機構內參強推 13股可閉眼買入(9月25日)

　　三聚環保(行情,問診)：股權激勵保證業績持續提升，能源前端凈化進入快速增長期

　　分析與判斷

　　激勵計劃將有利於公司核心競爭力的保持；保證了業績的持續提升。本次激勵對象共50人，占員工總數的6.27%，激勵范圍較廣；行權價格為17.61元/股，行權價格較高；行權條件：以2012年凈利為基數，2013、2014年（第一行權期）、2015年（第二行權期）年凈利分別不低於30%、69%、119.7%。上述指標相當於2013-2015 年凈利復合增長率不低於30%。技術創新是公司的核心競爭力，本次計劃有利於充分調動公司管理層及業務技術骨干的主動性、積極性和創造性；保持並提高公司的核心競爭力；保證了公司業績持續提升。我們測算，公司2013~2015年凈利分別為2.44億元、3.27億元、4.34億元，分別較上一年增長33%、36%、32%。

　　向能源凈化綜合服務商戰略轉型，提升綜合競爭力。公司根據差異化需求開展“一站式”脫硫服務，開發適應於各領域的模塊化脫硫裝備，工業應用已逐步走向成熟；目前七臺河焦爐煤氣制甲醇項目完成建設並交付客戶使用；C4精制、甲醇合成催化劑服務等項目也在順利開展。未來能源凈化綜合服務將成為公司業績的重要增長點，進一步提升公司在脫硫凈化領域的綜合競爭力。

　　大慶三聚等項目2013年底有望逐步投產。公司控股子公司大慶三聚負責2萬噸/年新戊二醇以及3萬噸/年苯乙烯抽提裝置兩個項目，預計兩個項目從2013底將逐步投產，兩項目盈利前景向好，預計將為公司提供穩定投資收益。

　　公司作為能源前端凈化龍頭，將充分受益於能源凈化需求的快速增長。能源需求的不斷增長以及大氣污染治理等環保政策的落實，為能源前端凈化提供了廣闊的發展空間。1、油品劣質化、汽柴油汽車嚴格實施國IV、國V標準等環保政策將使石化凈化產品需求量繼續增加，預計到2015年，國內汽柴煤油加工需要加氫催化劑2.2萬噸以上。石化凈化產品需求將達3~5萬噸。2、十二五期間國家大力發展天然氣產業，按照天然氣十二五規預，預計到2015年消費量翻番到2300億方，預計相關脫硫凈化產品也將由2010年的4~5萬噸增加到2015年的10萬噸左右。3、新型煤化工帶動相關凈化產品需求快速增長，預計2015年煤化工行業需要硫容30%的脫硫劑30萬噸。

　　風險提示：公司脫硫凈化產量及服務銷售不及預期。

　　盈利預測及投資建議

　　預計公司13~15 年每股收益為0.47 元、0.64 元、0.85 元；對應13~15 年PE 為37、27 倍、21 倍。能源前端凈化進入快速增長期，公司作為行業龍頭、A 股稀缺標的，將充分受益；股權激勵保證了公司業績的持續提升，維持“強烈推薦”的投資評級。（民生證券）

　　雙鷺藥業(行情,問診)：2013年醫藥秋季規則會紀要

　　2013 年上半年主力品種增長良好，基因工程藥物有所分化：我們估算公司主力品種復合輔酶收入約占到總收入的50%以上，是公司業績增長的主要動力，上半年增長估算在45%左右，市場形勢比較好，在產品結構方面，目前200mg 鑫貝科收入占比已經超過50%以上，今年9 月底公司與代理商代理協議將到期，未來公司將通過利潤分成的調整將有效支撐公司未來業績增長；第二大品種胸腺五肽，一季度增長估算在10%左右，但二季度增長估算已超過20%，預計和公司產品規格高，劑型比較充分有關；第三大品種三氧化二砷，目前公司凍干粉針是獨家劑型，主要適應症為原發性肝癌和白血病的治療，未來兩年預計還有可能申報其他適應症，上半年增長估算也在40%左右。四個基因工程品種上半年表現相對平淡，從樣本醫院數據估算只有扶濟復上半年實現翻倍增長（未來如其凝膠劑型獲得生產批件后預計還會有比較大的增長），欣吉爾和立生素受到市場競爭的影響，估算增速有所下滑。新上市的品種替莫唑胺2012 年拿到生產批文，目前仍在推進招投標工作，待招投標工作完成后存在放量機會。

