快訊：互聯網概念股全線走高 人民網等三股漲停(附股)

　　互聯網概念股早盤再度走高，截至11:15，上海鋼聯(行情,問診)、三六五網(行情,問診)、人民網(行情,問診)三股漲停。

　　上海鋼聯：結合央視節目看鋼鐵行業，不破不立，積極看待鋼聯在行業轉型中的機遇

　　研究機構：海通證券（行情，問診）日期：7月16日

　　點評：

　　有關鋼鐵行業現狀無需贅言，如節目報導，2013年1-5月，全國重點鋼企粗鋼產量3.2億噸，同比增長8％，但銷售利潤率只有0.19％，43％的鋼廠虧損，鋼鐵企業的投資回報率已經低於活期存款利率。與此同時，大批鋼貿商歇業、倉庫空置，愁云密布。

　　行業比較突出的問題是，原有信用體系崩潰后，對於從業者來說，首先思考的不是再能賺多少錢、需要多少成本，而是和誰做生意不會被騙。

　　（1）形形色色的貿易商所給出的各種詢盤、倉庫給出的各種證明都難以讓人信任，在這樣的基礎上，如果是鋼廠直接把貨放在某個倉庫，相對而言可信度更高。

　　（2）對於鋼廠而言，傳統的依靠貿易商倉單融資提供蓄水池的優勢早已不在，變成以銷定產，大鋼廠尚好，但中小鋼廠就迫切需要打開銷售渠道。

　　此時上海鋼聯所從事的鋼廠現貨平臺，就是提供一個第三方的接入，鋼廠把貨放在鋼聯的平臺上，貿易商下單后，鋼聯指定鋼廠發貨給指定倉庫，同時監督該倉庫每天的進出庫狀態。在這個過程中，鋼聯把原本互不信任的幾方聯系在一起，通過自己的專業能力（本身的資訊業務就是詢價、盤庫，去年一年鋼銀又進行了鋼貿融資服務的直接嘗試），遴選出真正需要交易的貿易商、可信的倉庫、物流和需要打開渠道的中小鋼廠接入，保證這一過程交易的安全性。

　　鋼聯所在的事情並沒有獨家性，在整個貿易鏈環節中的鋼廠、倉儲、甚至是較大的貿易商都有可能從事類似的業務。但研報需要強調的是，在產業中的參與者不具備第三方的公正地位，其業務的出發點也是先把和自身環節相關的能力發揮到極致，屆時就會面臨比較大的瓶頸。

　　鋼聯所做的事情也不會有市場想象的那么迅速，大宗商品的網上交易不比衣服食品，單筆交易價值極大且多數會配合融資過程，鋼聯較小的規模和風險控制意識一定不允許這項業務的擴張速度超出自身管理能力范疇。但好在鋼聯在鋼鐵行業第三方的資訊服務提供中沒有任何一丁點的競爭者，這是在整個傳媒互聯網乃至A股所有行業中都極少見的，所以研報認為其業務的探索只是一個時間問題，會在和能力逐步匹配的過程中成長。[NT:PAGE=$]

　　目前鋼聯的市值已經達到20億，從PE看已經較高，但從公司的業務版面和在行業原創資訊、極其穩固的地位看，公司的價值依然低估，行業中另一家身處不同行業提供建站服務、資訊整理的公司市值尚有40億。研報認為隨著越來越多投資者開始關注、了解鋼聯后，會進一步意識到公司價值，積極看待公司未來的市值空間。

　　盈利預測與投資建議

　　預計公司2013-2014年EPS分別為0.33元和0.47元。2013年從收付實現制的角度看，研報認為公司新開發的數據終端業務，和漸入正軌的鋼貿融資業務，能抵御廣告低迷帶來的業績拖累。但業績的回復尚需時日，公司近期的估值水平仍會因為周期景氣度的影響而顯得較高。研報建議長期投資者關注公司在業績低迷、估值認可度欠佳時的平臺價值；而偏重中短期的投資者則可關注鋼聯母公司現金流量表的變化，來提前判斷公司業務可能發生的拐點。維持“買入”評級，按照2013年50倍、2014年40倍PE，目標價區間16.5-18.8元。

　　主要風險：鋼貿行業景氣度持續低迷對廣告存在的負面影響超預期；數據終端、鋼貿融資服務拓展進度；公司搬遷辦公地址后帶來新的額外成本費用壓力。

　　網宿科技：持續高增長，建議關注“云”及“移動互聯”

　　研究機構：國聯證券 日期：7月31日

　　事件：

　　2013年7月31日，公司公布2013年半年度報告。報告期內，實現營業總收入5.01億元，較上年同期增長41.58％；實現營業利潤6854.81萬元，較上年同期增長103.68％；實現凈利潤為5576.06萬元，較上年同期增長57.25％。基本每股收益0.36元。

