極具成長空間 8股錢景喜人(9月25日)

　　朗源股份(行情,問診)：繼續推進渠道復制模式，開啟后續增長空間

　　繼續推進國內渠道復制模式

　　作為公司的戰略合作伙伴，12/13 銷售季永輝為公司貢獻0.93 億元的收入。其中13 年上半年貢獻0.56 億元，占公司國內收入的30%。

　　近年來永輝保持30%左右的外延擴張速度，上半年新開13 家門店至259 家，繼續推進全國擴張態勢。目前朗源產品已經進入福建永輝的全部門店，我們預計朗源產品將陸續進入永輝其他地區門店，並且不但在數量上而且在品類上借助永輝渠道進行復制。此外，公司通過認購永輝超市(行情,問診)非公開發行股票1013.5 萬股，進一步加強雙方戰略合作關係。

　　華潤五豐為華潤集團旗下子公司，在農產品(行情,問診)領域的品牌、規模和市場等優勢明顯，同時負責運營華潤希望小鎮產業發展項目。目前已進入香港、華南、華東、華北、東北、西北等重點區域。我們認為朗源與華潤五豐合作只是一個開始。朗源更多看重的是華潤系這個平臺。朗源有望借助與華潤五豐合作開啟與華潤旗下其他商超合作的關係。

　　華潤旗下的華潤萬家擁有眾多商超品牌：蘇果、歡樂頌、萬家、華潤堂等。12 年華潤萬家實現總銷售收入941 億元，門店4423 家，位居國內第一。華潤萬家每年鮮果采購量超過10 億元。朗源與華潤系旗下平臺的合作值得期待。

　　截至目前，公司已經陸續與永輝、江南果菜批發市場、天下（北京）科技發展、廣州易初蓮花連鎖超市、北京湘鄂情(行情,問診)集團、快樂購物、華潤五豐等簽訂合作協議。經過近1 年的磨合，我們預計這些合作將陸續迎來收獲期。此外，公司還將繼續與國內其他有實力的批發零售商合作，進一步開拓國內市場。

　　盈利預測：

　　我們一直認為朗源的邏輯為：渠道復制，尤其是近兩年，會推動公司收入、利潤快速增長。我們預測公司13-15 年EPS 分別為0.16、0.24 和0.32 元，給予14 年20-25 倍PE，目標價4.8-6 元，維持買入評級。（光大證券(行情,問診)）

　　三聚環保(行情,問診)：股權激勵保證業績持續提升，能源前端凈化進入快速增長期

　　分析與判斷

　　激勵計劃將有利於公司核心競爭力的保持；保證了業績的持續提升。本次激勵對象共50人，占員工總數的6.27%，激勵范圍較廣；行權價格為17.61元/股，行權價格較高；行權條件：以2012年凈利為基數，2013、2014年（第一行權期）、2015年（第二行權期）年凈利分別不低於30%、69%、119.7%。上述指標相當於2013-2015 年凈利復合增長率不低於30%。技術創新是公司的核心競爭力，本次計劃有利於充分調動公司管理層及業務技術骨干的主動性、積極性和創造性；保持並提高公司的核心競爭力；保證了公司業績持續提升。我們測算，公司2013~2015年凈利分別為2.44億元、3.27億元、4.34億元，分別較上一年增長33%、36%、32%。

　　向能源凈化綜合服務商戰略轉型，提升綜合競爭力。公司根據差異化需求開展“一站式”脫硫服務，開發適應於各領域的模塊化脫硫裝備，工業應用已逐步走向成熟；目前七臺河焦爐煤氣制甲醇項目完成建設並交付客戶使用；C4精制、甲醇合成催化劑服務等項目也在順利開展。未來能源凈化綜合服務將成為公司業績的重要增長點，進一步提升公司在脫硫凈化領域的綜合競爭力。

　　大慶三聚等項目2013年底有望逐步投產。公司控股子公司大慶三聚負責2萬噸/年新戊二醇以及3萬噸/年苯乙烯抽提裝置兩個項目，預計兩個項目從2013底將逐步投產，兩項目盈利前景向好，預計將為公司提供穩定投資收益。

