投資債券時機適宜

　　近期交易所回購利率趨於正常，1天回購利率全天基本維持在3%附近波動，尾盤被壓低到2%左右，2天、3天以及7天品種基本也在3%附近，顯然市場資金較為寬裕。盡管與國慶假期前相比資金價格明顯回落，但債市表現不溫不火，部分券種還出現一定幅度下跌，這是什么原因呢？

　　目前5年期國債品種收益率約4%，新近發行的品種收益率還要高一些。而存續期類似的較低等級信用債收益率約9%-10%，個別品種更高；信用等級AA以上的品種收益率維持在6%-8%。資金面寬鬆，債券收益率也不錯，應該說目前是較好的投資債券時機。

　　宏觀數據稍微有些出人意料，統計局周一公布的9月CPI同比增3.1%，其中食品同比增6.1%，通脹回升超預期。此外，央行公布數據顯示，9月社會融資規模為1.4萬億元，同比減少0.24萬億元；M2同比增14.2%，M1同比增8.9%，當月人民幣貸款增加7870億元。雖然預期三季度經濟增速會快於二季度，但經濟回升難成趨勢。預計短期貨幣政策會繼續保持相對平穩，理論上有利於債券保持穩定。

　　近期美國因為債務上限問題兩黨爭執不下，引發政府“關門”，國際市場頗為關注美國國債是否會出現違約。筆者認為雖然技術上存在這種可能性，但目前來看雙方妥協的可能更大。美國國債的投資者包括國內各大養老金組織、證券投資基金、商業銀行、證券公司、保險公司等機構投資者，也包括美聯儲。各國的外匯儲備當局是國外重要的債券購買者，今年9月披露的數據顯示，截止到7月末各國外儲機構持有4萬多億美元的美國政府債券，中國和日本是最大的美債持有國，持有數量均超過1萬億美元。不過，最大的美債持有者是美國國內的各大機構，政府債券違約導致的代價太大，誰也承受不起。

　　轉債受制於股市回落，近日也有所調整，但投資者仍可以逢低關注。股市行情有起有伏，轉債的股票和債券雙重屬性決定了其價格跟漲多、跟跌少，尤其是以面值或低於面值買入並堅守，通常只輸時間不會輸錢。過去10多年里只有河北鋼鐵、雙良股份、新鋼股份等少數幾家轉債未能轉股，大部分轉債都是上市1－3年內實現轉股的。今年有多家公司因為正股價格升至轉股價130%以上觸發贖回條款，轉債持有人通過逢高出售或者轉股實現了不錯的收益。目前價格低於面值或在面值附近的品種包括中行轉債、中海轉債、石化轉債、南山轉債(110002行情,資料)、隧道轉債、深機轉債等，投資者可仔細分析其條款研究風險收益特征，逢低適當參與。