　　在研產品進展順利：公司在研品種種類豐富，其中來那度胺作為全球銷售額達到47 億美元的重磅品種，我們預計其今年底至明年初完成臨床，然后即可正式申報生產，該品種作為孤兒藥，可以申報綠色頻道審批，如果順利預計有望在明年底前上市，此外公司來那度胺也在海外參與挑戰原研專利，未來將有望分享全球數十億美元的市場；與加拿大公司合作的23 價肺炎疫苗預計年內有望申報臨床試驗；泰思膠囊作為療效確切的純中藥制劑，得到了北京市的重大專項資助，在臨床試驗中顯現出明顯的改善腦癡呆患者認知障礙的功效，市場前景非常好，目前已經進入III 期臨床；長效立生素作為國際上的重磅炸彈級產品目前也處在III 期臨床試驗階段；在單抗領域，公司目前有5個品種同時進入臨床前申報階段，公司通過與加拿大公司的合作，單抗的研發技術水平有了較大的提升，有望為產品上市后的生產成本控制提供良好的技術基礎。

　　加拿大公司虧損拖累當期業績，后續有望改善：公司中報業績增速保持較為平穩（歸屬上市公司股東凈利潤2.92 億元，同比增長30.83%，扣非后同比增長26%），主要還是由於公司持股85%的海外疫苗企業PNUVAX SLBIOPHARMACEUTICALS INC 投入較大且當期未形成營業收入，虧損1700萬元，對公司業績增速影響約在5%，如排除此因素公司的內生性業績增長依然較快，未來公司將計劃通過委派加工部分產品，盡量減少該部分的虧損。從中長期來看，公司和加拿大方面合作研發的23 價肺炎疫苗，目前在國際市場上屬於疫苗中的重磅品種，市場前景良好，國內成都所已經獲得了生產批件，但其生產規模不大，公司未來如能夠實現規模化生產將帶來較好的市場前景。

　　興業觀點：

　　盈利預測：我們預測公司13-15 年EPS 分別為1.49、2.10 和2.62 元，公司產品核心競爭力強，產業投資能力出色，多個潛力重磅品種強力支撐未來長期發展，雖然公司靜態估值不低，但短期業績增長確定，中長期看點較多，繼續給予“增持”評級。

　　風險提示：行業政策變化，新產品上市低於預期。（興業證券(行情,問診)）

　　金陵飯店(行情,問診)：養老迎來發展元年，公司有望再奪制高點

　　集團將大力發展養老產業，力爭成為行業一面旗幟

　　在收縮地產、商貿、加工等其他業務后，集團公司將養老產業做為的一個戰略發展方向。提出將成為養老產業的一面旗幟。依托從事酒店服務業多年形成的服務優勢、130家連鎖高星級酒店的人員優勢、品牌優勢，集團與美國知名養老機構諾濱遜合資江蘇金陵諾濱遜老年養怡股份有限公司，目前集團正在天泉湖商務中心區打造一個總規模約120萬平方米養老社區，未來公司將做養老服務管理公司實現連鎖化經營。

　　天時地利人和，2013年將成為中國養老產業發展的元年

　　龐大的老年人口和政策的逐步出臺，中國養老產業面臨巨大的歷史機遇，已經國外資本最看好的行業，投資的熱情很高。最近養老相關政策中相關土地、水電氣、稅收優惠等政策對養老業務的發展提供了較好的條件，極大有利於養老業務的開展。政府外購社會養老服務以及新建住宅區養老配套建設為社會養老業務發展連鎖養老提供了機遇和市場基礎。天時地利人和，2013年可能成為中國養老產業發展的元年。

　　上市公司目前主要從事盈利能力強的養老公寓開發，業績有保證

　　上市公司目前主要從事盈利能力強的養生公寓。其他配套設施建設由集團來投資。目前開發的玫瑰園養生公寓位於集團主導開發的天泉湖商務區，預計總面積可能達到20萬平米，每套公寓約100平米左右。目前正在進行市場開發，大規模的銷售可能需要等到集團的護理院、養老院、綜合醫院溫泉洗浴、康復運動、老年餐飲服務等項目的逐步完善，這種安排有利於保證上市公司的業績增長和項目的持續開發。

　　盈利預測與投資建議：

　　我國養老業的發展前景廣闊，政策帶來巨大歷史機遇；公司作為服務提供者是本輪政策扶植重點，並且對發展養老產業有決心有能力；集團公司對上市公司全力支援，保證了上市公司在相關產業方面的盈利水平。我們認為公司估值將得到強大的支撐，考慮到明年南京開辦青奧會，新金陵、天泉湖等新開業等物業重估等因素，公司股價還有較大的上升空間，提高公司評級為“強烈推薦”。

