迎接開發黃金期 三主線布局頁巖氣概念股(附股)

　　編者按：日前，《中國能源國際合作報告2012/2013》發布會暨中國能源國際合作二十年研討會在京召開。在論壇上，中國人民大學國際能源戰略研究中心研究員何志成表示，中國的頁岩氣革命其實已經開始，在中國的蜀南地區，一系列頁岩氣的開發行動已經取得了初步的成功。已經有十幾口氣井進入到商業開發階段，另有幾十口井處於勘探中，商業前景看好。

　　受此頁岩氣開發獲進展訊息影響，昨日，頁岩氣概念股逆市大漲。其中，寶莫股份(行情,問診)、海默科技(行情,問診)、潛能恒信(行情,問診)、山東墨龍(行情,問診)等4只概念股漲停，江鉆股份(行情,問診)、恒泰艾普(行情,問診)、仁智油服(行情,問診)、神開份等多只個股漲幅超6%。

　　何志成還表示，當前國家能源局制定了頁岩氣的開發規劃，油氣開采商及設備制造商均通過合作、兼並收購、研發等方式從技術、資金等方面積極準備，迎接頁岩氣開發的黃金時期到來。

　　而據資料顯示，中國當前頁岩氣的產量是54萬方/天，達到工業生產的有34萬方，頁岩氣主要生產區域在四川盆地。根據業內專家介紹，中石油已經找到了3個頁岩氣開發點，其中水平井的最高產量是43萬方/天。同時據國土資源部數據顯示，全國共180個頁岩氣有利區，累計面積111萬平方千米。

　　對此，西南證券(行情,問診)表示，頁岩氣開發在國內進展較為順利。不論是從氣體產出量、水平井數量、水平段長度還是從其他考量因素看，頁岩氣正式開采3年以來有著巨大的提高。但是另一方面，頁岩氣開發過程中還存在部分關鍵技術不成熟、部分關鍵設備無法供給以及開采工藝、開采環節需特殊處理等問題，這都有賴於長期的摸索和經驗積累。

　　對於，頁岩氣概念股的投資版面，市場人士表示，可以從以下三條主線版面。

　　第一，儲藏運輸類公司。關注中集集團(行情,問診)（國內首家具有深水半潛式鉆井平臺批次交付能力的企業）、富瑞特裝(行情,問診)（公司在LNG加氣站、LNG汽車供氣系統市場處在絕對領先地位）、藍科高新(行情,問診)（公司大型板殼式換熱器是典型的節能產品，與傳統的管式換熱器相比，具有傳熱效率高、結構緊湊、重量輕等優點）。

　　第二，勘探開發類公司。關注神開股份(行情,問診)（目前公司有30支服務隊，主要從事錄井服務，未來公司還將延伸至定向井服務，加強綜合服務業務，越來越深的滲透進油田、氣田服務的各個領域）、杰瑞股份(行情,問診)（已版面油氣勘探開發和油田工程建設領域）、江鉆股份（投資進入金剛石鉆頭領域）。

　　第三，資源及分銷類公司。關注遼寧成大(行情,問診)、吉電股份(行情,問診)、廣匯股份。[NT:PAGE=$]

　　神開股份：業績穩定增長為主

　　研究機構：華寶證券 撰寫時間：2013年8月14日

　　◎事項：

　　8月14日，神開股份公布半年報，上半年實現營業收入38259.75萬元，同比微降0.48%；實現營業利潤3868.86萬元，同比微漲2.56%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤3681.09萬元，同比微漲1.15%。基本每股收益0.13元。

　　◎主要觀點：

　　高毛利油品分析儀增長，拉升整體毛利率。油品分析儀器歷來是公司毛利率最高的產品。報告期，公司油品分析儀器收入增長30.39%，毛利率上升6.98%至62.22%的歷史新高，強力拉動公司整體毛利率由去年同期的30.45%增至31.97%。

　　公司油品分析儀器主要用於石油質量控制和檢驗用，公司作為國內最早推出辛烷值測定機的企業，具有明顯的技術優勢。隨著公司產品逐步替代進口汽油辛烷值測定機，可以預期未來該業務還將保持穩定增長。

