券商機構晚間推薦10只潛力股（9月26日）

　　恒寶股份(行情,問診)：分享行業景氣，邁入發展新階段

　　發展-邁入成長新階段

　　回顧公司的發展歷程，公司抓住了每一次行業發生重大變革的時機。 2003年~2007 年，業務擴張期，公司憑借自身優秀的競爭實力，產品份額不斷提升，銷售收入復合增長率高達41.42%；2008-2012 年，穩定成長期，市場份額趨於穩定，經營規模的成長更多地是伴隨磁條卡以及SIM 卡行業的穩定成長。進入2013 年，公司的凈利潤增速顯著增長，我們認為金融IC 卡以及移動支付的爆發將推動公司收入與利潤進入新一輪的快速成長期。

　　金融 IC 卡-鑄就業績基石

　　我們判斷，在外在推力以及內生動力的驅動之下，金融 IC 卡將持續爆發性增長，2013-2015 年發卡量將達到2.5 億張、4.5 億張、7 億張。公司憑借其多年來磁條卡的經營優勢，將順利切入金融IC 卡市場，獲得較高市場份額。另一方面，金融IC 卡的價格雖然仍將小幅下滑，但單張卡片的盈利能力將得到穩定，未來發卡量的爆發必將使公司總體盈利水平大幅增長。

　　移動支付-成長新引擎

　　運營商與銀行在移動支付領域的合作愈加頻繁，無疑表明兩大陣營已經在技術與商業模式上形成共識，共同利益主導之下，移動支付行業發展必將爆發。我們預計，2013-2016 年SWP-SIM 卡的市場規模分別為1.6 億元、11 億元、17.6 億元、24 億元。公司是傳統SIM 卡市場的龍頭，目前已在運營商規模應用相關移動支付產品，未來必將獲得可觀市場份額，助推公司業績更上一層樓。

　　投資建議

　　基於對金融 IC 卡以及移動支付行業未來發展的看好，我們對公司未來的發展前景充滿信心，預測公司2013-2015 年全面攤薄EPS 分別為0.44 元、0.60元和0.8 元，維持公司“推薦”評級。

　　（長江證券(行情,問診) 陳志堅 ）

　　新 和 成：PPS和香精香料提升公司業績和估值

　　PPS即將投產，提升業績和估值潛力巨大

　　高效能工程塑料聚苯硫醚（PPS）在電子電氣、汽車、環保除塵、軍工等領域應用廣泛，我國占世界PPS年消費8萬多噸的六成以上，環保除塵（未來10%以上年均增速）將引領我國PPS需求持續增長。目前外資基本壟斷PPS供應，個別國產PPS效能與進口仍有差距，新和成(行情,問診)多年自主摸索突破PPS工藝技術，一期5000噸將於近期試車，據我們假設和測算結果，PPS有望2016年貢獻業績相當於公司2012凈利潤的81%。

　　香精香料板塊高增長，將提升公司業績和估值

　　全球香精香料的市場規模在1 100億元左右，遠高於新和成原有主業維生素，行業平均毛利率水平都在40%以上。國內香精香料需求近年增速在17%左右，高於世界總體水平的7%，但國內行業集中度又顯著低於世界總體水平，新和成香精香料的經營處於起步期，在開工率提升和銷售拓展的推動下，收入和毛利率水平都有不小的提升空間。

　　估值和投資建議

　　我們預計新和成的維生素板塊中短期弱復甦、長期穩定；香精香料三年內收入保持近40%的復合增長，利潤率逐步提升；一期PPS項目明年達產以及2015年二期的六成產能投入運營，基於此的2013～2015年EPS分別為1.27、1.51和1.96，對應當前股價PE為17、14和1 1。國外香精香料可比上市公司的PE為25，國內A股的為45，我們給予新和成香精香料板塊30倍PE，按照維生素15倍的PE、各業務板塊權重以及新材料項目PPS收益與風險並存，我們測算認為應給予新和成整體20倍的合理PE，未來6個月目標價為302元，首次覆蓋給予“買入”評級。