　　風險提示：

　　經濟大幅下滑；反三公消費的擴大化；疫情等風險。（民生證券）

　　日海通訊(行情,問診)：4G投資啟動，無線、工程業務快速增長

　　結論與建議：

　　1H13 公司實現營收10.2 億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1 億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，公司有線業務收入下降，但無線和工程業務均實現了較快增長。公司預告1-9 月凈利潤同比增長20%-50%，預計3Q 有線業務將有所回升，凈利增速仍將落在下限附近。4Q 受益於中移動4G 建設推動，加之4Q12 凈利基期較低，將有力提振業績增速。

　　預計公司2013-2014 年實現收入26.17 億元和33.21 億元，YOY+35.9%和26.9%；凈利潤2.36 億元和3.06 億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS 為0.74元和0.96 元，P/E 為24 倍和18 倍，首次評級給予“買入”建議，目標價22元（對應14 年23 倍PE）。

　　國內領先的通信網路基礎設施廠商：公司主要業務包括：有線寬頻ODN、無線基站基礎設施、工程服務和企業網四大類。1H13 公司實現營收10.2億元，YOY+25.58%，凈利潤1.1 億元，YOY+20.88%。光纖寬頻網路投資放緩，有線業務收入有所下降，但無線和工程業務均實現較快增長。

　　1-9 月業績預增20%-50%：公司預告1-9 月實現凈利潤1.732 億元-2.165億元，同比增長20%-50%，3Q 有線業務將有所回暖，預計增速仍將落在下限附近。4Q 受益於中移動4G 建設和工程業務的推動，加之4Q12 凈利基期較低，將有力提升全年業績增速。

　　有線業務短期衰退：中國電信FTTH 投資進度放緩，整體采購規模同比出現下降。加之訂單確認時間延后，上半年公司有線業務收入3.84 億元，YOY-30.69%。下半年，運營商資本開支加快落實，公司有線業務訂單有所回暖，預計全年收入降幅有望收窄至10%左右。

　　國內 4G 建設啟動，無線業務收入有望倍增：上半年受益於中國移動TD6.2 期的需求，公司無線業務收入達到2.64 億元，YOY+61.79%。隨著中國移動4G 主設備招標的啟動，后續基站配套建設的訂單預計在4Q 逐步落實。考慮建設安裝和驗收確認的時間進度，13 年內公司來自中國移動LTE 建設的收入有望達到5 億元左右，預計全年有線業務收入可達7.6億元，YOY 增幅達到105%。

　　完成工程業務版面，營收規模大幅增長：公司通過一系列的收購，目前已形成通過廣東日海控股11 家工程公司的業務版面。上半年受益於BT新業務模式的推動，公司工程業務實現營收3.41 億元，YOY+319.06%。通過對資源、資質、資金等各方面的整合，有利於工程服務業務的開展，我們預計全年工程業務收入可達7.6 億元，YOY+80%。

　　企業網業務架構初定：公司將企業網作為一個新的業務增長點，目前已完成資料中心的產品線規劃和研發工作，以及分銷管道建設和行業客戶銷售模式調整。上半年實現營收1194 萬元，YOY+4.6%，預計全年收入可達7000 萬元。

　　費用率明顯下降：各項業務毛利率基本穩定，考慮毛利率較低的工程業務營收占比提升，預計全年毛利率同比將有所下降。費用方面，管理費用同比增58.34%，主要是攤銷股權激勵費用，以及12 年收購的工程公司並表。由於工程業務銷售費用率較低，銷售費用同比降25.07%。期間費用率由20.46%降至17.69%，預計未來仍將呈現小幅下降的態勢。

　　盈利預測：我們預計公司2013-2014 年實現收入26.17 億元和33.21 億元，YOY+35.9%和26.9%；實現凈利潤2.36 億元和3.06 億元，YOY+37.7%和29.5%。每股EPS 為0.74 元和0.96 元，P/E 為24 倍和18 倍。（群益證券）

　　奧飛動漫(行情,問診)：收購“資訊港”及“原創動力”點評：迎娶“喜羊羊與灰太狼“，形象再添重磅砝碼

　　分析與判斷

　　公司斥資約5.4億元人民幣收購“喜羊羊與灰太狼”，收購標的大超市場預期

　　1、公司斥資5.4億元人民幣收購“資訊港”與“原創動力”（按最新匯率計算）。（1）奧飛香港以6.342億港幣收購意馬國際之全資子公司“資訊港”100%股權已發行股份，對應2012年收購PE為62.6倍；（2）奧飛動漫以3639.6萬元人民幣受讓“原創動力”100%股權，對應2012年收購PE為5.6倍。（3）資訊港擁有“喜羊羊與灰太狼”等系列品牌商品化的獨家運營權力。原創動力擁有“喜羊羊與灰太狼”內容版權。此前2010年10月18日，原創動力公司宣布與博偉國際公司簽訂為期三年的電視播映授權合約，《喜羊羊與灰太狼之羊羊快樂的一年》將通過迪士尼擁有的播放頻道，在澳大利亞、新加坡、印度、韓國、台灣等亞太52個國家和地區播映。