　　公司作為能源前端凈化龍頭，將充分受益於能源凈化需求的快速增長。能源需求的不斷增長以及大氣污染治理等環保政策的落實，為能源前端凈化提供了廣闊的發展空間。1、油品劣質化、汽柴油汽車嚴格實施國IV、國V標準等環保政策將使石化凈化產品需求量繼續增加，預計到2015年，國內汽柴煤油加工需要加氫催化劑2.2萬噸以上。石化凈化產品需求將達3~5萬噸。2、十二五期間國家大力發展天然氣產業，按照天然氣十二五規預，預計到2015年消費量翻番到2300億方，預計相關脫硫凈化產品也將由2010年的4~5萬噸增加到2015年的10萬噸左右。3、新型煤化工帶動相關凈化產品需求快速增長，預計2015年煤化工行業需要硫容30%的脫硫劑30萬噸。

　　風險提示：公司脫硫凈化產量及服務銷售不及預期。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司13~15 年每股收益為0.47 元、0.64 元、0.85 元；對應13~15 年PE 為37、27 倍、21 倍。能源前端凈化進入快速增長期，公司作為行業龍頭、A 股稀缺標的，將充分受益；股權激勵保證了公司業績的持續提升，維持“強烈推薦”的投資評級。（民生證券）

　　雙鷺藥業(行情,問診)：2013年醫藥秋季規則會紀要

　　2013 年上半年主力品種增長良好，基因工程藥物有所分化：我們估算公司主力品種復合輔酶收入約占到總收入的50%以上，是公司業績增長的主要動力，上半年增長估算在45%左右，市場形勢比較好，在產品結構方面，目前200mg 鑫貝科收入占比已經超過50%以上，今年9 月底公司與代理商代理協議將到期，未來公司將通過利潤分成的調整將有效支撐公司未來業績增長；第二大品種胸腺五肽，一季度增長估算在10%左右，但二季度增長估算已超過20%，預計和公司產品規格高，劑型比較充分有關；第三大品種三氧化二砷，目前公司凍干粉針是獨家劑型，主要適應症為原發性肝癌和白血病的治療，未來兩年預計還有可能申報其他適應症，上半年增長估算也在40%左右。四個基因工程品種上半年表現相對平淡，從樣本醫院數據估算只有扶濟復上半年實現翻倍增長（未來如其凝膠劑型獲得生產批件后預計還會有比較大的增長），欣吉爾和立生素受到市場競爭的影響，估算增速有所下滑。新上市的品種替莫唑胺2012 年拿到生產批文，目前仍在推進招投標工作，待招投標工作完成后存在放量機會。

　　在研產品進展順利：公司在研品種種類豐富，其中來那度胺作為全球銷售額達到47 億美元的重磅品種，我們預計其今年底至明年初完成臨床，然后即可正式申報生產，該品種作為孤兒藥，可以申報綠色頻道審批，如果順利預計有望在明年底前上市，此外公司來那度胺也在海外參與挑戰原研專利，未來將有望分享全球數十億美元的市場；與加拿大公司合作的23 價肺炎疫苗預計年內有望申報臨床試驗；泰思膠囊作為療效確切的純中藥制劑，得到了北京市的重大專項資助，在臨床試驗中顯現出明顯的改善腦癡呆患者認知障礙的功效，市場前景非常好，目前已經進入III 期臨床；長效立生素作為國際上的重磅炸彈級產品目前也處在III 期臨床試驗階段；在單抗領域，公司目前有5個品種同時進入臨床前申報階段，公司通過與加拿大公司的合作，單抗的研發技術水平有了較大的提升，有望為產品上市后的生產成本控制提供良好的技術基礎。

　　加拿大公司虧損拖累當期業績，后續有望改善：公司中報業績增速保持較為平穩（歸屬上市公司股東凈利潤2.92 億元，同比增長30.83%，扣非后同比增長26%），主要還是由於公司持股85%的海外疫苗企業PNUVAX SLBIOPHARMACEUTICALS INC 投入較大且當期未形成營業收入，虧損1700萬元，對公司業績增速影響約在5%，如排除此因素公司的內生性業績增長依然較快，未來公司將計劃通過委派加工部分產品，盡量減少該部分的虧損。從中長期來看，公司和加拿大方面合作研發的23 價肺炎疫苗，目前在國際市場上屬於疫苗中的重磅品種，市場前景良好，國內成都所已經獲得了生產批件，但其生產規模不大，公司未來如能夠實現規模化生產將帶來較好的市場前景。

