低價股遭瘋狂炒作 25只優質低價股成翻番標的(名單)

　　中國重工(行情,問診):重大資產重組方案出爐，軍工重大裝備總裝業務注入

　　類別：公司研究 機構：廣發證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：董亞光，羅立波，真怡 日期：2013-09-13

　　核心觀點:

　　重大資產重組預案出爐:公司擬向包括大船集團、武船集團在內的不超過10名特定投資者發行股票不超過22.08億股，發行價格不低於3.84元/股，募集資金不超過84.8億元，分別:（1）預計以32.75億元收購大船集團、武船集團軍工重大裝備總裝業務及資產；（2）投資不超過26.61億元，用於軍工軍貿裝備和軍民融合產業技術改造項目；（3）補充流動資金不超過25.44億元。大船集團和武船集團將認購本次非公開發行股票總數的10%。

　　此次方案的核心是注入軍品總裝業務。此次注入大船集團和武船集團的業務涉及研制、生產超大型水面艦船、導彈驅逐艦、油水補給艦等各類各型號的大型水面、軍輔船舶產品，還涉及水面、水下軍用艦艇及輔助艦船的總裝和配套生產業務，將減少原來由於部分注入帶來的關聯交易。按公告資訊，此次注入后，公司的軍工業務將占公司收入的20%以上。

　　收購PE不高:按公告，此次收購資產價格預計為32.75億，注入業務凈利潤約3.46億，收購PE不到10倍。此次注入凈利潤規模，約是12年上市公司的凈利潤規模的10%左右；擬增發股本數22.08億，約為上市公司目前股本的15%。我們估算，如果13年擬注入資產的凈利潤增長30%左右，則此次增發22.08億股后業績基本可以做到不被攤薄。由於涉及關鍵軍品保密，此次公告的方案未給出盈利預測。

　　此次重大裝備總裝業務注入意義重大:此次公司控股股東注入的軍工總裝關鍵業務，是重工集團“整體上市、分步實施”方案的第四步，對於軍工企業改制上市具有重大意義，為其他軍工總裝資產和核心資產上市作出示范。對軍工行業具有重組預期的公司將會起著股價催化劑的作用。

　　盈利預測和投資建議:不考慮注入資產影響，我們預計13-15年EPS為0.19、0.21、0.24元/股。按公司5月17日停牌前股價4.46元計算，約為23倍PE。

　　在強軍和發展遠海海軍維護海洋權益的背景下，公司擁有海軍重要裝備供應商的地位，以及未來軍工及軍工科研體制改革預期，給予買入評級。

　　風險提示:此次重組方案還需經過國資委、公司股東大會批準和中國證監會核准等程式；雖然我國發展海軍的趨勢已經明確，但此次注入業務后續盈利的變化可能會受到軍品結算的影響具有不確定性。[NT:PAGE=$]

　　御銀股份(行情,問診):行業出現多重利好跡象，新產品和大客戶突破有望成為催化劑

　　類別：公司研究 機構：國泰君安證券股份有限公司 研究員：王稹，陳宗超 日期：2013-06-06

　　本報告導讀:

　　公司去年業務轉型拖累業績，今年輕裝上陣，多個新產品正在推廣，有望突破大行，伴之行業利好頻出，業績反轉向上

　　摘要:

　　央行實行人民幣精細化管理，強推ATM冠字號識別，將帶動相關設備的快速增長。對於原來具有冠字號識別功能的設備，央行要求最晚2013年6月30日開通，最終要求所有ATM都實現冠字號識別功能。但是目前約有一半的存量ATM機（20萬臺），是沒有冠字號識別功能的，無論是替代、增加模塊還是使用其他的解決方案都會帶來相關設備快速增長。

　　國家鼓勵支援民族品牌金融設備的跡象進一步明確，工行首次對國產自主品牌ATM機開放招標。而占據市場份額約1/4的農業目前基本為國際品牌設備壟斷，民族品牌有替代空間。

　　銀行流程再造將帶來新的金融設備需求，行業成長性或被低估。伴隨著銀行流程的修改，公司的新產品存款機、出納機和帶冠字號識別功能的清分機有望通過原有渠道打開市場。

　　公司今年新進入大行的可能性非常高，已經參加了工行的評測，技術分領先，期待三季度招標結果。

　　公司2013年利潤觸底大幅回升將是大概率事件。公司2012進行了業務的結構調整，主動收縮了利潤率雖然高，但資金占用非常嚴重的融資租賃業務，謹慎控制了合作運營業務，另外，多個新產品研發導致管理費用大增，最後雖然收入保持平穩，但凈利潤下滑了31%。

　　預計13-15年EPS分別為0.24元、0.30元、0.34元。[NT:PAGE=$]

　　怡亞通(行情,問診):深度業務高增長，匯兌貢獻仍較大

　　類別：公司研究 機構：宏源證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：瞿永忠 日期：2013-08-27

　　業績概要:

