隆鑫通用：業績超預期 農業無人機望爆發 買入

事件: 公司發布業績快報公告，公司全年總營收70億元，同比增長5%；歸母凈利7.7億元，同比增長25.6%；eps為0.95元。

投資要點

傳統業務表現穩定：積極進行戰略轉型升級

面對比較惡劣的經營環境，公司全年總營收保持穩定增長態勢，同比5%。主營業務中：兩輪摩托車、農機裝備等業務受國內經濟不景氣影響收入有小幅下滑，而總營收的增長主要得益於輕型動力業務拓展順利以及山東麗馳微型電動車銷量暴增5.62倍。凈利潤增長超預期主要原因為：廣州威能及山東麗馳並表業績貢獻顯著，增加並表凈利潤近5千萬元；增持山東麗馳股份帶來的投資收益約1.1億元；匯率變動帶來的匯兌收益約7千萬元。

農業植保無人機龍頭：無人機產業化運營加速

無人機植保在效率、適用性、利用率、安全性、成本方面有諸多優勢，是未來主流的植保方式。美、日等發達國家滲透率超過50%，我國植保無人機滲透率僅為3%，增長空間巨大。

植保無人機產業最大市場在於植保服務，假設我國18億畝農田每年需要3次農藥噴灑，無人機的滲透率是50%，每畝噴灑價格是10-20元，植保服務市場超500億元。公司專注服務大市場，技術和渠道資源深厚。三大核心零部件實現自產，整機和植保技術軟硬結合。同時，植保服務與原有農業機械和農業資訊化業務的渠道重疊度高。預計公司植保無人機將在今年二季度開始發力。

微型電動車：銷量持續高增長，業績增厚可期

目前正值微型電動車市場爆發期，市場魚龍混雜，規範政策呼之欲出。公司是知名微型電動車生產企業，公司從零部件到整車技術積累非常深厚，產品線豐富，競爭優勢明顯。公司目前已有a01、b01、e9、金瑞和福瑞5大平臺23款產品。全年累計銷售36,577輛，同比暴增5.62倍，凈利貢獻3467萬元。我們認為：憑借隆鑫廣闊的銷售渠道，以及行業推廣政策的出臺，微型電動車業務的高速增長有望持續，進一步擴大市場占有率，增厚公司業績。

盈利預測與投資建議

不考慮農業植保無人機和運營服務業務， 預計公司2016-2017 年的eps 為1.10，1.30 元，對應pe 16/13x。公司目前估值未充分反映公司轉型業務的估值，中長期看好植保無人機開始發力以及低速電動車業務持續高增長給公司帶來持續積極影響，公司作為“無人機”優質標的和“低速電動車”稀缺標的，我們維持“買入”評級。

風險提示

新業務推廣低於預期、海外市場拓展低於預期