　　點評：

　　業績持續超預期，毛利率回升邏輯再次被證明。報告期內，公司營業收入同比增長41.58％，凈利潤同比增長57.25％（若加上7月1日收訖的1484萬扶持資金，增速將達90％以上），扣非后凈利潤同比增長100.48％，持續超市場預期。其中，CDN服務實現收入3.8億，同比增長58.96％，收入占比再次提升達76.65％。毛利率方面，公司產品結構優化，毛利率企穩回升的邏輯再次得到證明，上半年公司綜合毛利率達到36.46％，而2012年中期這一數據為31.32％，2012年全年為33.84％，盈利能力得到了顯著提升。費用方面，也大致屬於正常增長，管理費用率小幅提高主要是因為研發費用增加、人員規模擴大等。未來，公司業績增長仍舊依靠CDN業務做大做強，和ICD業務相輔相成，相信隨著公司產品線的豐富及業務覆蓋能力的提升，在WSA、CATM、APPA產品的持續發力，以及網絡安全服務SAS、WSS和ECB云備份的后續接力下，公司盈利能力仍有望進一步加強。

　　CDN市場不斷壯大，公司技術儲備豐富，建議關注“云”及“移動互聯”。近幾年，中國互聯網的快速發展推動CDN市場不斷壯大。截止到2013年6月，中國網民規模已達5.91億，較12年底又新增2656萬人；互聯網普及率為44.1％，較12年底提升2個百分點；手機網民規模4.64億，較12年底新增4379萬人。當前，整個互聯網發展呈現新聞流媒體化、視頻高解析化、應用多樣化和移動化，前期研報也提到，“未來每個行業都將互聯網化”，無論是電商促銷、手游興起、OTT電視推廣、互聯網金融崛起還是其他基於互聯網的創新，都將進一步推升流量的增加，加之，用戶對網絡體驗的追求也不斷提高，因此，在硬體提速暫力不從心的情況下，CDN成為加速王道（尤其中間一公里的提速只能依賴CDN），預計未來幾年行業平均增速仍將保持在35％—45％。正是基於對市場的充分認識，公司不斷加大投入，技術儲備豐富，不但提升了為客戶提供數據分析的功能，安全云服務系統、CDN云探測及智慧分析平臺、移動互聯網加速平臺、云分發網絡平臺等項目也均有序進行。建議關注“云”及“移動互聯”，目前，網宿云分發平臺已和眾多國內領先云平臺展開了深度合作，同時，針對移動互聯網的方案也有望在下半年推出。

　　維持“推薦”評級。公司產品不斷創新，下半年移動互聯網的方案有望推出，同時“棱鏡”事件也為其網絡安全服務SAS、WSS等提供了一定的機遇。預計公司13—15年EPS為1.00、1.41、1.99元，短期需警惕創業板調整風險，但鑒於高增長公司在行業內的稀缺性，仍維持長期“推薦”評級。

　　風險因素：新產品市場拓展不利；其他大資金介入市場加劇競爭。

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　　華誼兄弟（行情，問診）：王者歸來，外延並購擴張娛樂帝國版圖新疆域

　　研究機構：興業證券（行情，問診）日期：7月30日

　　投資要點

　　華誼兄弟是國內娛樂產業龍頭。在電影領域，公司制作能力位居領先地位，先后推出《天下無賊》、《非誠勿擾》、《西游·降魔篇》等一系列具備高度藝術和商業價值的影片，2012年公司發行電影票房達到21億，占全國票房12.4％；預計公司2013年票房總規模有望突破30億，比重超過13％；公司采用工作室式推動電視劇數量提升和質量管控，一直保持穩健發展；同時公司藝人經紀業務保持國內領先，簽約國內一線藝人逾百位。

　　縱橫捭闔產業鏈，打造娛樂王國是公司一以貫之的戰略。公司上市以來，積極進行產業鏈整合及拓展，快速切入院線、文化旅遊、網絡遊戲等領域。公司一方面在內容領域橫向拓展，入股手機遊戲龍頭掌趣科技，並引入戰略投資者騰訊；另一方面通過自建發展13個影院106塊銀幕，向電影產業下游滲透；同時，2011年開始分別搭建華誼兄弟文化城以及主題公園。

　　並購手機遊戲公司銀漢，向娛樂帝國邁出更堅實一步。公司6.72億收購銀漢50.88％股權，一方面繼續夯實在娛樂內容領域的領先地位，同時拓展公司內容產品的衍生開發渠道；另一方面在移動互聯網大潮趨勢下，公司借此機會強勢切入，為未來發展奠定良好基礎。

　　業績預測及估值：研報預計，不考慮非經常性損益公司2013~2015年內生凈利潤分別為3.44、4.47和5.51億，EPS分別為0.57、0.74和0.91元，對應目前股價41.46元PE分別為73、56和45X；如果考慮到銀漢科技帶來2013~2015年0.55、0.72和0.73億業績增厚能夠順利實現，相應估值則為63、48和39X。基於公司電影產業龍頭、娛樂版圖日趨完善、外延並購強化業績成長性等考慮，長期成長值得看好，給予"增持"評級。