　　2、我們認為，這是公司在內容形象及品牌領域，繼去年收購“明星動畫”的“開心寶貝”之后的又一重大手筆，大超市場預期。明星動畫的領軍人物是黃偉明先生，乃“喜羊羊與灰太狼”之父。此次公司將國內第一動漫形象及品牌“喜羊羊與灰太狼”收入旗下，若形象、創意團隊、渠道等整合得當，必將提升內容吸引力，進一步放大形象價值。

　　公司有望加快成為中國兒童與家庭娛樂領軍企業，市值可以看高至400億元

　　1、本次收購將提升、優化公司的資產結構、收入結構和業務結構，大大增加公司的動漫內容資產和卡通品牌數量，增大商品化授權收入和播映權收入、電影收入、舞臺劇收入；並在中國動畫電影市場形成獨具優勢的奧飛板塊。（1）根據華誼兄弟(行情,問診)披露的電影投拍計劃，由炫動傳播、原創動力、華誼兄弟共同出品的動畫電影《喜羊羊與灰太狼大電影6》，將於明年寒假正式在國內上映。（2）根據光線傳媒(行情,問診)披露的電影投拍計劃，《巴啦啦小魔仙2》已經於今年8月底開機。

　　2、本次收購將大大提升奧飛旗下品牌群的影響力，強化奧飛在動漫行業中的領先地位。通過本次收購，公司將發揮品牌乘數效應，實現從產業文化化到文化產業化的跨越，形成“多個知名動漫形象 + 優勢運營平臺”的商業模式，逐步打造極具競爭力的大動漫文化企業，實現領先的、有世界影響力的動漫文化及娛樂產業集團的愿景和目標。

　　3、我們認為，公司學習的國際標桿，已經逐步由“孩之寶”轉向“迪斯尼”，背后承載的商業模式也正由“產業文化化”向“文化產業化”轉型。（1）按照最新市值，孩之寶約為387億元人民幣；迪斯尼約為7109億元人民幣，前者是“產業文化化”的標桿，后者是“文化產業化”的標桿。（2）公司已經加快與國際跨國巨頭合作，努力推進國際化戰略。包括2012年與孩之寶成立合資公司、“翼飛沖天”項目與歐洲知名玩具公司Giochi Preziosi合作，在意大利，西班牙，葡萄牙3個國共同推廣；“雷速登/Race-Tin”品牌遙控車以“奧迪雙鉆”包裝成功實現與Walmart的合作。（3）考慮中國動漫產業的高成長性，公司原創動漫品牌國際化進程在加快，以及動漫產業整合帶來的產業集中度急劇提升，公司市值可以看高至400億元。

　　《神魄》已於8月26日開播，正在引發新的收視熱潮

　　1、公司三季度重推的動漫新劇《神魄》，已於8月26日18:30在嘉佳卡通電視臺開播。目前在愛奇藝排名第6，淘米視頻排名第5。（1）《神魄》講述的是在一個有著千年文明的王國里，流傳著古老異獸的傳說，那些異獸被稱為“神魄”。少年天宇加入維護王國和平的正義小隊，通過努力，贏得了小隊成員的信任和尊重，並與古代異獸“赤焰雄獅”成為伙伴的故事。（2）《神魄》故事有龐大的世界觀、緊張搞笑的劇情，且每個人物個性分明、劇情脈絡豐富多彩，畫風精致、制作水準達到了國際水平。（3）根據消費者反饋，“神魄”擁有酷炫的外形、且容易變身，有破天石對戰、卡牌對戰、碰撞對戰等多種玩法，可玩性極高。

　　2、根據“第五屆中國西部動漫文化節”新聞發布會訊息，《神魄》已確定於2014年春季在日本播出，2015年在美國播出，該片將成為中國第一部在動漫發達國家播出及運營的中國原創動畫。

　　3、我們判斷，年內《神魄》動漫項目有望為公司貢獻5～8億元營收，從而推動公司業績超預期。

　　盈利預測與投資建議

　　公司成長邏輯明晰：公司多年打造的大動漫娛樂全產業鏈運營模式愈加成熟，3～5年內國內同行難以企及；動畫制作水準“質”的飛躍，使得動漫內容形象吸引力不斷提升；傳播渠道的多級協同與自有頻道落地的擴大，使得動漫內容形象的知名度與美譽度接近突破臨界點；銷售渠道的擴張與品類管理的完善，使得動漫內容形象貨幣變現能力持續增強；內容形象的豐富儲備與多元化張力，使得動漫內容形象受眾面覆蓋更高年齡段；全球范圍內的內容與營銷合作，使得公司市場空間從國內擴展至全球。

