀行駐新加坡經濟學家謝棟銘表示，離岸凍結的資金可能沒有市場上預估的那麼多，大概在1000億元左右。「而且收了準備金之後，境外返程存款的利率更低了，存回境內的需求變少，流動性應該留在境外，短期內對境外流動性是好事。」

渣打駐香港高級利率策略師劉潔也指出，人行希望減少跨境資本流動，通過對境外人民幣同業存款按境內標準開徵存款準備金的政策，主要是收緊在岸市場流動性而非境外，將加速境外銀行陸續將資金撤離境內市場。整體而言，對離岸流動性影響不大，甚至改善的分析主要立足於短期走勢；人行正增強對離岸市場的管控，流動性緊縮將削弱離岸市場在人民幣國際化中的地位的分析，更側重中長期趨勢。

另一方面，華僑銀行駐新加坡分析師謝棟銘稱，第一個感覺似乎對境外流動性是好事，因為收了準備金之後，境外返程存款的利率更低了，存回境內的需求變少，流動性應該留在境外。但退一步看，只要境外有1塊人民幣存在境內，就需要繳交準備金。該政策的直接影響就是會截流人民幣，使得回流境外的資金變少。隨着境內人民幣利率大幅下滑，通過正常渠道流回內地的存款大幅減少，「這種通過繳準備金限制人民幣流出的方法有點繞彎子，難說會有多大效果。

德國商業銀行駐新加坡經濟學家周浩認為，人行新政短期可能有意提高CNH(離岸人民幣)利率以提高做空人民幣成本。監管上是一種收緊，政策本身是為了平衡兩邊市場的監管；因為CNH市場事實上沒有準備金，但CNY(在岸人民幣)市場有準備金。不過，這對CNH市場的負面作用也會存在，主要是因為市場資金面的不穩定和政策存在不確定性。

香港金管局總裁陳德霖則強調，大陸的措施不會影響香港資金，因為香港從來沒有存款準備金率的要求，香港資金只須跟從香港規矩，但涉及跨境的資金便要遵守內地規則。他表示，會與人行跟進細節，及與香港業界研究此新措施的影響。  (接下頁)

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香港《明報》報導，新措施令市場憂慮港銀流動性緊張，作為香港離岸人民幣清算行的中銀香港，昨日股價下跌4.38%，大新銀行(2356-HK)更跌5.24%，匯控(0005-HK)及渣打(2888-HK)亦跌逾3%。香港的人民幣銀行同業拆款利率抽升，1周拆款利率升至11.9%。

光大銀行香港分行資金業務副主管顏劍文表示，2450億元人民幣的估算或過高，因為只有在境內的資金才須交付準備金，而並非所有離岸存款都放在境內，因為同時有點心債或離岸人民幣貸款，境外銀行放在境內清算行或代理行的資金，多數是多餘的頭寸，或者是跨境貿易的資金，存放大陸以方便結算。

顏劍文表示，現時執行細節未明，人行新規可能適用所有境外機構，或者只要求清算行及代理行，把境外機構存放在它們的資金，交一部分上去。若是後者，影響不算廣泛。中銀香港人民幣業務處主管楊杰文表示，該行一直非常關注流動性管理要求，未來會嚴格遵照新政策的規定，但目前正在了解政策細節，會與有關當局及金管局溝通，制定收取存款準備金的細節安排，並及時通知各參加行。

存準新政概要

1、境內代理行應為開立賬戶的全部境外人民幣業務參加行分別設立「參加行人民幣存款準備金」賬戶，用於代理境外人民幣業務參加行交存人民幣存款準備金。

2、港澳人民幣業務清算行存放央行深圳及珠海中心支行清算賬戶的人民幣存款。

3、其他人民幣業務清算行存放境內母行清算賬戶人民幣存款的存款準備金率按母行現行法定存款準備金率。目前境內銀行大行存準為17%，中小銀行為15%左右。 

資料來源：香港文匯報