　　風險提示：電影票房低於預期、外延並購拖延、對外投資收益低於預期。

　　順網科技：公司首次參展ChinaJoy亮點紛呈

　　研究機構：長江證券（行情，問診）日期：7月26日

　　報告要點

　　公司首次參展遊戲盛宴ChinaJoy，進一步直面並服務於用戶，躋身遊戲巨頭行列。中國國際數碼互動娛樂展覽會（簡稱ChinaJoy）是僅次於美國E3 展、日本東京電玩展的第三大全球互動娛樂展會，參展商囊括遊戲產業上游（娛樂設備硬體商）到下游（內容提供商）的巨頭，本次順網科技參展ChinaJoy 2013 使公司更進一步接觸遊戲玩家需求，標志著公司逐步由網吧媒體（BToB 企業）轉向遊戲平臺服務商（BToC 企業）。與許多遊戲企業門可羅雀的展臺相比，公司展臺參觀者熙熙攘攘，反映了公司正通過其平臺的玩家凝聚力和影響力使企業迅速躋身於遊戲巨頭行列。

　　正式展出獨家代理遊戲《妖神》和《絕色唐門》，其中《妖神》已開啟不刪檔內測，兩款遊戲將成下半年公司內生業績最大彈性因素：本次ChinaJoy 展會上，公司兩款獨家代理遊戲《妖神》和《絕色唐門》正式揭開面紗：

　　1.《妖神》是由上海甲游網絡科技有限公司開發2.5D 玄幻網頁遊戲，畫面和遊戲細節設計基本達到準一線頁游水平，遊戲形態與當下超一線頁游《斗破蒼穹2》有異曲同工之妙，目前已進入不刪檔內測階段；

　　2.《絕色唐門》是杭州亞瑟網絡科技有限公司開發的次世代ARPG 網頁遊戲，目前已完成30 級以下的全部遊戲開發工作，有望在不久后登陸蝌蚪開展內測，該遊戲與當下熱門小說《絕世唐門》選取了類似的情節背景， 遊戲主線故事上已具備一定的群眾基礎；研報認為，隨未來公司獨家代理遊戲數量和質量的不斷提升，團隊也將更趨成熟，向一線廠商不斷接近。

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　　朗瑪資訊（行情，問診）中期凈利3387.6萬 同比下降9.08％

　　7月25日晚間，朗瑪資訊（300288）發布2013年半年度報告。報告期，公司實現營業收入8263.8萬元，同比增長15.57％；實現歸屬於上市公司股東的凈利潤為3387.6萬元，同比下降9.08％；基本每股收益0.32元。

　　2013年上半年，瞄準通信與互聯網、電視傳媒與互聯網媒體的跨界市場，公司正全面版面Phone+、朗視傳媒與愛碰、視頻秀、手機遊戲、移動通信轉售等業務，推進公司差異化的移動互聯網戰略，並有所進展。上半年公司主營業務收入仍集中在“電話對對碰”業務上，新業務短期內難有大的營收貢獻。

　　朗瑪資訊：勇於在擅長領域不斷開拓新嘗試

　　研究機構：宏源證券（行情，問診）日期：5月28日

　　投資要點：

　　移動互聯行業的春天。隨著智慧手機快速普及，手機上網、移動支付愈加方便，移動應用的發展空間會越來越大。朗瑪資訊開發的移動互聯產品，只要找到了用戶需求，產品成功的概率就會很大。

　　公司產品戰略定位：Phone+是公司基礎性戰略性平臺業務，對對碰是現金流產品；視頻秀、手游是做強公司盈利性的產品，提供內容等；朗視傳媒是跨媒體跨平臺的嘗試，是與同行競爭差異化的利器。

　　報告摘要：

　　對對碰業務：增速較往年會有所放緩。定位為現金流產品，難以保持歷史上的高速增長，成本投入壓力較大。研報預測全年收入增速約20％左右。

　　Phone+：品質還在提升過程中，仍是朗瑪未來重心。產品成熟度穩定性還有待進一步提升，出於Phone+品牌的推廣宣傳，投放了一些樓宇廣告，但不寄期望能大幅提升用戶量。

　　視頻秀（朗瑪網）：利潤貢獻值得期待。朗瑪最早做過UC，是成功案例，有豐富經驗積累。研報認為朗瑪做視頻秀的盈利會值得期待，能做到與同行差異化。從視頻秀行業現狀看，高盈利是常態。與朗視傳媒的互動可能成為與眾不同的地方。

　　手游：有益嘗試。（1）較強的盈利；（2）未來對Phone+產品有利，如要增加Phone+社交屬性，可以開發一些社交類遊戲；（3）與運營商的良好關係，有利於手游的渠道推廣營銷。

　　朗視傳媒：頻道資源有獨特性。正在公開招聘管理層，具體的運作模式還在探索中，是一個中長期的項目。經營范圍是包括節目制作，大的方向是音視頻分享。想做跨界、跨媒體的產品，可以提升競爭力。這種合作模式，別人難以模仿。

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　　東方財富：活期寶日售7000萬，高人氣平臺推進互聯網金融