　　重點關注事項

　　股價催化劑（正面）：一期PPS項目投產銷售順利；纖維級PPS成功推向市場；香精香料開發新品種或並購重組；VE和VA漲價；

　　風險提示（負面）：國內外宏觀經濟惡化；A股系統性風險。

　　（湘財證券 郭哲）[NT:PAGE=$]

　　百視通(行情,問診)：與微軟成立合資公司，打造家庭娛樂中心

　　評論

　　百視通和微軟此次合作旨在打造家庭娛樂中心：（1）合資公司主營業務范圍涵蓋遊戲設計、開發、制作，銷售自產和第三方遊戲、娛樂應用軟件等；（2）根據協議，百視通將提供OTT 牌照和部分影視劇資源，微軟提供XBOX相關技術，推出新品牌家用遊戲終端產品，初定名“Bestpad”，共同打造家庭娛樂中心；（3）全球遊戲主機三大廠商微軟、索尼和任天堂因中國禁止遊戲機生產和銷售導致其產品無法通過正規渠道進入中國內地市場，而隨著上海自貿區的建立，微軟通過和百視通合作將解決政策限制，微軟旗下知名終端XBOX 全球銷量超過2400 萬部，另外還正在研發運營《Ryse》、《極限競速》、《光環》（Halo）等多款熱門遊戲。

　　合資公司對百視通業績和用戶發展將產生積極影響：（1）2013Q1-Q4（12 年7-9 月為Q1）微軟娛樂和設備部分在全球的營業收入分別為19.46、37.72、25.30、19 億美元，運營利潤分別為1900 萬、5.96 億、3.42 億、-1.1 億美元，全年累計營收101 億美元，運營利潤8.47 億美元，凈利潤預計6.8 億美元左右，考慮到此部分收入涵蓋遊戲主機及Surface 設備，由遊戲軟件和內容產生的收入將遠遠低於整體營業收入，但凈利潤貢獻有望大部分來自於軟件和內容貢獻，以2013Q4 為例，其運營利潤出現虧損主要是因為調整Surface 售價導致9 億美元流失，因此此部門的凈利潤大部分應來自於娛樂貢獻；（2）按照公告，合資公司業務將主要以內容和軟件收費，凈利率水平較高，但對百視通每年的業績貢獻則由用戶推進速度、用戶付費習慣、幾方（遊戲內容商、百視通、微軟等）分成比例等共同決定；（3）若按照微軟凈利潤水平給予折扣（中國用戶付費習慣差，分成），長遠來說業務空間較大；（4）目前來看，百視通作為XBOX 在中國唯一的合作方，將激活國內遊戲玩家，加速OTT 用戶發展速度，形成實質性利好。

　　IPTV、OTT、網絡視頻、手機電視四屏共同驅動百視通業績成長：（1）視聽新媒體包含互動電視、IPTV、OTT、網路視頻，正逐漸替代傳統電視單向傳輸，符合行業發展趨勢；（2）百視通在IPTV 領域一家獨大格局奠定；（3）OTT 領域仍在混戰，12 年已推出小紅魔盒試水，主要采取B2B 渠道推廣，和微軟合作后有望在電視遊戲領域一展抱負；（4）先后3000 萬美元和3.07 億元人民幣收購風行網54%股權，欲打造網臺融合；（5）未來四屏將共同驅動百視通業績成長。

　　投資建議

　　該事件對13 年業績幾乎無影響，對之后年份業績的貢獻需要跟蹤終端產品進展、推廣情況做出判斷，因此暫時維持13-14 年盈利預測和“買入”評級，預計13-14 年EPS 分別為0.62、0.86 元；此事件戰略意義較大，且之后也將產生業績貢獻，加之百視通各項業務進展明確，符合行業發展，此次合作預計將刺激股價持續上行。

