投資者戒 幾乎沒有人可以打敗市場

日復一日，年復一年，累積了多少證據，顯示絕少有那位散戶或專業投資人的表現，能長期持續勝過大盤指數。

基金經理人，積極的交易員及其他機構投資人的諸多研究，始終未能找出持續的獲勝之道，僅偶有一時的運氣，在適當的時間，選對了適當的投資。

上周甫獲得諾貝爾經濟學獎的芝加哥大學教授法莫(Eugene Fama)率先提出一套理論，即股價融合了所有投資人可獲得的相關訊息。

與法莫同獲諾貝爾獎的耶魯大學教授席勒(Robert Shiller)表示，我一直以為這套理論可能言過其實，因為個股或整體類股的不適當股價，可能持續數年之久。

但長期而言，法莫說得正確，幾乎沒有那位誠實操作的投資人，能夠在資訊的獲得上，持續保持優勢。

近來有研究的結果顯示，只有不到1%的共同基金經理人，持續靠著優異的進場時機或選股技術，打敗市場。這表現大幅落後1990年代中期，顯示可能是經理人的技術大減，也可能因科技，高速交易等出現，使得經理人表現全面下降。

這與加州大學教授鮑柏(Brad Barber)與柏克萊大學教授奧登(Terrance Odean)所進行的研究結果相符合。鮑柏與奧登發現僅有約1%的積極交易員表現勝過市場。投資人交易越頻繁，表現就越差。

投資人無法獲利，倒不是全因選股能力太過珍稀，而是來自這份才能的獲利，遭到交易成本或管理費用吞噬。

這意味優秀的基金經理人與他們的公司，保留了他們表現的成果，投資人只能賺點指數。

此外，甚至在扣除管理費之前，許多交易頻繁的共同基金，表現還落後市場，因而散戶基金投資人也就更難獲利了。