　　機構：國泰君安 日期：7月22日

　　東方財富2013年上半年整體業績大幅下降符合預期，二季度環比明顯改善，互聯網金融創新持續推進，第三方基金銷售持續大幅增長，預計2014年將產生規模性收益，

　　投資要點：

　　第三方基金銷售業務大幅增長，互聯網金融創新持續推進。2013上半年公司第三方基金銷售額21.79億元，為2012年全年30倍；新推出的“活期寶”業務日均銷售額約7000萬元，遠超市場預期。研報預計2014年公司基金代銷業務將產生規模性收益，互聯網金融創新將持續推進。考慮公司正處於投入高峰，下調公司2013-14年EPS預測為0.02、0.14元。公司目前盈利較差，但新商業模式的建立或將顛覆原有市場開拓出巨大的空間，目標價上調為20元，謹慎增持。

　　上半年業績大幅下降符合預期，二季度環比明顯改善。公司2013年上半年凈利潤同比下降139％。因2012年金融數據服務預收收入大幅下降，為推廣新業務廣告收入戰略性同比下降，整體業績大幅下降，符合預期。公司二季度虧損188萬元，同比大幅改善。公司第三方基金銷售持續大幅增長，研報預計2013年全年公司業績仍有正收益。

　　盈利模式較傳統電商更有價值。公司第三方基金銷售業務不僅僅是作為基金公司和投資者的頻道，而是站在和基金公司同樣的利益上，追求管理費的分成，鼓勵基金持有人長期持有基金，盈利模式相對傳統電商更具有超額的價值。公司東方財富網、天天基金網等平臺積累的海量用戶將支撐基於互聯網不斷創新的盈利模式。

　　機構端金融數據產品提升競爭力。研報認為公司即將在三季度推出的機構端金融數據產品將提升公司金融數據業務的競爭力，由於推廣和用戶積累需要一定時間，預計2014年該業務將實現恢復性增長。

　　風險提示：互聯網金融盈利模式尚不清晰；市場競爭加劇。

　　樂視網：“超級電視“反響強烈，下半年產生收益

　　研究機構：山西證券（行情，問診）日期：7月19日

　　事件概述：

　　超級電視銷售渠道開放。樂視TV·超級電視S40，1萬臺僅用時82分鐘即告售罄。加上此前1萬臺客廳電視X60，首批2萬臺超級電視共為樂視TV帶來超過1億元的現金收入。同時，X60與S40銷售頻道將長期開放，消費者可直接購買。

　　事件分析：

　　超級電視市場反響強烈，電視新盈利模式值得期待。公司低價推出 “樂視TV超級電視”市場反響強烈，且銷售狀況良好。依靠公司網站，超級電視營銷成本大大降低，同時，利用自身擁有的大量影視版權收取視頻服務費以及在電視端的廣告收入，使超級電視通過價格優勢占領部分市場。隨著超級電視銷售頻道的長期開放，此項業務對公司業績的貢獻有望在下半年得到體現。

　　上半年凈利潤繼續保持增長，廣告業務收入占比增加。公司預計2013年上半年凈利潤比去年同期增長25％-35％，其中，廣告收入占比繼續增加。（2013年一季度，實現廣告收入1.48億元，比去年同期增長142％，且在各項業務收入中占比43.31％。）鑒於公司影響力的逐步擴大，以及廣告投放渠道的增加，未來公司廣告收入有望繼續保持高速增長。

　　盈利預測與投資建議：

　　維持“增持”評級。隨著公司影響力的逐步擴大，廣告收入加速增長，同時“樂視TV超級電視”的問世，有望成為公司新的利潤增長點。截止到2013年7月17日，公司股價32.13元，對應2013-2014年EPS0.39元和0.54元，市盈率高於行業平均水平，投資者需注意股價短期的回調風險，研報維持對公司“增持”的投資評級。

　　風險提示：“樂視TV超級電視”市場競爭較為激烈，若公司“超級電視”達不到預期收益水平，對公司生產經營會產生不利影響；公司開展業務需投入大量資金，除依靠自有業務回籠現金之外，公司采用了多種融資方式，如果現有業務未能達到預期收益水平，公司存在一定的財務風險。

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　　焦點科技（行情，問診）：設立教育科技公司，完善公司產業鏈

　　研究機構：山西證券日期：7月19日

　　事件概述：

　　公司擬出資3500萬元設立教育科技公司。公司擬使用自有閑置資金人民幣3500萬元與江蘇中晟智源科技產業有限公司、江蘇虛擬軟件園股份有限公司及江蘇摩爾資訊技術有限公司在江蘇省共同投資設立江蘇中企教育科技股份有限公司，本次公司出資占擬設立子公司注冊資本的92.11％，其余公司占7.89％。