　　（國金證券(行情,問診) 程兵）

　　金楓酒業(行情,問診)：非公開增發箭在弦上 跨區域合作拓展多酒種平臺

　　事件評論

　　本次預案修訂版的公布顯示此次非公開增發正在按計劃如期進行，接下來的關鍵時點即為證監會的審批，預計十月底能夠正式啟動發行程式。

　　本次修訂版與原版本相比變化不大，主要是對收購法國DIVA 波爾多公司過程中實現預計效益的風險、公司及關聯方就完善產權所作的相關承諾以及對法國 DIVA 波爾多公司兩次評估報告結果差異進行了補充披露。

　　收購 DIVA 將增厚公司業績。2012 年DIVA 實現營業收入2.34 億元，同比增長4.29%，凈利潤1672 萬元，同比增長101.37%。利潤增速同比增長較快的原因主要在於高檔葡萄酒銷售占比提升。按照70%股權收購比例來測算增厚公司2012 年的業績11%。本次對DIVA 股權價值的評估價值與前次評估結果與原評估結果基本一致，對DIVA 的70%的股權收購價款仍為1.19 億元，市盈率10 倍左右，遠低於公司目前的市盈率水平。

　　公司此前亦公告了與浙江商源集團旗下久加久食品飲料連鎖有限公司簽訂業務合作協議。商源集團在華東地區尤其是浙江市場積累了深厚的酒類銷售經驗和渠道基礎，而公司及控股股東上海糖煙集團在上海的酒水銷售體系更是無可撼動。雖然浙江市場和上海市場消費習慣相近，都是黃酒和高檔葡萄酒消費的主要市場，但是公司目前上海市外的銷售收入占比不到8%。這次合作有利於雙方共用優勢渠道網絡和品牌資源，形成區域互補，尤其有助於公司黃酒業務在市外市場的突破。

　　我們認為公司作為酒類平臺型公司的定位已經非常明晰，並且可以看到光明食品集團層面至上而下的，正在以一個開放的思路打造這個平臺，其中包括完善公司經營品種，夯實渠道基礎和拓展銷售區域等一系列動作，因此公司未來發展蘊含巨大潛力。我們預計2013-2015 年公司的每股收益分別為0.30 元，0.36 元和0.44 元（含收購DIVA 后對全年的追溯調整），對應的PE 分別為27X，23X 和19X。維持“推薦”評級。

　　（長江證券 王奇瑋）[NT:PAGE=$]

　　三全食品(行情,問診)：私廚狀元等品牌高成長滿足行業高階化浪潮

　　看好三全食品的三大理由：

　　速凍米面行業年度收入增長20%，其中速凍水餃、湯圓細分行業進一步向相關品類擴展，高成長確定。速凍米面行業正在進入高階化時代，高階的水餃、湯圓等正在成為市場新增需求主力。

　　三全食品高階化推動盈利能力快速提升。高階私廚品牌2013 年真正上市運營，預期在40 個城市達到1 億收入，增長節奏超過公司所有其他高階品，預期未來三年將達到4 億元以上，推動公司盈利能力快速提升。同時狀元水餃、果然愛湯圓達到35%和100%的增速

　　預期未來三年公司的毛利率預期達到35%、35.6%和36.3%，而隨著規模效應，其凈利率有望達到5.2%、6%和7%。公司高階品牌將主導行業的結構升級，公司具備持續高成長的市場下沉和結構改善空間。

　　公司的核心競爭優勢在於高階品牌打造能力，其規模資源優勢是基礎：

　　公司在狀元水餃4 億元基礎上，再次強勢打造私廚高階水餃，公司高階化產品線初步版面，目前正在推動市場渠道下沉，高階品牌向全國拓展。

　　公司在一二線城市基本是直接控制終端，公司的品牌培育通過渠道的直供和規模優勢顯著強於競爭對手，這一優勢是把握新一輪高成長的關鍵。

　　公司的固定投入較大，未來隨著公司規模逐步提升，其費用率逐步穩定，毛利率提升將直接帶動凈利率提升。

　　當前看好公司2014 年的盈利能力提升和潛能釋放，給予“買入”評級：預計公司2013-2015 年凈利增速32%、52%和42%，給予2014 年38XPE，目標價26.6 元，首次給予“買入”評級。

