〈分析〉美債似乎不可能違約 但投資人仍可利用選擇權避險

《路透社》(Reuters)周五(4日)報導指出，若聯邦預算及債限政治僵局最終迫使美國違約的話，投資人可能因此受傷。

但資產經理人與策略師表示，若投資人將他們的交易帽子戴上，他們可以保護自身，甚至可能殺出重圍。

紐約Morgan Creek Capital Management LLC執行長兼首席投資長Mark Yusko表示：「未來兩周可能為許多資產帶來許多痛苦。」

當提及美國政府本周的部份關閉以及可能無法在本(10)月17日前調高政府法定借貸限制時，包含Yusko在內的專業人士所同意的少有事情之一是市場波動可能升溫。

美股昨(3)日連2日走跌，因關閉持續且美元普遍走弱。然而，目前賣壓並未失序，投資人認為本周末若無法見到任何政治協議達成跡象的話，焦慮感將日益上升。

資產經理人認為，利用方法就是只要在更為波動的交易上下更多賭注，而非試圖通過股市或債市的上下起伏。

昨日，聞名全球的恐慌指標VIX指數徘徊於2個月高點附近的17，但距離前(2011)年美國國會威脅不調高債限時的高點48仍遠。

Yusko並說：「即使合法的違約威脅將令波動性爆炸，但能在短期內賺許多錢。」

Yusko指出，投資人能夠透過無槓桿的iPath標普500 VIX指數，亦即VXX指數，或是有槓桿的VelocityShares 2x VIX指數，或稱TVIX指數來曝險。

對那些認為可能再度接近前年水位的人，目前搶購購買選擇權看來相當划算，並可能是避開別處損失的好方法。

BTIG首席全球策略師Dan Greenhaus也認為購買選擇權來賣出標普500指數是個好方法。

他表示：「環境的確不同，但考量到立法面事物上的相似性，我們不知道波動性為何還未走高。」

Alliance Bernstein固定收益首席投資長Douglas Peebles並補充道：「別放空波動性，因殊途同歸。流動性將減少且對於僵局跟成長的疑問將會更多。重頭坐到尾是痛苦的，但它是增加收益的肥沃土地。」

在前年債限大戰以國際信評機構標普(Standard & Poor"s)砍降美國3A信評等及之後，基準的標普500指數經歷了史上最為波動的年度之一，創下10年來首見的零成長表現。

但如同2008年信貸緊縮時所得到的教訓，投資人即便在恐慌引爆隨後賣壓之際持有現金也不見得安全。

那是因為美國政府若技術性違約，許多貨幣市場基金在相當於短期現金項目如國庫券上的投資可能造成相當大的風險。

投資人亦一直避免持有將在10月中旬後跟11月初到期的美國國庫券，因違約機率最高。

1個月美國國庫券的殖利率因此被推高至那些較長天期的殖利率之上。昨日，1個月殖利率上升至0.13%，創去(2012)年11月來新高，並高出3個月殖利率0.02%。

多數投資人預期，在債限攤牌以前，較長天期美國國庫券的表現將相當好，即使違約可能也會飆升。此情形在前年美國信評等即遭到調降時也發生過。

那部份是因為很少的市場提供像是美國政府債券市場的規模與流動性，很少人預期違約時間將會持久也是部份原因之一。

法國興業銀行(Societe Generale  SA)(GLE-FR)分析師亦向其顧客提供意見，認為美債不大可能違約，但市場對如此災難可能發生的憂慮情緒走升本身就是個要規避的風險。

該銀行分析師Eamon Aghdasi在其出具的研究報告中建議，投資人可透過選擇權或其他以巴西里拉或墨西哥披索計價的結構來買進波動性。

Aghdasi並說，另個避險方法則是透過智利的利率市場，利用購買掉期合約來預防債市內的壓力。