股指縮量震盪 短線偏弱

近期流動性問題成為市場焦點，4月面臨財政存款上繳，根據財政存款余額數據推斷，4月資金面臨3000億元缺口。目前央行4月通過MLF、逆回購向市場凈投放3825億元，然而4月下旬仍面臨6650億元逆回購到期，這意味着本月仍有5825億元左右的資金缺口。盡管從央行近期動向來看，政策以維穩為主，但短期仍難以改變資金收緊的局面。

另一方面大宗商品市場一定程度分流A股資金，隨着去產能推進，原材料市場供給趨緊，企業利潤恢復，但政策面限制使得企業復產低於預期，加上房地產等因素修復需求端，商品市場成為近期熱點，其中又以黑色板塊為主，前期相對疲弱的農產品(000061,股吧)板塊近期也出現異動。從量能來看，資金配置已向大宗商品傾斜。同時A股近期破位進一步強化這一格局，在大宗商品市場冷卻前，A股面臨資金持續萎縮的壓力。從近期夜盤商品市場降溫的表現來看，資金面或將有所波動，關注市場成交情況。

國家統計局11日發布的數據顯示，3月份全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲2.3%，肉菜價格偏高支撐3月CPI漲幅和上月持平。我們認為，隨着季節性、周期性因素的消退，蔬菜和豬肉價格將企穩回落，CPI難有大幅上漲。物價繼續保持溫和，有利於經濟進一步回升。同時，3月份中國制造業采購經理指數（PMI）為50.2%，重回擴張區間，顯示出經濟回暖的積極跡象。鋼鐵等部分工業品價格上漲，也將在一定程度上傳導推動PPI漲幅回升。11日發布的數據顯示，3月份，全國工業生產者出廠價格環比上漲0.5%，實現由負轉正。

圖1 中國月度CPI數據

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

綜合來看，技術破位後市場情緒承壓，短期來看流動性收緊、資金流向商品市場等利空因素制約上行，疊加債務違約以及金融監管加強，市場偏好維持低位。另一方面創業板持續調整降低市場人氣，同時新三板分層後流動性回暖也對中小板塊形成壓制，短期市場風格預計偏向藍籌為主。建議投資者短期觀望，多單待利空因素為市場充分消化後入場布局。

圖2 上證指數日K線圖 數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以下分別從消息面、技術面及投資機會的角度，給出操作策略與建議：

一、 消息面

國家統計局4月15日公布了2016年中國第一季度GDP，數據公布值為6.7%，與預測值相符，創2009年一季度以來最低增速。具體數據顯示，中國3月原油加工量4491萬噸，同比下降0.2%；3月份M2貨幣供應量同比增長13.4%；1-3月份新增人民幣貸款報4.61萬億元；3月份新增人民幣貸款1.37萬億元人民幣。中國第一季度原油產出5155萬噸，同比下降1.8%；3月份新增人民幣存款2.52萬億元人民幣；3月末人民幣外匯占款23.8萬億元人民幣。我們認為，3月經濟數據顯示經濟略有企穩，采礦制造業和能源供應均較前月明顯回升；固定資產投資單月增速近11%，銷售強勁帶動地產投資改善明顯，基建投資表現不俗；內需有改善，但薄弱環節猶存；房地產改善能否持續仍然存疑，外需尚弱，企穩能否持續的關鍵在財政貨幣寬松力度是否足夠。

圖3 中國季度GDP數據

數據來源：徽商期貨研究所，Wind資訊

4月22日在基金業協會主辦的「個人養老金制度與實踐國際研討會」上，證監會副主席李超建議基金業率先探索與個人賬戶相匹配的養老基金產品和投資運營機制，並強調目前各類養老金金市場化投資運營已經不存在政策障礙。而即將於5月1日實施的《全國社會保障基金條例》也明確表示，全國社保基金理事會可以接受省級人民政府的委托管理運營社會保險基金。按照人社部等方面的計劃，今年下半年將全面開啟養老金的委托投資，真正入市時間會比委托投資啟動時點晚3到6個月。盡管從長期來看，養老金入市有望給國內股指市場帶來持續穩定的長線資金，但短期來看由於入市時機還未到，並且入市資金量較小，依舊難以改變當前市場存量資金博弈的局面。

總的來看，短期政策進入了觀望期，市場不確定性加大，建議投資者降低倉位，以待後市明朗。

二、 技術面

從技術面來看，上周市場自高位回落，各主要指數相繼失守5日、15日與30日均線，5日均線與15日均線也由水平運行轉為下行，且5日均線自上而下擊穿15日均線，短線技術指標出現惡化跡象。另一方面，當前各主要指數均位於60日均線上方，且60日均線基本呈現水平運行態勢，中期均線系統依然為多頭排列特征。技術面上，當前市場面臨方向選擇：樂觀預期，市場完成對60日均線的回踩後繼續反彈；悲觀看法，市場擊穿60日均線，在更低的位置形成新的均衡狀態。操作上，短線交易者應密切關注60日均線的得失與60日均線附近可能出現的較大幅度的波動，長線投資者可根據市場波動情況調整建倉節奏。

圖4 創業板指數日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖5 上證指數15分鍾K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

三、 市場投資機會

建議關注以下三個方向：一是符合國家戰略和改革方向的優質藍籌、國企改革、航天軍工、信息安全等；二是供給側結構性改革、大宗商品反彈背景下受益的漲價行業和品種；三是彈性較好、業績明顯改善的真成長行業。

圖6 IF主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

圖7 IC主連合約日K線圖

數據來源：徽商期貨研究所，文華財經

以上分別從消息面、技術面以及市場存在的投資機會三個方面對當前市場給出了判斷分析。

從消息面看，2016年第一季度GD公布值為6.7%，與預測值相符，創2009年一季度以來最低增速。建議關注財政貨幣寬松力度是否足夠。

從技術面看，短線交易者應密切關注60日均線的得失與60日均線附近可能出現的較大幅度的波動，長線投資者可根據市場波動情況調整建倉節奏。

關於投資機會，建議關注以下三個方向：一是符合國家戰略和改革方向的優質藍籌、國企改革 、航天軍工、信息安全等；二是供給側結構性改革、大宗商品反彈背景下受益的漲價行業和品種；三是彈性較好、業績明顯改善的真成長行業。

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