　　增資神開石油科技，加大工程技術服務投入。2013年3月，公司變更部分募集資金投向，用於增資神開石油科技，以增加工程技術服務隊伍和能力，拓展油田工程技術服務業務。該投資預計將於今年年底全部完成。

　　受益於此，公司工程技術服務業務營業收入增長1796.22萬元，增幅9.83%，毛利率38.60%、基本與去年持平。公司原預計增資神開石油科技將年均新增營業收入約4100萬美元，新增凈利潤約893萬元。按當前發展趨勢，公司在該項目上有望達到目標。

　　美國子公司和飛龍鉆采短期對業績無貢獻。半年報顯示美國子公司實現營業收入554.12萬和凈利潤16.30萬，但據我們了解，美國子公司業務尚未完全鋪開。此外，飛龍鉆采公司改革尚在進行中，半年報凈利潤為-107.21萬。我們預計短期內這兩家公司無法對業績產生顯著的正影響。

　　盈利預測。我們認為在高階石油鉆采設備未完全打開市場空間的情況下，公司業績以穩定增長為主。我們預計公司2013~2015年的每股收益為0.23元、0.29元和0.35元，對應PE43.48倍、34.48倍和28.57倍，維持“中性”評級。[NT:PAGE=$]

　　恒泰艾普:板塊版面明晰，堅定綜合油服戰略

　　研究機構：中銀國際 撰寫時間：2013年9月18日

　　經過一系列兼並收購，公司勘探開發軟件、油田設備、油田服務和油田資源四大板塊版面已然明晰。公司最先在市場上提出打造“綜合油服”戰略目標，其戰略方向、外延式發展方式及執行力在市場驗證中逐步獲得認可。

　　我們認為公司完成博達瑞恒、西油聯合剩余股權收購交割后，將延續圍繞“綜合油服”的戰略目標，進一步充實強化已有板塊版面，“加粗”“加長”設備與服務能力，並堅持專業化思路對各版塊進行管理。我們堅定看好公司后續擴張與行業整合能力，調整2013-15 年每股盈利預測至0.44元、0.60 元和0.74 元，考慮未來持續外延發展的可能，上調目標價至24.00元，對應40 倍2014 年市盈率，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　公司管理層並未牽連此次“中石油”反腐事件受調查人員，公司經營不會受到負面影響。石油天然氣作為國家經濟發展的基礎能源其供給需要得到保證，我們認為能源生產計劃不會因“中石油”反腐事件而受到負面影響，相應的生產開支也需要得到保證。長期而言，市場化是上游資源開發的趨勢，將有利於公司此類具有技術實力、經濟效益和競爭實力的民營油田設備與服務企業獲得更為公平的競爭環境。

　　公司的兼並收購自始至終服務於“綜合油服”的戰略目標，現已成功版面勘探開發軟件、油田設備、油田服務和油田資源四大板塊，未來發展將基於這一版面展開，圍繞戰略目標不斷充實強化。

　　整合勘探軟件及技術服務板塊，強化“一專”能力。隨著EPoffice 勘探開發一體化軟件平臺研發及本部與博達瑞恒研發銷售培訓業務整合的完成，軟件板塊作為公司“一專多能”定位中的“一專”，競爭力將得到質的提升。

　　設備與服務板塊將承擔公司“加粗”“加長”戰略，進一步充實強化。

　　廊坊新賽浦通過收購太平洋(行情,問診)遠景石油技術公司已實現業務從設備向服務的延伸，“加長”測井產業鏈。西油聯合作為服務板塊中心，現專注於三高井維保、水平井開發設計與設備整合服務。從公司整體戰略考慮，我們認為其鉆完井綜合服務能力需得到進一步完善，而西油聯合有望成為“加粗”服務板塊的平臺。

　　收購安泰瑞，驗證綜合油服能力。公司對安泰瑞的定位在於以其為平臺，引入公司現代科學的開采規劃思路，完成從地質勘探到鉆完井等一體化開發方案的設計於實施，驗證公司綜合總包服務能力，並為后續開發形成示范效應。

　　評級面臨的主要風險兼並收購進度低於預期估值

　　我們堅定看好公司后續擴張與行業整合能力，調整2013-15 年每股盈利預測至0.44 元、0.60 元和0.74 元，考慮未來持續外延發展的可能，上調目標價至24.00 元，對應40 倍2014 年市盈率，維持買入評級。[NT:PAGE=$]

