國信證券預計2014年12月M2增速為12.5%

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--國信證券5日發布的研究報告指出，2014年12月信貸數據總量上預計仍然會有較為顯著的改善，按照全年10萬億新增信貸規模計算，12月表內信貸將達9000億。預計12月M2增速為12.5%，相比11月略有改善。

通脹弱於季節性

12月終端需求表現低迷，食品和非食品價格均低於季節性規律。從監測的高頻指標來看，12月食品中除了鮮菜因天氣原因環比漲幅高於季節性以外，肉類和糧食價格環比漲幅均較低，特別是豬肉價格環比小幅下跌，食品價格整體表現弱於以往；而受到成品油價格下調影響，以及今年以來地產市場調整對房租的抑制，非食品價格表現也相對較弱。我們預計12月CPI環比持平，同比為1.7%。受國際大宗商品尤其是原油價格暴跌影響，12月PPI環比繼續走弱。我們預計12月PPI環比為-0.6%，同比-3.2%。

經濟景氣難回升

12月經濟增速並沒有明顯起色：一方面，國信高頻宏觀擴散指數連續四周下滑，部分是由於原油價格持續下跌的影響，但也反映了經濟的疲弱；另一方面，剛公布的12月制造業PMI連續回落，絕對水平也要弱於季節性，生產和新訂單指數均有所下滑。盡管之前大量基建項目獲得審批，但顯然並沒有在經濟數據中得到反應，我們推測這可能是由於年末施工暫停的影響。但考慮到去年基數較低，我們預計12月工業增加值同比增速小幅升至7.3%。

投資消費均偏冷

從大類投資走勢來看，12月整體投資仍然偏冷：制造業投資未見明顯啟動痕跡，基建投資啟動后也遲遲不見經濟反應，地產銷售在降息后有所好轉，一線城市拿地熱情也有所恢復，但能否傳導到投資以及什么時候傳導到投資仍然需要觀察，短期內地產投資仍將延續下滑態勢。我們預計12月固定資產投資增速維持在15.8%。受“雙十一”提前透支的影響，消費總體表現仍將不濟。我們預計12月社會消費品零售總額增速為11.5%。

進口持續負增長

12月制造業PMI新出口訂單指數小幅回暖，但考慮到外圍經濟體普遍動盪，以及前段時間人民幣實際匯率大幅升值的影響，我們預計12月出口增速會回落至3%。由於國內需求並無明顯起色，同時大宗商品價格下跌對進口價格亦有抑制，預計12月進口增速仍將負增長。不過，考慮到國內企業可能會有趁著大宗商品低價增加進口的反應，我們預計12月進口增速為-5%。預計12月貿易順差為405億美元。

表內信貸會放量

12月整體表內信貸應該有所放量，前十一個月表內信貸共投放9.08萬億，如果按照全年10萬億的投放水平計算，那么最後一個月的信貸投放約為9000億。我們預計有效信貸需求疲弱背景下，12月票據沖量行為仍將繼續；而由於地方政府債務劃定前的突擊貸款，可能會使企業中長期貸款繼續增加；房屋銷售好轉，居民部門中長期貸款也會有所上升。12月表外融資仍將受到抑制，但是未貼現承兌匯票不太可能繼續大幅負增長，對於整體社會融資總量的拖累有望減少。由於存款偏離度考核，以及新的存款口徑劃定，年末沖存款行為將得到較大緩解。綜合表內信貸投放超預期來看，我們預計12月M2增速為12.5%，相比11月略有改善。