　　興業觀點：

　　盈利預測：我們預測公司13-15 年EPS 分別為1.49、2.10 和2.62 元，公司產品核心競爭力強，產業投資能力出色，多個潛力重磅品種強力支撐未來長期發展，雖然公司靜態估值不低，但短期業績增長確定，中長期看點較多，繼續給予“增持”評級。

　　風險提示：行業政策變化，新產品上市低於預期。（興業證券(行情,問診)）

　　金陵飯店(行情,問診)：養老迎來發展元年，公司有望再奪制高點

　　集團將大力發展養老產業，力爭成為行業一面旗幟

　　在收縮地產、商貿、加工等其他業務后，集團公司將養老產業做為的一個戰略發展方向。提出將成為養老產業的一面旗幟。依托從事酒店服務業多年形成的服務優勢、130家連鎖高星級酒店的人員優勢、品牌優勢，集團與美國知名養老機構諾濱遜合資江蘇金陵諾濱遜老年養怡股份有限公司，目前集團正在天泉湖商務中心區打造一個總規模約120萬平方米養老社區，未來公司將做養老服務管理公司實現連鎖化經營。

　　天時地利人和，2013年將成為中國養老產業發展的元年

　　龐大的老年人口和政策的逐步出臺，中國養老產業面臨巨大的歷史機遇，已經國外資本最看好的行業，投資的熱情很高。最近養老相關政策中相關土地、水電氣、稅收優惠等政策對養老業務的發展提供了較好的條件，極大有利於養老業務的開展。政府外購社會養老服務以及新建住宅區養老配套建設為社會養老業務發展連鎖養老提供了機遇和市場基礎。天時地利人和，2013年可能成為中國養老產業發展的元年。

　　上市公司目前主要從事盈利能力強的養老公寓開發，業績有保證

　　上市公司目前主要從事盈利能力強的養生公寓。其他配套設施建設由集團來投資。目前開發的玫瑰園養生公寓位於集團主導開發的天泉湖商務區，預計總面積可能達到20萬平米，每套公寓約100平米左右。目前正在進行市場開發，大規模的銷售可能需要等到集團的護理院、養老院、綜合醫院溫泉洗浴、康復運動、老年餐飲服務等項目的逐步完善，這種安排有利於保證上市公司的業績增長和項目的持續開發。

　　盈利預測與投資建議：

　　我國養老業的發展前景廣闊，政策帶來巨大歷史機遇；公司作為服務提供者是本輪政策扶植重點，並且對發展養老產業有決心有能力；集團公司對上市公司全力支援，保證了上市公司在相關產業方面的盈利水平。我們認為公司估值將得到強大的支撐，考慮到明年南京開辦青奧會，新金陵、天泉湖等新開業等物業重估等因素，公司股價還有較大的上升空間，提高公司評級為“強烈推薦”。

　　風險提示：

　　經濟大幅下滑；反三公消費的擴大化；疫情等風險。（民生證券）

　　日海通訊(行情,問診)：4G投資啟動，無線、工程業務快速增長

　　結論與建議：

　　1H13 公司實現營收10.2 億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1 億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，公司有線業務收入下降，但無線和工程業務均實現了較快增長。公司預告1-9 月凈利潤同比增長20%-50%，預計3Q 有線業務將有所回升，凈利增速仍將落在下限附近。4Q 受益於中移動4G 建設推動，加之4Q12 凈利基期較低，將有力提振業績增速。

　　預計公司2013-2014 年實現收入26.17 億元和33.21 億元，YOY+35.9%和26.9%；凈利潤2.36 億元和3.06 億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS 為0.74元和0.96 元，P/E 為24 倍和18 倍，首次評級給予“買入”建議，目標價22元（對應14 年23 倍PE）。

　　國內領先的通信網路基礎設施廠商：公司主要業務包括：有線寬頻ODN、無線基站基礎設施、工程服務和企業網四大類。1H13 公司實現營收10.2億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1 億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，有線業務收入有所下降，但無線和工程業務均實現較快增長。

　　1-9 月業績預增20%-50%：公司預告1-9 月實現凈利潤1.732 億元-2.165億元，同比增長20%-50%，3Q 有線業務將有所回暖，預計增速仍將落在下限附近。4Q 受益於中移動4G 建設和工程業務的推動，加之4Q12 凈利基期較低，將有力提升全年業績增速。