　　奧飛動漫為A股“動漫第一股”，亦是上市公司中唯一擁有“電視頻道”經營權的公司。公司打造的“跨內容跨媒體跨產業的大動漫產業生態系統”輪廓日益清晰，公司2013年加速向世界級品牌娛樂公司邁進，近幾年來的產業版面也即將形成業務協同力，年公司的品牌力與協同力將帶來共振，有望提升公司塑造的動漫形象貨幣化能力。

　　公司仍處於停牌階段，我們暫不調整盈利預測。預計2013～2015年EPS分別為0.43元、0.72元與1.16元，對應當前股價PE為65X、39X與24X，維持“強烈推薦”評級。

　　風險提示：

　　1、項目市場風險；2、知識產權保護風險；3、影視片播出政策風險；4、項目主要核心人員流失等人力資源管理風險。（民生證券）

　　數碼視訊(行情,問診)：走出去，擁抱更廣闊的空間

　　投資要點：

　　事件：公司計劃使用自有資金990 萬美元（折合人民幣約6098 萬元），在美國矽谷投資設立境外全資子公司。同時，計劃使用自有資金200 萬美元（折合人民幣約1232 萬元）收購加拿大LARCAN 公司51%的股權，在達到投資協議約定的條件后，再使用自有資金325 萬美元（折合人民2002 萬元）繼續收購LARCAN 19%的股權，獲得70%股權。

　　子公司有望增強產品研發實力：公司海外子公司定位於更好完成公司海外幵購、重組、戰略投資、科技研發及資源整合平臺，公司一貫注重於研發的投入，我們訃為子公司最重要的在於利用矽谷的科研優勢及創新能力，特別是在大數據、云計算、移勱互聯網領域的，具有明顯的優勢，通過不電視入口的結合，有望為公司提供有競爭力的產品，拓展更廣闊的市場。

　　控股本地公司實現毛利率提升：LARCAN 公司產品在北美及歐洲廣電行業有著較強的影響力，通過控股本地化的公司，可實現渠道及運營資源共用，通過協同效應，改變僅依靠代理的方式。實現較高的毛利率，進軍北美每年10 億美元的市場，為CA 業務及前端設備打開空間，參照國內標桿通信設備廠商的經驗，只有走出去不本地的廠商進行緊密合作，在國內市場空間日漸飽和的情況下，提前進行版面，先通過成本優勢搶占市場份額， 逐漸成為世界級企業。

　　海外業務貢獻日漸增長：海外業務收入占比從2012 年的14.25%提升到15.40%，利潤貢獻從10.13%提升至13.41%，毛利率提升至65.06%，但是仍小於國內毛利率水平。由於海外的數字化程度約20%左右，為CA 卡及前端設備的拓展提供了巨大的市場空間。

　　盈利預測：雖然受收入確訃因素擾勱影響，考慮海外業務的積極拓展，預計2013-2015年凈利潤可達3.43 億、4.18 億和5 億元，EPS 分別為1.02、1.24 和1.49 元，對應PE分別為29 倍、23 倍和20 倍，維持“買入”的投資評級

　　風險提示：海外市場運營風險、雙向網改丌達預期。（民族證券）

　　湯臣倍健(行情,問診)：2013年醫藥秋季規則會紀要

　　投資要點

　　近期，我們在北京舉辦了興業證券醫藥生物行業2013 年度行業高階研討會，邀請到新華醫療(行情,問診)、雙鷺藥業、瑞康醫藥(行情,問診)、樂普醫療(行情,問診)、常山藥業(行情,問診)、麗珠集團(行情,問診)、北陸藥業(行情,問診)、舒泰神(行情,問診)和湯臣倍健等多家上市公司管理層與投資者進行交流，現將部分企業交流情況匯總。

　　興業觀點：

　　盈利預測：我們維持對公司的一貫觀點，公司作為國內非直銷膳食營養補充劑的行業龍頭，能夠充分分享行業的高速增長，2013 年公司在新增終端數提升、產品提價、費用率同比下降多重因素的共同促進下有望保持50%以上的業績增長，同時考慮到公司2012 年各季度的業績基數和費用支出情況，我們預計公司2013 年下半年同比業績增速有望繼續提升。在未來2-3 年中，公司依靠較快的外延式擴張仍有望保持高速增長的勢頭。從長期來看，企業在渠道精細化管理和品牌規劃建設方面均有著清晰的戰略，充足的超募資金也為其橫向並購擴張提供了資金保障，以國內膳食營養補充劑的市場空間測算，其中長期市值仍存在較大的成長空間。我們維持對公司2013-2015 年EPS1.36、2.00 和2.89 元的盈利預測，維持對公司的“增持”評級。