　　（光大證券(行情,問診) 邢庭志）

　　雙匯發展(行情,問診)：雙匯市值破千億暨大股東收購成功點評

　　事件評論

　　我們 8 月30 日起再次提示雙匯買點，目前市值突破千億，底部向上漲幅26%，現階段觀點如下：（1）3 季報超預期概率較大，預計單三季度業績增長20%~25%，前三季度累計利潤增長45%左右；（2）中秋國慶的“雙節”以及14 年春節提前將確保下半年旺季屠宰上量和肉制品發貨穩定而充分，特別是渠道網點的加速恢復為增量奠定基礎；（3）展望14 年公司將受益於估值和業績的雙重彈性，估值彈性來自新品鋪貨而業績彈性來自成本鎖定后的銷量提升以及潛在的外生性收購；（4）近兩月肉制品結構升級趨勢明顯，而新產品、新設備、新思路和新渠道將助力明年肉制品新品開拓新市場；（5）未來公司將會考慮通過儲備和進口兩種方式平抑成本端的波動，從而14 年噸利有望維持。公司是目前最被低估的大眾品龍頭，考慮到14 年較高的業績彈性，我們堅定看好公司基本面，中性預計13~15 年EPS 分別為1.77 元、2.2 元和2.8 元，維持“推薦”！

　　SFD 昨日發布公告稱股東大會表決通過雙匯國際收購收購案，我們認為：（1）前期美國並購委員會和大股東SVLP 的相繼支援即意味著收購案基本塵埃落定，昨天股東大會投票表決之后交割有望在10 月份完成；（2）收購后SFD 和雙匯發展在大公司的業務框架中將分別專注上游和中下游，兩者估值水平不會混為一談；（3）在肉制品新品和低價豬肉進口方面雙方的交流將備受期待，這兩點也恰是股份公司14 年的彈性所在。

　　我們重申本次收購對於股份公司的意義所在：（1）由於公司管理層在雙匯國際持股，我們猜測此舉將加速后者海外上市步伐；（2）SFD 短期業績波動較大，收購后雙匯國際的主要盈利來源還是雙匯發展同時羅特克斯為收購質押所持有雙匯發展股份，所以大股東仍將做大雙匯發展市值；（3）收購后在低溫肉制品工藝和進口豬肉方面交流會更多。

　　（長江證券 王奇瑋）[NT:PAGE=$]

　　上海梅林(行情,問診)：重慶梅林有望扭虧 蘇食愛森加速協同

　　重慶梅林將有望完成扭虧目標 是梅林整體業績彈性關鍵點

　　公司年初聘請職業經理人接受重慶梅林，引進原雙匯集團的王曉陽任總經理，一同聘任的還有來自雙匯和眾品的32 人團隊。新團隊做了很多積極轉變，重慶梅林已拓展到云貴川地區占據西南一角，預計今年達到扭虧的目標希望很大：

　　1、賬務梳理，取消賒銷，應收賬款大幅下降並充分計提減值；

　　2、肉制品市場已打開，主要走低階，預計全年銷售3000 噸以上，四季度盈利。首批產品4 月上市以低階為主，二批產品7 月上市以高階為主，經過摸索，發現重慶地區由於氣候原因加之經銷商規模小不具備冷鏈能力，因此不適合推廣高低溫產品，三季度逐漸確定了發展中溫和速凍為主的方向，預計肉制品9 月后將快速放量，四季度可盈利；

　　3、屠宰開工率提升，預計全年屠宰105 萬頭，開工率提高已使屠宰毛利同比大幅改善。梅林在重慶地區的占有率約在20%，小屠宰廠居多，市占率的空間就是未來上量的空間，預計14-15 年屠宰量可達到120 萬頭和150 萬頭以上；

　　4、拓展渠道開設直營專賣店復制愛森的模式，估計今年開設了40 家但估計短期將虧損，拓展渠道起到示范作用為主要目的；

　　5、理念和文化的磨合，新團隊將雙匯和眾品的先進管理和以利潤為導向的理念帶入國企背景的梅林，相信這種磨合已對梅林的經營理念產生積極影響，未來梅林由職業經理人來做潛力很大。