　　吉艾科技：服務比重提升，雙驅格局成型

　　研究機構：方正證券(行情,問診) 撰寫時間：2013年9月5日

　　公司主營石油測井相關業務，13上半年業績增幅顯著 公司的主營業務是石油測井儀器的研發、生產、銷售和現場技術服務，以及利用自產測井儀器為客戶提供測井服務。2013年上半年實現營收6.7千萬元，同比增長52.76%；凈利潤2千萬元，同比增長30.1%；銷售毛利率和銷售凈利率分別為54.93%和30.22%。

　　※石油測井市場前景廣闊，公司在行業內具備競爭優勢 為緩解我國油氣供應緊缺的現狀，國內石油勘探開發投資規模呈持續上升態勢，2009-2012年三大油公司上游資本開支援續上升，年均復合增長率約為18.90%。石油測井儀器市場銷售規模也在不斷提升，預計2015年將達到47.4億元，以2006年11.2億元市場規模為基礎，預計年均復合增長率約為17%。目前國際測井市場份額相對集中，國內市場則相對分散。公司憑借產品效能與核心技術優勢，國內市場份額不斷提升，從2009年的4.5%提升到現在的7%左右。

　　※設備與服務雙驅格局成型，公司進入新一輪成長周期 由單一專業向綜合技術服務轉型是國際測井行業的一致趨勢。測井儀器與測井服務業務的緊密結合將為公司帶來更豐厚的回報。從2010年至2013年上半年，公司測井服務收入在總收入結構中占比從2%上升到44%左右，與公司儀器銷售收入形成並舉格局。公司計劃每年新建3支服務隊伍，隨著服務隊伍持續建設，未來服務業務將成為公司業績重要的增長點。

　　※公司重視研發，產品不斷推新 公司一貫高度重視技術研發，從2009至2012年研發支出年均復合增長率達到22.73%。持續研發效果顯著，2012年推出過鉆頭測井儀並於年底形成銷售，預計13年將形成5套左右的銷售規模；而隨鉆測井儀目前也已經完成伽瑪和電阻率的基礎研發，我們預計今年底前將完成實井測試，明年將開始投產銷售。公司新產品的推出不僅為公司帶來新的利潤增長點，同時進一步鞏固了公司技術領先的行業地位。

　　海默科技：非常規油氣資源發展戰略再向前邁進一步

　　研究機構：國泰君安 撰寫時間：2013年9月16日

　　013年9月13日海默科技公告稱，全資子公司海默石油天然氣有限責任公司（以下簡稱：海默油氣），2013 年9 月10 日（美國當地時間）與美國Waymon Pitchford， Inc. 及 I-20 OIL &GAS，LLC 公司簽署了《購買與出售協議》，以100.08 萬美元的價格購買了上述兩家公司聯合擁有的位於美國德克薩斯州Permian 盆地 Irion 縣凈面積為1112 英畝（約合4.5 平方公里）的油氣區塊100%的工作權益。

　　評論：

　　非常規油氣資源發展戰略再向前邁進一步：海默油氣已申請到美國德克薩斯州油田作業者許可執照，該區塊是海默油氣擔任作業者的第一個頁岩油氣開發項目，將會使公司實質性地進入到美國頁岩油氣勘探開發領域並積累寶貴的作業經驗，對於實施公司的非常規油氣發展戰略具有現實意義。同時，通過擔任作業者，還將與公司原有的多相流量計等多項業務產生協同效應，帶動原有業務的發展。

　　未來升值空間、升值概率較大：2012 年10 月公司以2750 萬美元的價格受讓Carrizo 公司美國丹佛盆地Niobrara 頁岩油氣區塊10%的權益，該區塊作業面積總計約6 萬英畝，以此計算，每英畝的收購價格為0.46 萬美元，而本次收購區塊每英畝的價格則僅為0.09 萬美元。造成上述價格差的主要原因是該油氣區塊屬於未開發區塊，地面尚沒有油氣生產井，因此在油田開發過程中存在作業風險。但是，由於該區塊位於Permian 盆地核心地帶，該盆地是美國第二大石油生產區。因此，我們認為，該區塊成功出油的概率較大。一旦實現產油，該區塊每英畝的價格或將達到甚至超過當時Niobrara 頁岩油氣區塊0.46 萬美元/英畝的價格，區塊價值將極大的提升。