　　事件分析：

　　設立教育科技公司，完善公司產業鏈。本次投資設立教育科技公司，是延伸公司產業鏈，將服務轉化為業務，增強市場競爭力的一項重要舉措，將為公司客戶更好的提供外貿咨詢服務以及提升外貿人才的職業競爭力起到重要作用，提升公司客戶在國際貿易中的競爭力；另一方面，通過聯合設立子公司，公司將依托各投資主體在計算機軟件技術研發、銷售、服務等方面的經驗，加大教育科技公司在市場中的競爭力。自公司旗下的焦點商學院成立以來，公司先后開展了一系列的培訓課程，為中國制造網會員企業的成長與發展提供了有利支援。

　　收費會員數量與收入增速小幅下滑。公司2013年第一季度實現收入1.18億元，同比增長9.22％，實現凈利潤2271萬元，同比減少9.75％。同時，公司預計2013年上半年歸屬於上市公司股東的凈利潤變動幅度在-20％至10％之間，營收增長但凈利潤出現小幅下滑，主要是由於收費會員數和收入增速有所下滑，而經營成本持續增加，人力成本不斷提高。整體來看，公司經營情況較為穩定。

　　掌趣科技中期業績預告點評：手游推動增長 並購彰顯戰略

　　研究機構：中信證券（行情，問診）日期：7月15日

　　事項：

　　2013 年7 月13 日，公司公告2013 年半年報預告，預計凈利潤0.45-0.51 億元，同比增長40％-60％。對此中信證券點評如下：

　　評論：

　　業績保持較快增長，增速符合前期預判

　　根據公告，2013 年半年報預告歸屬上市公司股東凈利潤0.45-0.51 億元，同比增長40％-60％，增速符合研報前期預判的50％~60％。業績保持快速增長的原因是，在手機遊戲爆發下營業收入較上年同期有所增長。

　　此外，當期確認的利息收入較上年同期增加較多。上半年公司非經常性損益對凈利潤的貢獻金額預計為300-400 萬元，主要是因為收到政府補助資金。

　　《石器時代2 online》突破2000 萬元，自研遊戲持續爆發

　　公司自研智慧手機網絡遊戲產品《石器時代2 online》是今年力推的遊戲產品之一。

　　目前該產品上線運營的有IOS 版本和Android 版本，后續會上線WP8 版本。自上線到5月底，累計用戶賬戶充值金額超過2000 萬元，預計對公司毛利貢獻超過700 萬元。產品在中國大陸、港澳臺地區上線運營，今年下半年將在韓國等海外市場陸續上線。研報預計產品7-8 月暑期月收入將超過2000 萬，並有望沖擊3000 萬。

　　7 月2 日，公司另一款重量級產品3D 戰斗卡牌手游力作《魔獸來了》正式發布，iOS版本將率先推出；7 月9 日，掌趣科技傾力打造的經營規則類遊戲《玩具戰場》，經91、快用、蘋果園、PP 助手、同步推等平臺聯合首發開啟公測。

　　這幾款遊戲都具備過千萬甚至兩千萬的實力。2013 年全年有望預計發行頁游15-18款，移動遊戲30 余款，繼續推動公司全年頁游手游高速增長。

　　定增預判取得實質進展，期待進一步踐行“內生+外延”商業模式

　　由於遊戲行業的分散格局，以及公司作為資本市場先發者優勢，公司是資本市場利用並購工具加快自身發展最迅速公司之一。公司在2012 年5 月11 日上市，2012 年12 月4 日公告停牌啟動重大資產重組收購動網先鋒，根據公司2013 年7 月3 日公告，研報預判公司定增應取得實質進展。

　　在收購動網先鋒之后，研報預判公司未來將繼續通過兼並收購實現“外延發展”的規則，雙管齊下圍繞頁游、智慧機等朝陽業務進行跨越式發展，力爭成為國內領先的跨平臺的移動終端遊戲和互聯網頁面遊戲的開發商、發行商和運營商。

　　風險因素：

　　新業務增速低於預期，產品創意不及預期，外延收購推進速度及管理風險。

　　投資建議：

　　鑒於公司內生增長受益移動互聯網和頁面遊戲高速增長，同時作為行業首家上市公司后，有望借力資本市場加速外延發展，研報維持公司2013/14/15 年EPS 分別為0.5/0.7/0.98 元的預測，當前價38.6 元，對應2013/14/15 年PE 為77/55/39 倍，基於業態景氣和公司的商業模式，建議投資人中線積極把握，維持“買入”評級。

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　　藍色光標（行情，問診）：Q2業績主要由內生驅動，外延式收益下半年體現

　　研究機構：長江證券日期：7月15日

　　事件描述

　　公司發布 2013 年上半年業績預告，上半年實現歸屬於上市公司股東凈利潤約13072-14706 萬元，相比去年同期的10894 萬元增長20％-35％。

　　事件評論

　　Q2 同比有所放緩源自基本沒有外延式利潤增量影響，主要來自內生驅動。

　　Q1 公司實現凈利潤5380.4 萬元，同比增長42.67％；通過計算Q2 的凈利潤約為7691.6-5329.6 萬元，同比增長8％-31％。Q2 相比Q1 增速有所下降的最主要原因在於去年收購的今久廣告從去年4 月開始並表，同時去年4 月增資SNK 后其少數股東損益轉化為收益，因而Q1 外延式驅動比較明顯，二季度的增長則主要由內生驅動。