　　有線業務短期衰退：中國電信FTTH 投資進度放緩，整體采購規模同比出現下降。加之訂單確認時間延后，上半年公司有線業務收入3.84 億元，YOY-30.69%。下半年，運營商資本開支加快落實，公司有線業務訂單有所回暖，預計全年收入降幅有望收窄至10%左右。

　　國內 4G 建設啟動，無線業務收入有望倍增：上半年受益於中國移動TD6.2 期的需求，公司無線業務收入達到2.64 億元，YOY+61.79%。隨著中國移動4G 主設備招標的啟動，后續基站配套建設的訂單預計在4Q 逐步落實。考慮建設安裝和驗收確認的時間進度，13 年內公司來自中國移動LTE 建設的收入有望達到5 億元左右，預計全年有線業務收入可達7.6億元，YOY 增幅達到105%。

　　完成工程業務版面，營收規模大幅增長：公司通過一系列的收購，目前已形成通過廣東日海控股11 家工程公司的業務版面。上半年受益於BT新業務模式的推動，公司工程業務實現營收3.41 億元，YOY+319.06%。通過對資源、資質、資金等各方面的整合，有利於工程服務業務的開展，我們預計全年工程業務收入可達7.6 億元，YOY+80%。

　　企業網業務架構初定：公司將企業網作為一個新的業務增長點，目前已完成資料中心的產品線規劃和研發工作，以及分銷管道建設和行業客戶銷售模式調整。上半年實現營收1194 萬元，YOY+4.6%，預計全年收入可達7000 萬元。

　　費用率明顯下降：各項業務毛利率基本穩定，考慮毛利率較低的工程業務營收占比提升，預計全年毛利率同比將有所下降。費用方面，管理費用同比增58.34%，主要是攤銷股權激勵費用，以及12 年收購的工程公司並表。由於工程業務銷售費用率較低，銷售費用同比降25.07%。期間費用率由20.46%降至17.69%，預計未來仍將呈現小幅下降的態勢。

　　盈利預測：我們預計公司2013-2014 年實現收入26.17 億元和33.21 億元，YOY+35.9%和26.9%；實現凈利潤2.36 億元和3.06 億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS 為0.74 元和0.96 元，P/E 為24 倍和18 倍。（群益證券）

　　奧飛動漫(行情,問診)：收購“資訊港”及“原創動力”點評：迎娶“喜羊羊與灰太狼“，形象再添重磅砝碼

　　分析與判斷

　　公司斥資約5.4億元人民幣收購“喜羊羊與灰太狼”，收購標的大超市場預期

　　1、公司斥資5.4億元人民幣收購“資訊港”與“原創動力”（按最新匯率計算）。（1）奧飛香港以6.342億港幣收購意馬國際之全資子公司“資訊港”100%股權已發行股份，對應2012年收購PE為62.6倍；（2）奧飛動漫以3639.6萬元人民幣受讓“原創動力”100%股權，對應2012年收購PE為5.6倍。（3）資訊港擁有“喜羊羊與灰太狼”等系列品牌商品化的獨家運營權力。原創動力擁有“喜羊羊與灰太狼”內容版權。此前2010年10月18日，原創動力公司宣布與博偉國際公司簽訂為期三年的電視播映授權合約，《喜羊羊與灰太狼之羊羊快樂的一年》將通過迪士尼擁有的播放頻道，在澳大利亞、新加坡、印度、韓國、台灣等亞太52個國家和地區播映。

　　2、我們認為，這是公司在內容形象及品牌領域，繼去年收購“明星動畫”的“開心寶貝”之后的又一重大手筆，大超市場預期。明星動畫的領軍人物是黃偉明先生，乃“喜羊羊與灰太狼”之父。此次公司將國內第一動漫形象及品牌“喜羊羊與灰太狼”收入旗下，若形象、創意團隊、渠道等整合得當，必將提升內容吸引力，進一步放大形象價值。