　　短期內難以對業績產生實質性影響：如果參照Niobrara 頁岩油氣項目的盈利狀況，新區塊最高有望為公司貢獻360 萬美元/年的凈利潤。但目前該項目仍未實施試驗井的開發，因此，預計1-2 年內難以為公司利潤帶來實質性影響。根據Carrizo 公司目前生產井的數據預測，Niobrara 項目的單井總成本約360 萬美元，其中鉆井作業約110 萬美元，壓裂完井約210 萬美元，地面設施及套管約40 萬美元，項目的桶油成本約為46 美元/桶。Carrizo 公司基於前5 年油價85 美元、后5 年80 美元、再后5 年75 美元的假設，預測表明，該項目在前8 年內，年平均銷售收入3555 萬美元，年平均利潤總額1653 萬美元，年平均凈利潤1074 萬美元，平均銷售利潤率30.2%。

　　井下工具有望成為新的增長點：水平井已成為提高油氣田勘探開發綜合效益的重要途徑，而井下工具則是其中的核心環節。我國每年分段壓裂井下工具有數十億的市場需求，但以進口為主，這為具有核心技術的國內企業提供了巨大發展空間。公司的水平井分段壓裂工具已處於樣機生產階段，有望在明年實現銷售。同時公司獲準建設“甘肅省頁岩氣壓裂工具工程實（財苑）驗室”，該省級工程實驗室的建設將進一步推動公司水平井分段壓裂工具的進程，並提升公司技術水平。

　　油田服務業務將貫穿鉆完井產業鏈：隨鉆井、壓裂設備、井下工具等業務的實施，公司將依托海默油服實現鉆完井一體化的版面，油服業務有望實現快速發展。

　　謹慎增持評級：我們預計，2013-2015 年公司的收入分別為2.44、3.78 及5.13 億元，同比分別增長40.9%、55.1%及35.5%；歸屬母公司凈利潤分別為0.20、0.38 及0.58 億元，同比分別增長535.6%、87.8%及51.9%。

　　維持對2013-2015 年公司EPS 分別為0.16、0.30 及0.45 元的預測，目標價13.50 元，謹慎增持。

　　風險提示：1、項目油氣資源儲量低於預期；2、項目作業成本遠高於預期。[NT:PAGE=$]

　　潛能恒信：公司將轉型為綜合性油氣開發服務商

　　研究機構：東北證券(行情,問診) 撰寫時間：2013年8月22日

　　2013 年中期，公司實現營業收入6590.12 萬元，同比增長8.70%； 實現凈利潤3595.76 萬元，同比增長4.36%，每股收益0.11 元。

　　公司中期毛利率為72.68%，同比上升1.10 個百分點。

　　公司西部和境外營業收入大幅增加，而東部收入卻大幅下降， 導致收入總體增長緩慢。

　　公司擬使用全部剩余超募資金4.06 億元，增資全資孫公司"智慧石油投資有限公司"，從事全球油氣田、頁岩油氣的勘探開發經營業務。該項目尚需臨時股東大會批準。

　　公司的上述增資項目如獲通過，這將標志著公司的業務范圍將出現重大變化。公司將從一家單一的油氣技術服務公司轉型成為一家綜合性的油氣開發服務公司。

　　基於公司業務將出現較大變化，因此調整對於公司2013、2014、2015 年業績預測至，每股收益分別為0.28 元、0.33 元和0.39 元。維持對公司股票"推薦"的投資評級。

　　風險提示：公司的新業務拓展存在一定的不確定性，在考慮其風險溢價時應持相對謹慎的觀點。

　　杰瑞股份：能服業務漸入收獲期，目標千億市值

　　研究機構：長江證券(行情,問診) 撰寫時間：2013年9月16日

　　四大動力驅動，未來三年業績復合增速 45%以上

　　國內致密油氣、頁岩氣及高應力儲層原油開發帶動設備持續增長。中短期受益石油增產、致密油氣開發；中長期頁岩氣如大規模開發，需求將爆發式增長；“水平井+壓裂”應用將持續上升，帶動設備需求。