　　股價催化劑：公司通過外延式並購增強品牌厚度或強化渠道力

　　風險提示：公司渠道精細化推進慢於預期，行業或品牌相關負面報導（興業證券）

　　恒泰艾普(行情,問診)：板塊版面明晰，堅定綜合油服戰略

　　公司管理層並未牽連此次“中石油”反腐事件受調查人員，公司經營不會受到負面影響。石油天然氣作為國家經濟發展的基礎能源其供給需要得到保證，我們認為能源生產計劃不會因“中石油”反腐事件而受到負面影響，相應的生產開支也需要得到保證。長期而言，市場化是上游資源開發的趨勢，將有利於公司此類具有技術實力、經濟效益和競爭實力的民營油田設備與服務企業獲得更為公平的競爭環境。

　　公司的兼並收購自始至終服務於“綜合油服”的戰略目標，現已成功版面勘探開發軟件、油田設備、油田服務和油田資源四大板塊，未來發展將基於這一版面展開，圍繞戰略目標不斷充實強化。

　　整合勘探軟件及技術服務板塊，強化“一專”能力。隨著EPoffice 勘探開發一體化軟件平臺研發及本部與博達瑞恒研發銷售培訓業務整合的完成，軟件板塊作為公司“一專多能”定位中的“一專”，競爭力將得到質的提升。

　　設備與服務板塊將承擔公司“加粗”“加長”戰略，進一步充實強化。廊坊新賽浦通過收購太平洋(行情,問診)遠景石油技術公司已實現業務從設備向服務的延伸，“加長”測井產業鏈。西油聯合作為服務板塊中心，現專注於三高井維保、水平井開發設計與設備整合服務。從公司整體戰略考慮，我們認為其鉆完井綜合服務能力需得到進一步完善，而西油聯合有望成為“加粗”服務板塊的平臺。

　　收購安泰瑞，驗證綜合油服能力。公司對安泰瑞的定位在於以其為平臺，引入公司現代科學的開采規劃思路，完成從地質勘探到鉆完井等一體化開發方案的設計於實施，驗證公司綜合總包服務能力，並為后續開發形成示范效應。

　　評級面臨的主要風險

　　兼並收購進度低於預期

　　估值

　　我們堅定看好公司后續擴張與行業整合能力，調整2013-15 年每股盈利預測至0.44 元、0.60 元和0.74 元，考慮未來持續外延發展的可能，上調目標價至24.00 元，對應40 倍2014 年市盈率，維持買入評級。（中銀國際）

　　新文化(行情,問診)：政策受益、戰略清晰，求新求變開創新格局

　　行業產能雖然依舊過剩，但渠道競爭強度不減，優秀電視劇需求量持續增長。電視劇每年產量依然萬集以上，但渠道方各大衛視和龍頭視頻網站建立競爭優勢訴求強烈，急需借助優秀視頻內容建立平臺特色、品牌定位等核心壁壘；同時主流衛視由多星聯播向獨播變遷推動有效需求穩步提升。

　　公司上市資金瓶頸解除，加大投入推動劇作數量、質量共同提升。行業上游優質資源有限，公司增加投入獲得更優秀資源，同時憑借“工作室+一劇一聘”模式提升劇作質量，劇作進入一線衛視推動整體價格提升；在此基礎上公司增加整體投資比例以提高投資回報。我們預計2013 年公司新增確認電視劇有望超過10 部，加上二輪等使得總發行集數達到500-600 集。

　　成長戰略愈加清晰，外延拓展夯實公司持續發展基礎。公司未來戰略版面更強調技術、內容和商業模式的創新，力求通過國際級合作推動影視遊戲等內容制作在技術上的突破，並尋求內容與營銷、電子商務等商業模式的結合與再造。同時我們判斷投資蘭馨劇院是公司向影院和文藝演出劇場進軍的開始，未來有望從文藝市場持續成長中長期受益。

　　自貿區政策即將出臺，公司有望在稅收、國際合作和文化出口等多方面獲益。公司子公司上海國際交流有限公司設立在上海外高橋(行情,問診)保稅區，2012 年凈利潤5080 萬元，未來有望獲得更多國際性合作機會和更好發展。

　　業績預測及估值：預計2013~2015 年公司EPS 1.25、1.62 和1.99 元，對應目前股價PE 分別為41、32 和27 倍。公司依靠電視劇量、價及投資比重的持續提升，有望保障業績穩健增長；同時積極探索基於技術、內容和商業模式的創新性外延，未來成長值得期待，首次覆蓋給予“增持”評級。