　　下半年博杰廣告並表后將較顯著提升業績。在1 季度以1.78 億取得西藏博杰廣告11％股權之后，公司2 季度公告將以現金％2B股份的方式收購余下的89％的股份，作價16.02 億元。保守情況下假設博杰廣告3 季度完成並購，從4 季度開始並表，預計並入的利潤也將超過5000 萬，對凈利潤的拉動較為顯著；而明年西藏博杰全年並表，將有力保障業績增長的持續。

　　公司的業務架構開始顯現整合營銷傳播集團雛形。增資英國著名公關公司Huntsworth 成為最大單一股東顯示了公司通過合作學習海外成熟經驗，進一步擴張產業版圖的發展方向；去年至今通過收購今久廣告、增資思恩客、收購博杰廣告等重大舉措，顯著加強了公司在互聯網、電視等媒體廣告資源的版面，客戶資源亦大為豐富，協同性明顯。公司深度版面整合營銷產業鏈，公關、廣告並重，符合國際大型集團發展經驗，整合營銷傳播集團雛形初現。

　　投資建議：公司內生+外延戰略持續推進，增資Huntsworth 顯示了公司成長為國際大型整合營銷集團的決心，公關、廣告並重的發展規則符合營銷服務業的內在規律，持續看好公司的發展前景。在不考慮后續並購影響的情況下，預計公司2013-2015 年的EPS 為0.88、1.20、1.48 元，對應當前PE 為51、38、31 倍，維持“推薦”評級。

　　生意寶：金融＂大戰略＂穩步推進中

　　研究機構：中信建投 日期：7月13日

　　事件

　　近期公司動作頻繁：公司最近新上線和更新了很多垂直類網站--"小門戶"，近兩個月有生意寶汽車用品網、陶瓷網、小家電網、消防器材網、石油機械網、試驗儀器網、緊韌體網、汽配網等。

　　簡評

　　"電商戰略"加速推進

　　公司"小門戶+聯盟"的新型電子商務模式，就是將不同的細分垂直類電子商務網站通過公司的平臺（生意寶網站）整合起來，用戶可以通過該平臺輕松的進入相關行業網站進行資訊查詢和資訊發布。

　　隨著公司大戰略的推進，電商網站的建設也進入到加速階段，目前幾乎每天都會推出一個新的垂直類網站，極大的增加了公司"電商戰略"所覆蓋的行業。 采購商積極入駐"生意寶" 通過研報對公司的跟蹤，隨著公司"電商戰略"的加速推進， 為了給客戶提供更多的增值服務和增加客戶粘性，公司通過自己的平臺給各行業有采購需求的客戶提供了一個新的資訊發布渠道，即：通過此增值服務將大宗商品買方拉到公司的生意寶平臺， 為今後的"金融戰略"打好客戶基礎。據研報不完全統計，今年4 月份以來，各行業客戶已有超過20 億元的采購額通過公司平臺發布，顯示公司平臺強大的號召力。 "數據戰略"穩步推進中 目前，公司的生意社已建設成了覆蓋能源、化工、紡織、有色、鋼鐵、橡塑、建材、農副等八大領域500 多個大宗商品的權威數據庫群。公司的數據庫動態跟蹤了8000 多家原材料生產企業、20000 多家流通企業和12 萬家下游企業情況，實時跟蹤每日現貨、期貨的國內外價格，定期跟蹤這些商品的進出口情況。並將這些數據進行了指數化處理，這些指數將幫助公司將許多從事大宗品交易的用戶聚集起來，從而為以后將要開展的大宗品交易平臺做足準備

　　關注公司"金融牌照"的進展

　　作為公司最終的目標--"金融戰略"，今後從事互聯網金融交易的支付牌照必不可少。公司之前已經成立了融資擔保公司--"網盛融資擔保公司"，注冊資金為1億元，為今後支付交易提供融資擔保。公司在積極申請非金融機構互聯網支付牌照的同時，在籌備設立浙江生意通支付服務有限公司，預計注冊資金1億元，如果進展順利，將建成國內領先的"B2B互聯網支付平臺"。 盈利預測與投資建議

　　為了實現公司的大戰略--"B2B互聯網金融支付平臺"，近幾年公司不斷完善自身"電商戰略"和"數據戰略"，並已完成平臺技術搭建等基礎工作，就等支付牌照的落地，可謂"萬事俱備只欠東風"。如果進展順利，屆時公司將有望成為大宗商品交易領域的"支付寶"。結合巨大的市場想象空間和目前公司良好的版面與發展態勢，研報看好公司未來在互聯網支付領域的前景，暫預計13、14年EPS分別為0.28元、0.38元，維持"增持"評級。

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　　北緯通信：成長空間借增發打開，盈利估值雙提升

　　研究機構：國泰君安 日期：7月11日

　　投資要點：

　　核心觀點：手游行業的巨大發展空間及北緯的先發優勢決定公司價值未被市場充分認識，上調評級至增持，上調目標價至50 元（考慮增發帶來的業績增厚，2014 年EPS1.25 元，對應動態估值40 倍）。