　　預計蘇食與愛森的協同在14 年會加速

　　蘇食和愛森是梅林版面長三角的重要部分，二者合計將有150 萬頭的屠宰量。蘇食和愛森總體協同方向是愛森學習蘇食的配送，蘇食學習愛森的直營和高階，從今年的協同看，愛森的低階已進入蘇食的渠道，蘇食的肉制品進入愛森的渠道並且集團版面在江蘇的農場也為蘇食提供豬源。今年渠道共用還沒有量的指標，估計協同效應產生的銷量在10%左右。但預計明年會有愛森和蘇食的交叉考核，協同會在14年加速。

　　盈利預測：根據我們對公司的持續跟蹤，公司各主要資產愛森、蘇食、冠生園、重慶梅林近期經營符合預期。我們認為近期公司股價和估值的提升主要受以下因素影響：1、基本面符合預期；2、梅林目前處於改善轉型階段，公司的模式和發展前景正越來越多的被市場認可；3、市場風格，公司市值具有較大上升空間，市場越來越傾向確定性成長和估值有向上空間的公司；4、自貿區概念。我們認為在基本面的支撐下，梅林的估值中樞將會得到提升，給予14年35倍P/E，上調目標價到11.6元，對應市值95億，維持“買入”評級。

　　（中信建投 黃付生）

　　安潔科技(行情,問診)：預計三季度業績持平、四季度重拾增長

　　投資要點

　　二季度iPad 與MacBook 出貨同比負增長致公司盈利顯著下滑：我們預計公司當前一半以上的凈利潤來自於iPad（含iPad mini，下同）與MacBook，而第二季度，iPad 與MacBook 終端出貨量同比分別下滑14%、7%，蘋果庫存調整又加劇了公司出貨下滑，使得公司營收下降27%；同時，由於老款產品元件毛利率下降，使得公司凈利潤下滑41%。

　　預計三季度iPad 與MacBook 終端出貨繼續下滑並給公司帶來業績壓力：由於預期新款iPad 四季度即將上市，我們預計三季度iPad 出貨量環比同比都將下滑20%以上；MacBook 方面，去年三季度是Retina 等新品發布后的出貨高峰期，今年三季度同樣沒有新品效應，預計同比也將下降20%以上。

　　蘋果新品備貨和新業務的成長貢獻業績增量，預計三季度業績整體持平、四季度有望重拾增長：iPhone5S/5C 首周銷量達900 萬臺，比iPhone 5 增長80%。我們認為在一定程度上反映其需求強勁，而不只是因為本次首發新增中國和日本DOCOMO 的影響：大中華區銷售額占蘋果約15%，日本手機市場出貨量僅為北美地區的20%，兩者合計或許能夠貢獻40%的增長，而余下40%的增長則真實反映了5S/5C 的需求強勁。我們估計，公司在5S/5C中的單臺價值已經由1 元提升到2 元左右，在iPad 中的單臺價值也有30%左右的提升。預計蘋果將在四季度如期推出新款iPad，供應鏈備貨9 月份或已開始，這將為公司三季度業績貢獻一定增量，同時，石墨/玻璃等新業務也有一定成長。整體上，我們預計三季度公司業績持平，四季度在新款產品出貨高峰帶動下將有望恢復增長。

　　財務與估值

　　由於公司二季度業績低於預期，我們下調了盈利預測，預計公司2013-2015年每股收益分別為1.20、1.65、2.28 元，采用絕對估值法得出目標價49.44元，對應於2014 年30 倍pe，維持公司買入評級。

　　風險提示

　　如果蘋果公司未能在四季度推出廣受歡迎的的iPad 產品，或供應鏈受部件良率和人工短缺影響產能不足，可能會使終端出貨量和公司業績低於預期

　　（東方證券 周軍）[NT:PAGE=$]