　　公司有望加快成為中國兒童與家庭娛樂領軍企業，市值可以看高至400億元

　　1、本次收購將提升、優化公司的資產結構、收入結構和業務結構，大大增加公司的動漫內容資產和卡通品牌數量，增大商品化授權收入和播映權收入、電影收入、舞臺劇收入；並在中國動畫電影市場形成獨具優勢的奧飛板塊。（1）根據華誼兄弟(行情,問診)披露的電影投拍計劃，由炫動傳播、原創動力、華誼兄弟共同出品的動畫電影《喜羊羊與灰太狼大電影6》，將於明年寒假正式在國內上映。（2）根據光線傳媒(行情,問診)披露的電影投拍計劃，《巴啦啦小魔仙2》已經於今年8月底開機。

　　2、本次收購將大大提升奧飛旗下品牌群的影響力，強化奧飛在動漫行業中的領先地位。通過本次收購，公司將發揮品牌乘數效應，實現從產業文化化到文化產業化的跨越，形成“多個知名動漫形象 + 優勢運營平臺”的商業模式，逐步打造極具競爭力的大動漫文化企業，實現領先的、有世界影響力的動漫文化及娛樂產業集團的愿景和目標。

　　3、我們認為，公司學習的國際標桿，已經逐步由“孩之寶”轉向“迪斯尼”，背后承載的商業模式也正由“產業文化化”向“文化產業化”轉型。（1）按照最新市值，孩之寶約為387億元人民幣；迪斯尼約為7109億元人民幣，前者是“產業文化化”的標桿，后者是“文化產業化”的標桿。（2）公司已經加快與國際跨國巨頭合作，努力推進國際化戰略。包括2012年與孩之寶成立合資公司、“翼飛沖天”項目與歐洲知名玩具公司Giochi Preziosi合作，在意大利，西班牙，葡萄牙3個國共同推廣；“雷速登/Race-Tin”品牌遙控車以“奧迪雙鉆”包裝成功實現與Walmart的合作。（3）考慮中國動漫產業的高成長性，公司原創動漫品牌國際化進程在加快，以及動漫產業整合帶來的產業集中度急劇提升，公司市值可以看高至400億元。

　　《神魄》已於8月26日開播，正在引發新的收視熱潮

　　1、公司三季度重推的動漫新劇《神魄》，已於8月26日18:30在嘉佳卡通電視臺開播。目前在愛奇藝排名第6，淘米視頻排名第5。（1）《神魄》講述的是在一個有著千年文明的王國里，流傳著古老異獸的傳說，那些異獸被稱為“神魄”。少年天宇加入維護王國和平的正義小隊，通過努力，贏得了小隊成員的信任和尊重，並與古代異獸“赤焰雄獅”成為伙伴的故事。（2）《神魄》故事有龐大的世界觀、緊張搞笑的劇情，且每個人物個性分明、劇情脈絡豐富多彩，畫風精致、制作水準達到了國際水平。（3）根據消費者反饋，“神魄”擁有酷炫的外形、且容易變身，有破天石對戰、卡牌對戰、碰撞對戰等多種玩法，可玩性極高。

　　2、根據“第五屆中國西部動漫文化節”新聞發布會訊息，《神魄》已確定於2014年春季在日本播出，2015年在美國播出，該片將成為中國第一部在動漫發達國家播出及運營的中國原創動畫。

　　3、我們判斷，年內《神魄》動漫項目有望為公司貢獻5～8億元營收，從而推動公司業績超預期。

　　盈利預測與投資建議

　　公司成長邏輯明晰：公司多年打造的大動漫娛樂全產業鏈運營模式愈加成熟，3～5年內國內同行難以企及；動畫制作水準“質”的飛躍，使得動漫內容形象吸引力不斷提升；傳播渠道的多級協同與自有頻道落地的擴大，使得動漫內容形象的知名度與美譽度接近突破臨界點；銷售渠道的擴張與品類管理的完善，使得動漫內容形象貨幣變現能力持續增強；內容形象的豐富儲備與多元化張力，使得動漫內容形象受眾面覆蓋更高年齡段；全球范圍內的內容與營銷合作，使得公司市場空間從國內擴展至全球。

　　奧飛動漫為A股“動漫第一股”，亦是上市公司中唯一擁有“電視頻道”經營權的公司。公司打造的“跨內容跨媒體跨產業的大動漫產業生態系統”輪廓日益清晰，公司2013年加速向世界級品牌娛樂公司邁進，近幾年來的產業版面也即將形成業務協同力，年公司的品牌力與協同力將帶來共振，有望提升公司塑造的動漫形象貨幣化能力。