　　推薦邏輯：

　　1、用戶時間的碎片化趨勢、手機的天然付費習慣、支付便捷度的提高、移動網速的提升決定移動互聯網時代的到來，移動流量超過固網、移動互聯網產值超過傳統互聯網只是時間問題。借鑒傳統互聯網的演進規律：娛樂→辦公、窄帶寬→寬帶寬，決定手游是率先爆發的移動互聯業務。

　　2、北緯作為最早涉足手游業務的A 股上市公司之一（08 年介入手游），其對手游的理解力及爆發力被市場忽視。

　　3、啟動增發項目后（融資不超過5 億元，投入手機網游研發及運營、手機視頻、移動營銷平臺建設和“WiFi 通”建設等項目），公司成長空間將借助資本市場進一步打開。

　　盈利預測（鑒於增發存在不確定性，暫不在盈利預測中考慮）：2013-2015 年EPS0.55 元、1.00 元、1.50 元。

　　核心假設：增發順利實施

　　有別於市場認為公司遊戲開發實力一般的觀點，研報則認為2010-11年不利的經營環境是壓制公司盈利提升的主要原因，目前手游市場經營環境的改善給北緯一次證明實力的機會。

　　催化劑：市場對手游行業巨大空間的認識深入、公司手游產品超市場預期。

　　核心風險：手游行業出現重大利空。

　　中青寶上半年凈利預增66％至94％ 大力拓展海外市場

　　中青寶

　　公司為一家擁有自主研發能力、獨立運營能力的專業化網絡遊戲公司，主營業務是網絡遊戲的開發及運營，是國內網絡遊戲行業中擁有包括互聯網出版許可證在內的為數不多的全資質全牌照企業之一。公司網絡遊戲全部采用主流的FTP盈利模式，該模式下公司的收益來自於在網絡遊戲中向遊戲玩家銷售虛擬道具。公司運營模式包括公司自主運營、與遊戲平臺聯合運營和分服運營三種，其中自主運營為主要運營模式。公司是網絡遊戲虛擬貨幣發行企業，未曾提供網絡遊戲虛擬貨幣交易服務。目前主要側重點將放在互動遊戲的新模式上，如SNS遊戲和手機遊戲娛樂。

　　2012年5月，股東大會通過公司用“中青聚寶”計劃剩余的募集資金5918.74萬元中的3000萬元增資全資子公司卓頁互動，卓頁互動從2009年下半年開始專門進行網頁遊戲的研發和運營，是較有研發、運營實力的網頁遊戲公司（2012年凈利潤-1917.59萬元）；中青聚寶出資400萬元增資掌控力（2012年度凈利潤-37.03萬元），增資后持51％股權。掌控力是一家擁有專業從事手機、移動平臺遊戲研發，具備自主研發產品、並提供手機、移動平臺遊戲外包業務能力。預計掌控力2012-2014年盈利400萬元、500萬元、800萬元。

　　7月10日晚間，中青寶（300052）發布2013年半年度業績預告，公司預計1-6月歸屬於上市公司股東的凈利潤盈利1750萬元至2050萬元，比上年同期增長66.37％至94.89％。

　　公司表示，報告期內公司營業收入同比增長，主要原因是去年同期基數較低；另外，公司報告期陸續推出多款網頁遊戲、客戶端遊戲以及手機遊戲上線運營，同時大力拓展海外市場，導致公司營業收入有所增長。

　　報告期內凈利潤增長的主要原因包括，一是公司營業收入同比有所增長；二是去年同期新頁游平臺在報告期內處於平穩的運營階段，不需要投入過多的廣告推廣投入，同比相關的運營費用減少；三是公司被評為2011年-2012年國家重點軟件企業，享受10％的企業所得稅優惠政策，經稅局批準同意公司將2011年多繳納的企業所得稅額133.43萬元用於抵減2013年度企業所得稅，致使報告期內企業所得稅費用減少。

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　　天音控股（行情，問診）：真正的A股移動互聯網平臺公司

　　研究機構：興業證券日期：7月3日

　　投資要點

　　公司是我國手機分銷四大國代商之一。手機分銷業務收入占公司收入比重達97.6％。近兩年公司手機分銷業務受到手機更新換代速度加快、運營商渠道和電商渠道擠壓、以及手機品牌商繞過國代商直供的影響，12 年凈利潤由盈轉虧。但經過近兩年的轉型，國代商已經開始轉變操盤方式，對庫存的風險控制更加嚴格。同為國代商的愛施德（行情，問診）13 年第一季度已經開始扭虧為盈，研報認為公司該業務的風險已經釋放，未來毛利率將逐步改善。

