和訊智庫觀察：危機模式開啟 安倍將何去何從

美元兌日元走勢圖

2016年開年以來，全球市場開啟了危機模式，美歐日中國股市連續暴跌，油價也是一路狂瀉跌破30美元，眾多投行宣布裁員，仿佛全球再次進入了2008年一樣的“金融大屠殺”狀態。在這背后，資金流向格局重新洗牌，日元成為了“耀眼明星”。在美聯儲去年12月“收水”后，日元在短短一個月內，暴漲了近500點，資金避險效應凸顯。

縱觀歷史，日本央行經常會在日元走勢的極端時刻出手干預，當前日本通脹徘徊在零附近，安倍晉三和黑田東彥將何去何從？本期和訊智庫觀察將為讀者解析日本央行未來的政策走向。

日本央行是否繼續寬鬆產生市場分歧

安倍上臺后，“安倍經濟學”這個名詞不絕於耳——量化寬鬆的金融政策、大量公共支出的財政政策再加上結構性改革，這些箭射出后日本經濟並未完全走出困境。數據顯示，2015年日本第三季度gdp萎縮0.8%，已連續兩個季度出現同比下滑。

2016年1月18日，日本央行行長黑田東彥針對日本貨幣政策再次表示，如果不能如期實現物價上漲2%的目標，將不惜實施進一步的寬鬆措施。此外，他特別指出，日本全國的失業率下降，就業環境改善，他強調大規模貨幣寬鬆政策“起到了預期效果”。 當前，市場圍繞著日央行是否繼續加碼寬鬆產生了分歧。

摩根大通經濟學家認為，日央行1月加大寬鬆力度的可能性依然存在，這取決於未來2周日元的走勢，該行還把對日本央行擴大寬鬆的時間預期從2016年11月提前至4月份。然而，1月18日，日本游說團體負責人稱，日本央行不應加碼寬鬆。

據悉，日本2015年下半財年的企業對美元/日元的匯價預期是118，若日元一直徘徊在118的下方，日本央行不排除入市干預，比如買入政府債券和企業公債，並擴大年度etf和jreit購買規模。

日元繼續走強受兩大因素制約

瑞銀近期的一篇報告對日元繼續升值提出了質疑：首先，市場仍未預計日本經常帳出現結構改善，日企海外盈利能力亦未迅速提升；其次，日本經常帳盈余純粹在於收入的平衡，由海外金融資產盈利和外商直接投資構成，海外再投資比例逐步增加，這並不會直接傳導至日元。

據悉，彭博援引資產管理公司state street宏觀分析師lee ferridge稱，如果日元匯率升值突破115，日本央行將重新打出“寬鬆牌”。

qqe微調並非貨幣寬鬆舉措

據日本央行12月份的會議紀要，幾位央行委員在會議上對央行是否有必要微調其大規模刺激措施表達了質疑。紀要還顯示，有一委員指出，新舉措暴露日本央行質化及量化寬鬆(qqe)的局限性，這可能讓央行與市場溝通起來更加困難。這表明，日本央行正在從不斷進行貨幣寬鬆的立場向著對寬鬆不情愿的形勢轉變。

日央行干預匯市可能起反作用

日本央行面對日元走強會否出手干預是當前市場焦點，但日本應該看看瑞典央行的“教訓”。瑞典央行為提振通脹正限制克朗的上漲，但瑞典央行去年12月30日宣布考慮對匯率干預后，瑞典克朗兌歐元以外的貨幣均出現了升值。可見，匯率干預只能起到短期作用，依然還是市場說了算。

或許，日央行下手后，日元依然會繼續升值······