　　公司仍處於停牌階段，我們暫不調整盈利預測。預計2013～2015年EPS分別為0.43元、0.72元與1.16元，對應當前股價PE為65X、39X與24X，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：

　　1、項目市場風險；2、知識產權保護風險；3、影視片播出政策風險；4、項目主要核心人員流失等人力資源管理風險。（民生證券）

　　數碼視訊(行情,問診)：走出去，擁抱更廣闊的空間

　　投資要點：

　　事件：公司計劃使用自有資金990 萬美元（折合人民幣約6098 萬元），在美國矽谷投資設立境外全資子公司。同時，計劃使用自有資金200 萬美元（折合人民幣約1232 萬元）收購加拿大LARCAN 公司51%的股權，在達到投資協議約定的條件后，再使用自有資金325 萬美元（折合人民2002 萬元）繼續收購LARCAN 19%的股權，獲得70%股權。

　　子公司有望增強產品研發實力：公司海外子公司定位於更好完成公司海外幵購、重組、戰略投資、科技研發及資源整合平臺，公司一貫注重於研發的投入，我們訃為子公司最重要的在於利用矽谷的科研優勢及創新能力，特別是在大數據、云計算、移勱互聯網領域的，具有明顯的優勢，通過不電視入口的結合，有望為公司提供有競爭力的產品，拓展更廣闊的市場。

　　控股本地公司實現毛利率提升：LARCAN 公司產品在北美及歐洲廣電行業有著較強的影響力，通過控股本地化的公司，可實現渠道及運營資源共用，通過協同效應，改變僅依靠代理的方式。實現較高的毛利率，進軍北美每年10 億美元的市場，為CA 業務及前端設備打開空間，參照國內標桿通信設備廠商的經驗，只有走出去不本地的廠商進行緊密合作，在國內市場空間日漸飽和的情況下，提前進行版面，先通過成本優勢搶占市場份額， 逐漸成為世界級企業。

　　海外業務貢獻日漸增長：海外業務收入占比從2012 年的14.25%提升到15.40%，利潤貢獻從10.13%提升至13.41%，毛利率提升至65.06%，但是仍小於國內毛利率水平。由於海外的數字化程度約20%左右，為CA 卡及前端設備的拓展提供了巨大的市場空間。

　　盈利預測：雖然受收入確訃因素擾勱影響，考慮海外業務的積極拓展，預計2013-2015年凈利潤可達3.43 億、4.18 億和5 億元，EPS 分別為1.02、1.24 和1.49 元，對應PE分別為29 倍、23 倍和20 倍，維持“買入”的投資評級

　　風險提示：海外市場運營風險、雙向網改丌達預期。（民族證券）

　　湯臣倍健(行情,問診)：2013年醫藥秋季規則會紀要

　　投資要點

　　近期，我們在北京舉辦了興業證券醫藥生物行業2013 年度行業高階研討會，邀請到新華醫療(行情,問診)、雙鷺藥業、瑞康醫藥(行情,問診)、樂普醫療(行情,問診)、常山藥業(行情,問診)、麗珠集團(行情,問診)、北陸藥業(行情,問診)、舒泰神(行情,問診)和湯臣倍健等多家上市公司管理層與投資者進行交流，現將部分企業交流情況匯總。

　　興業觀點：

　　盈利預測：我們維持對公司的一貫觀點，公司作為國內非直銷膳食營養補充劑的行業龍頭，能夠充分分享行業的高速增長，2013 年公司在新增終端數提升、產品提價、費用率同比下降多重因素的共同促進下有望保持50%以上的業績增長，同時考慮到公司2012 年各季度的業績基數和費用支出情況，我們預計公司2013 年下半年同比業績增速有望繼續提升。在未來2-3 年中，公司依靠較快的外延式擴張仍有望保持高速增長的勢頭。從長期來看，企業在渠道精細化管理和品牌規劃建設方面均有著清晰的戰略，充足的超募資金也為其橫向並購擴張提供了資金保障，以國內膳食營養補充劑的市場空間測算，其中長期市值仍存在較大的成長空間。我們維持對公司2013-2015 年EPS1.36、2.00 和2.89 元的盈利預測，維持對公司的“增持”評級。

　　股價催化劑：公司通過外延式並購增強品牌厚度或強化渠道力

　　風險提示：公司渠道精細化推進慢於預期，行業或品牌相關負面報導（興業證券）