　　風險提示：電視劇銷售進度不達預期；電視劇質量、價格下滑風險。（興業證券）

　　偉星新材(行情,問診)：12.15元/股行權彰顯管理層信心

　　12.15 元/股行權，彰顯管理層信心

　　本次提出行權要求的13 名激勵對象共390 萬股，其中5 人為公司高管，其余8 人為公司中層，本次行權的公司董事及高級管理人員獲得的合計202.8 萬股股份自上市之日起鎖定6 個月；以12.15 元/股的價格行權充分表明了管理層對公司未來發展的信心。

　　品牌和渠道建設、異地擴張進展順利，業績有望持續增長

　　公司戰略定位很清晰——搶占藍海，一方面打造全國性的中高階家裝管道品牌，另一方面異地擴張沒有進入廣東市場，避免了和行業巨無霸中國聯塑的競爭。具體來看，公司從品牌建設、渠道建設和異地擴張三個方面來努力：

　　品牌和渠道建設、異地擴張是公司發展的“經”和“緯”；公司大本營在浙江，早在2003 年公司開始異地擴張，目前已有4 個生產基地（浙江、上海、天津、重慶）；從上半年財務數據來看，目前重慶和天津地區已經放量，異地擴張見效。

　　和浙江大本營相比，公司在其他區域的滲透率還很低，潛在擴張空間還很大；目前公司品牌和渠道建設、異地擴張進展順利，步入良性發展階段，預計未來盈利有望持續增長。

　　投資建議：長跑高手，維持“買入”評級

　　公司戰略清晰，定位於國內空白市場，避開了激烈競爭；公司管理能力和執行力都很強，目前品牌和渠道建設、異地擴張進展順利，滲透率有望持續提升，業績有望持續增長，有較強的安全邊際；同時公司在市政管道上市場基礎和技術儲備都較好，目前政策加大對該行業支援力度，有望使得行業需求轉好，公司將充分受益，明年業績存在超預期可能；公司管理層12.15 元/股行權彰顯信心；我們預計2013-15 年EPS 分別為0.95、1.20、1.50，公司不一定有短跑的爆發力，但勝在長跑的耐力，維持“買入”評級。

　　風險提示

　　原材料價格大幅上升，房地產市場持續低迷，異地擴張低於預期（廣發證券(行情,問診)）

　　陽光股份(行情,問診)：收購大股東物業助推公司資產價值再增長

　　投資要點

　　公司聚焦商業地產：陽光新業地產股份有限公司於2006 年與新加坡政府產業投資公司（GIC RE）旗下Reco Shine 公司簽訂戰略協議，引入國際戰略投資者。公司戰略也以此為界點轉向商業地產項目的持有、開發、招商和運營，同時還進行已有住宅項目的開發與銷售。

　　擬收購大股東物業，實現資產價值的再增長：目前上市公司共有5 個並表控股商業物業，均已進入成熟運營階段，預計未來可穩定貢獻年穩定租賃收入約2.5 億元左右。而公司更大規模商業物業資源為目前參股及受托管理的18 個商業物業，其大多為原家世界集團資產，2007 年由大股東收購。公司日前發布公告擬與大股東就共同持有的部分商業地產項目權益進行交易。根據公告內容，公司共計劃增加12 個商業項目權益，計劃減少1 個項目權益。關聯交易完成后，公司戰略將更加轉向商業物業的持有經營，租賃收入也將打開增長空間，同時，公司商業地產的規模也將進入行業前列。我們預計公司將對12 個項目在未來2-3 年進行分批改造，目前擬收購項目年貢獻租金約1.5-2 億元，按照先前經驗計算，改造完成后，收入有望達到3-4 億元，使目前公司的租金收入增長150%。

　　綜合開發項目為公司補充現金流：公司目前共擁有四個綜合開發項目，北京陽光上東、成都錦尚（陽光新業中心）、天津楊柳青（鷺嶺）及天津辛莊項目（陽光波士頓）。其中北京陽光上東為尾盤，其余三個項目均未進入結算。截至2012 年末，公司共有未結算建筑面積101.4 萬m2，其中約60%為純居住屬性。未來相當長一段時間內公司仍保持適當的住宅地產開發比例，利用住宅地產現金周轉較快的特點為商業地產提供資金支援。

　　盈利預測及投資建議：在不考慮收購物業帶來影響的假設下，我們預計公司2013-2015 年營業收入分別為8.3、14.3 和18.0 億元。三年對應EPS 分別為0.19、0.29 和0.42 元，目前股價對應PE 為29x、19x 和13x。由於公司對投資性房地產采用成本法記賬，而實際項目處於北京市核心地段，目前的會計方法未能完全體現出公司商業物業價值，因此我們認為目前1.5倍的PB 水平具備估值安全邊際。同時測算公司NAV 為9.27 元/股，目前股價折讓39%，因此首次覆蓋給予推薦評級。