　　承接國際中低階石油裝備產能向中國轉移，出口提速。

　　市場化導致民營能服面臨歷史性機遇，公司服務收入明年起有望快速增長。

　　市場化改革加快，中國民營能服進入歷史機遇期。公司已具備產業鏈版面、人才、資金、技術等多重利器，能服崛起只待“東風”。

　　“大市值”造就產業鏈橫向拓展“加速度”，顯著增強長期競爭力。

　　“二次創業”漸入收獲期

　　公司從設備制造向服務轉型可視作“二次創業”。我們認為，隨著過去2-3年的版面和積累，公司能服業務正在進入收獲期，未來服務及設備業務的年收入均有望達到100 億/年。

　　目前 400 億元的市值是“二次創業”的起航點，下一目標1000 億元！業績預測

　　預計 2013-14 年全年收入約為38 億、58 億。考慮定增攤薄的影響，每股收益分別至1.75、2.51 元/股，對應PE 分別為39、27 倍，維持“推薦”評級。

　　風險提示

　　2014 年能服業務推進速度慢於預期。[NT:PAGE=$]

　　通源石油：一體兩翼戰略格局成型，海外收購強化核心優勢

　　研究就夠：方正證券 撰寫時間：2013年9月24日

　　2012年我國石油對外依存度高達56.42%，為緩解我國油氣能源緊缺現狀，油氣行業近年投資規模呈持續上升態勢，2013年上半年國內石油勘探開發投資達1054.62億元，創同期歷史新高，將為油氣設服行業發展提供資金保障。目前我國陸上油氣探明儲量可采年限相對較低，老油田增產和非常規油氣開發將是緩解能源緊缺的有效途徑，公司核心業務（復合射孔、壓裂等）符合油氣田穩產增產和非常規油氣開發需求。

　　※公司復合射孔技術優勢顯著，服務隊伍建設持續加強

　　與普通聚能射孔相比，公司復合射孔穿深可提高3.6倍、平均單井產能提高1倍以上，在油氣開采進入難動用油藏開采階段的大背景下，能極大提高油井產量。依托自身技術和產品優勢，公司復合射孔作業服務版面進展順利，未來作業服務隊將達30支，服務區域包括國內主要油田，以及印尼、蘇丹、哈薩克斯坦等國市場。目前國內射孔市場約有60-80億的規模，公司目前占比約為10%，我們預計未來公司的占比將繼續提升。

　　※壓裂與鉆井 “兩翼”漸豐，鉆完井產業鏈版面成型

　　公司壓裂業務尚處於起步階段，2013年上半年實現收入0.13億元，下半年業務量會加大，預計全年實現收入0.5億左右。公司壓裂技術先進，國內水平井壓裂服務需求大，隨著服務隊伍的成熟及作業量的提升，未來壓裂業務發展前景廣闊，我們判斷業績釋放主要在明年。

　　公司鉆井業務今年將成為重要業績增長點。2013年上半年完成17口井，實現收入0.48億元，同比增長142%，季節性因素，下半年業務量將大幅提升，預計該業務全年收入相比去年增幅超一倍。公司鉆井服務與復合射孔首尾呼應，鉆完井產業鏈版面進一步完善，將促進公司業務發展。

　　※海外收購提升公司射孔業務競爭力

　　上市公司收購安德森67.5%股權事項較大概率在2013年底完成，2014年有望並表。安德森核心技術為水平井分段射孔技術，擁有豐富的施工經驗，而該項技術目前國內仍不夠成熟，本次收購除了為公司帶來業績和市場份額的提升外，還將為公司掌握該項技術，提高核心競爭力創造條件。

　　※盈利預測與估值

　　由於定增收購事項在時間上存在不確定性，暫不予考慮。結合行業的發展前景及未來公司的業務版面，我們預計公司2013-2015年EPS為0.34、0.45、0.57元，對應最新收盤價的PE分別為44、34、27倍。假設安德森凈利潤年增長20%，考慮增發股本變化，2014-2015年對應EPS增厚分別為0.24、0.29元。綜合考慮，我們給予“買入”評級。

　　※風險提示

　　油氣行業投資波動的影響；新技術替代風險；客戶集中度較高的風險；境外經營風險。