　　公司是A 股中稀少的真正移動互聯網平臺公司。公司目前在移動互聯網方面擁有歐朋瀏覽器、塔讀閱讀和九九樂游手機遊戲三大產品。公司主打產品歐朋瀏覽器憑借挪威Opera 的技術和天音通信的渠道預裝，以及快速，小巧，省流量帶來的良好用戶體驗和口碑，占據中國第三方手機瀏覽器市場第三位。隨著HTML5 技術的發展，未來移動端瀏覽器將會替代大多數非熱門APP，牢牢把握用戶的上網入口。目前公司在大力拓展用戶的同時已經開始商業化，今年一季度收入已達去年全年收入的75％，待用戶數更多的時候公司的商業模式將更加多元，自有手機閱讀業務和手機遊戲業務發展也將更加順利，研報非常看好公司在移動互聯網時代入口和平臺的價值。

　　公司正在積極申請移動轉售牌照，一旦公司獲得牌照，移動轉售業務有望盤活公司手機銷售業務，改善公司的盈利能力。

　　考慮到公司有望成為移動互聯網重要平臺、手機分銷業務風險基本釋放以及可能獲得移動轉售牌照，研報首次覆蓋公司，給予“增持”評級。13-15年EPS 分別為0.07 元、0.12 元、0.23 元。

　　科大訊飛（行情，問診）：智慧語音航母揚帆起航

　　研究機構：光大證券（行情，問診）日期：7月2日

　　智慧語音行業絕對標桿，未來藍海市場中的航空母艦 公司深耕智慧語音行業十余年，是業內公認的技術和市場標桿，在中文語音市場中的份額超過70％。上市5 年來，受益於語音業務的快速增長， 公司業務結構不斷優化，收入復合增速達到31.9％，表現出優異的業務成長性。研報認為，未來公司僅在教育、車載系統、智慧電視、移動互聯網四大領域的潛在業務增量就超過40 億，公司有望成為綜合"產品型、平臺化、入口級"特征的語音航母。

　　語音技術將引領人機互動變革，多重因素帶動下有望成為用戶"強需求" 語音技術從90 年代開始就一直是技術領域的研究前沿，時至今日，語音技術的應用領域已經比較普遍，而伴隨著語音技術的進步、可穿戴設備的興起以及技術融合度的提升，語音技術正在掀起新一輪的人機互動變革， 語音功能也必將從"弱需求"轉化為"強需求"，融入研報生活的方方面面。在此推動下，研報預計未來智慧語音市場復合增速將達到50％，至2020 年累計產值將超過700 億元。

　　公司的技術優勢牢不可破，未來將借技術之力進一步鞏固市場地位 公司擁有世界領先的語音核心技術，一直以來業內都是唯"訊飛"馬首是瞻，雖然目前市場中出現了一些競爭對手，但研報認為公司在研發資金投入、核心技術積累、人才資源儲備、研發投入產出等各方面都非一般對手可比，同時鑒於行業特性，公司未來必能將技術優勢轉化為市場優勢。

　　堅定看好公司未來發展前景：公司牢牢占據教育領域制高點，業績放量短期可期；車載和智慧電視領域公司已經全面版面，業務拓展穩步前行；憑借與中移動的合作以及語音云的建立，公司不僅坐擁巨量的移動互聯網用戶，而且商業模式逐漸清晰，未來移動互聯網業務必將扶搖直上。

　　預計公司2013-2015年EPS分別為0.72元、1.20元和1.82元，按照分業務市值估算，公司合理市值為285億元，對應目標價位61.0元，給予買入評級。

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　　浙報傳媒（行情，問診）：轉型堅決，電競與手游雙驅動

　　研究機構：國泰君安 日期：7月2日

　　鑒於對遊戲行業發展的樂觀預期及公司基於邊鋒集團構建遊戲平臺，研報上調浙報傳媒12 個月目標價至30 元。

　　投資要點：

　　研報維持浙報傳媒“增持”評級，依照2013年40倍市盈率估值，上調12個月目標價至30元。轉型的前瞻性卓顯。市場對浙報傳媒轉型成功的估值提升及公司業務結構變化帶來的業績提升將是股價向上的主要驅動力。

　　市場尚存的主要擔憂主要在公司作為傳統媒體，其新媒體戰略投入能否收到成效。研報認為，公司地處優秀互聯網企業聚居地杭州，又與SMG、盛大系具有良好合作關係，高管也具有銳意進取的精神，這幾點是其成功轉型的有力保障。

　　研報觀察公司對手游業務著力點將會是在平臺和發行上。借助已有邊鋒遊戲和浩方電競平臺的用戶積累和互聯網流量，未來手游業務發展和並購將會著重於運營、渠道和產品孵化。

　　增發收購的邊鋒集團已經完成並於5月開始並表，研報維持2013年盈利預測EPS0.75元，考慮到遊戲行業前景向好，研報調高2014-2015年EPS預測至1.00、1.29元（上調0.04元、0.14元）。

　　核心假設：遊戲行業繼續維持高度景氣

　　催化劑：公司三國殺題材的DOTA類遊戲《戰靈》開始運營；基於邊鋒集團用戶平臺的手機遊戲平臺業務取得進展；地方政府對文化企業的支援力度加大。