　　天士力(行情,問診)：外延控股天地藥業，豐富產品線

　　事件： 天士力股份與協力行銷（天士力孫公司，間接持股31%）將分別以現金方式受讓六位元自然人股東持有的天地藥業60%的股權，其中公司出資1.51 億，受讓天地藥業45%的股權，協力行銷出資5034 萬，受讓天地藥業15%的股權。通過控股天地藥業（合計持股50%）引進醒腦靜注射液，豐富與補充公司心腦血管用藥產品線的產品種類。

　　天地藥業介紹：天地藥業前身系成立於1956 年的開封市中藥制藥廠，主導產品有醒腦靜注射液、藿香正氣水、少林正骨精、健腦靈片、六味地黃丸、冠心蘇合丸等。其中，天地藥業的醒腦靜注射液為國家醫保乙類品種，在醫院處方中成藥市場腦科用藥市場份額排名第二，因其具有廣泛的適應症和極小的不良反應率而具有巨大的市場前景。

　　收購價格：天地藥業截止2013 年04 月30 日凈資產為8684.77 萬元，2012年度稅后凈利潤2789.69 萬元。天地藥業業100%股權的價值為33，560.00萬元，對應2012 年PE 為12 倍，對應2013 年PE 為9.6 倍（天士力在二級市場上目前2013 年對應PE 為38 倍），將增厚EPS。

　　收購意義：目前天士力上市品種與在研品種中，中風、急救用藥僅有注射用丹參多酚酸一種產品。通過收購天地藥業引進醒腦靜注射液，符合公司大品種、大病種的戰略，豐富與補充公司心腦血管用藥產品線的產品種類、提高產品的覆蓋程度，更好地發揮多產品的協同效應。

　　盈利預計：此次收購從財務角度利潤貢獻不到1%，我們預計2013 年/2014年公司實現凈利潤11.85 億元（YOY+35%）/15.19 億元（YOY+28%）， EPS分別為1.15 元/1.47 元，對應PE 分別為38 倍/30 倍。公司為現代中藥領軍企業，產品線豐富，行銷隊伍能力強勁，看好公司長期發展，維持“長線買入”的投資建議，目標價51.00 元（2014PE 35X） 。

　　（群益證券 黎瑩）

　　錦江股份(行情,問診)：8月份經營數據點評

　　月度開店數量穩步上升

　　錦江股份公告8月份經營數據，截至8月末，共開門店797家，其中直營店236家，加盟店561家。8月份新增門店18家，其中直營店5家，加盟店13家，錦江酒店月度開店數量保持穩步上升，從以往開店節奏來看，夏季及8、9月份是開店的密集期，2季度以來，6月、7月、8月的開店數量分別達到28家、7家、18家，按此速度預計，2013年全年的新開店數量在130家至150家附近。

　　錦江新簽約門店數8月份為16家，其中直營店1家、加盟店15家。簽約門店總量1 008家，直營店267家，加盟店741家。

　　客房數量穩步上升

　　截至8月末，客房總量為96927間，其中直營店客房33177間，加盟店客房63750間。8月份單月開業客房量共2015間，其中直營店客房650間，加盟店客房1 365間。

　　錦江新簽約客房數8月份為1 752間，其中直營店客房1 50間，加盟店客房1 602間。簽約客房總數為1 1 91 58間，其中直營店客房37143間，加盟店客房82015間。

　　支撐經濟型酒店擴張

　　公司並購的時尚之旅預計將在下半年進行並表，承租／受托管理的錦江酒店預計在2014年完成改造工作，達華賓館預計在4季度開始經營，同葉錦江旗下經濟型酒店在穩步擴張，一系列的擴張動作帶來的費用擴張，通過公司債可以得到有效解決。

　　酒店經營情況有效恢復

　　8月份客房平均出租率91 .01%，比2012年同期增長0.37個百分點；平均房價187.94元，比2012年同期增長0.44元，RevPAR為171 .04元，比2012年同期增長1.09元，各項數據都有有效的增長。我們預計受益於上海自貿區的建設，華東地區的酒店經營情況的修復將持續。

　　（湘財證券 戚海鵬）