　　風險提示：若房價大幅上升，則調控有收緊的可能。（平安證券）

　　得潤電子(行情,問診)：全面進軍汽車電子領域

　　對比科氏集團高溢價收購Molex，價值被低估：1）科氏工業集團9 月9 日宣布同意以每股38.5 美元的現金收購電子部件制造商Molex。這項交易的報價從Molex2013 年H1 的業績表現來看，公司實現銷售收入17.358 億美元，實現凈利潤1.019 億美元，折合EPS 為0.57 美元，相當於2013 年PE30 倍收購。高估值收購意味著海外資本市場十分看好連接器行業未來市場成長前景。2）公司收購汽車照明和汽車連接器后實現資源整合，受益行業高增長，估值應該高於行業平均估值。

　　汽車電子連接器公司具有“大行業小公司”特征：隨著高階乘用車市場和新能源汽車的興起，汽車電子與連接器占整車成本比重會逐漸增加，最高可達47%。汽車電子與連接器行業空間有500-600 億美元市場空間，中國大陸乘用車產量已接近2000 萬輛/年，若以一輛整車需要汽車電子與連接器量1 萬元計算，國內汽車電子和連接器市場總量接近2000 億元，而目前國內最大的汽車電子與連接器企業銷售收入不超過20 億人民幣，顯示大陸大部分整車所用汽車電子與連接器國產化率十分低下！

　　汽車照明高毛利率高增長利基市場：1）隨著國產汽車銷量的增長，相關汽車配件如LED 汽車照明市場也隨之蓬勃發展，並且隨著LED 照明市場滲透率的提高，近兩年LED 車燈市場增速高達40%以上並且利潤是普通LED的2-3 倍，成為百億級市場。2）飛樂照明具備 100 萬輛/年的生產能力，以單車LED 照明2000-3000 元/臺來測算，明年預估凈利潤可以達到2000-3000 萬。以不超過1.6 億元收購價格來算，相當於8 倍PE 收購，而Molex 的收購價格是30 倍PE。3）將整合飛樂照明汽車客戶資源和汽車照明全產品線，成為全面進軍汽車電子的又一重大進展！

　　盈利預測

　　我們上調公司2014 年EPS 至0.60 元，同時強調雖然2013 年報表EPS 為0.37 元，但其收購公司僅貢獻幾個月凈利潤，若換算過去，則2013 年EPS 將為0.40 元。我們短期給予15 元目標價，相當於2014 年25 倍估值，繼續維持“買入”評級。

　　風險

　　汽車電子進展不達預期，傳統家電行業下滑（國金證券(行情,問診)）

　　西部建設(行情,問診)：獲得實際控制人資金支援

　　資金到位后公司規模擴張將加速

　　公司在重組完成后計劃進行規模擴張，有較強的配套資金需求。公司擬以不低於12.12 元/股的價格非公開發行股票募集約6 億元的配套資金。此次收到中國建筑(行情,問診)工程總公司8 億元的資金支援，將消除公司高速發展所面臨的資金壓力，在資金到位之后公司的規模擴張有望加速，實現業績的高速增長。之前公司擬投資3.52 億元增加22條生產線，新增產能近1000 萬方，這些新增生產線主要通過新建的方式進行，同時包括收購和租賃的方式。此次獲得8 億資金，保守估計將為公司新增2000 萬方產能，有助於公司實現其到2015 年混凝土銷量4800 萬方的目標。

　　依托大股東大力支援，公司發展前景廣闊

　　公司大股東中國建筑每年消耗混凝土1 億方左右，對旗下混凝土產業的拉動效應巨大。公司在重組完成之后已經成為中國建筑推動混凝土業務的平臺公司，發展前景廣闊。公司受益於大股東的巨大需求、商混需求增長及行業集中度提高，未來兩年將是公司的高速發展期。公司計劃到2015 年實現混凝土銷量4800 萬方，完成營業收入150 億，凈利潤7.6 億。

　　盈利預測與估值

　　繼續看好公司受益於大股東的資金以及市場的快速擴張能力，以及公司核心區域之一受益於西部大開發的需求增長。我們預計公司2013-2015 年收入83.85 億元、102.33 億元和121.11 億元，歸屬於母公司的凈利潤分別為3.71 億元、4.41 億元和5.13 億元。對應EPS0.80、0.94 和1.10 元。維持“買入”評級。（中信建投）