　　怡亞通H1實現營收41.65億元，同比增長13%，綜合毛利為4.28億元，同比增長6.44%，實現歸屬上市公司股東的凈利潤9144萬元，同比增長6.2%，對應EPS0.10元，扣非后增長12.8%，符合我們預期。

　　報告摘要:

　　380平臺爆發推動深度業務高速增長，全年有望突破50億。H1深度業務實現營收34.17億元，同比增長51.96%，綜合毛利為2.02億元，同比增長35.74%，綜合毛利率為5.92%，基本保持穩定。我們認為深度業務的高速增長主要來自380業務集群的放量，預計H1380業務貢獻收入25億元左右，當前公司調整戰略，積極提升已有網點盈利貢獻，預計13年380平臺業務量有望突破50億，實現盈虧平衡並小有利潤，而14年明顯貢獻利潤，未來三年復合增速超60%。

　　廣度業務和產品整合業務受經濟持續下滑沖擊而不同程度下滑，毛利率基本維持穩定。H1公司主要盈利來源廣度業務實現毛利1.83億元，同比下滑7%，產品整合業務毛利1015萬元，同比下滑66%，廣度下滑一是受宏觀經濟環境持續低迷影響，IT產品代理業務量及價值下滑；二是公司進行相關業務調整，減少代理出口業務。而產品整合業務則是公司戰略性的縮減造成。預計H2廣度業務將相對穩定。

　　供應鏈金融繼續小幅貢獻利潤。H1公司宇商小貸實現毛利3，338萬元，同比增長23%，毛利率為84.4%，業務有所放緩但貢獻基本穩定。

　　人民幣明顯升值致匯兌貢獻明顯增加:H1人民幣升值約1.7%使公司財務費用下降約9000萬元，匯兌凈收益（財務費用+公允價值變動損益+投資收益）為304萬，比去年同期多3400萬，影響依然明顯。

　　預計公司13-15年EPS分別為0.18，0.23和0.30元，同比增長40%，31%和30.6%。當前股價對應40x13PE和31x14PE，估值偏高，但考慮到在消費升級和快消渠道下沉加速推進下，公司380平臺已形成突破之勢，未來有望超預期貢獻業績，同時股權激勵將為公司業績的快速增長加碼，我們給予公司“增持”評級”，目標價8.1-9.2元。[NT:PAGE=$]

　　寶通帶業(行情,問診):價值被低估 大股東增持體現對未來發展信心

　　類別：公司研究 機構：申銀萬國證券股份有限公司 研究員：孟燁勇 日期：2013-09-06

　　公司是輸送帶行業領先企業，具備明顯估值優勢，大股東增持體現對未來發展信心。公司是國內輸送帶行業中具有明顯技術優勢的領先企業，整體盈利能力突出，2013 上半年毛利率33.20%、凈利率19.09%，大幅領先行業平均水平及主要競爭對手。目前預期公司2013 年PE 僅為14 倍，明顯低於行業平均（24 倍）及主要競爭者雙箭股份(行情,問診)（16 倍）和永利帶業(行情,問診)（19 倍）的估值水平，存在價值修復向上的動力。大股東包志方計劃在未來3 個月內，增持公司股份150 萬股-300 萬股，增持價格不高於12.50 元/股，且已於9 月5 日增持約120 萬股，大股東積極增持體現了對公司未來發展的強烈信心，有望改善市場對公司的估值水平。

　　上半年天膠價格下跌超30%，公司毛利水平或將持續改善。橡膠是公司主要原材料，成本占比超過30%，從2011 年初開始，天然橡膠價格步入下降頻道，帶動公司毛利率逐步提升，2013 上半年公司毛利率為33.20%，較去年同期大幅提升5.65個百分點。公司毛利率一般較天膠價格變動有6-9 個月的滯后期，今年上半年天膠價格繼續下跌超30%，預計公司毛利水平或將持續改善。

　　煤礦用阻燃帶市場替代空間廣闊，鋼絲帶新產能投產提供業績增長新動力。煤礦用阻燃帶需求量占市場總需求約50%，預計2013 年需求量將達約10800 萬平方米。

　　公司募投的600 萬平米高效能疊層阻燃帶對目前主流的PVC/PVG整芯阻燃帶擁有明顯的替代優勢，將享受廣闊替代空間。鋼絲繩芯輸送帶近三年收入復合增長率47%，已成為公司支柱產品。募投新產能預計2013 年底竣工投產，新增600 萬平方米鋼絲帶產能，將為公司業績增長提供新動力。

　　首次給予“增持”評級。天膠價格持續下行不斷提升公司毛利率，煤礦市場拓展與鋼絲帶新產能投產助力公司業績快速提升，我們預計公司2013-2015 年實現每股收益0.70 元、0.84 元和1.00 元，目前股價對應2013-2015 年14/12/10 倍PE。

　　公司是我國輸送帶行業的領先企業，長期來看，研發中心建成后公司的技術優勢有望持續保持，同時對“功能計價”銷售模式的探索將不斷提升公司的營銷能力，總體來看，公司產品技術含量高，競爭優勢強，目前估值明顯低於行業平均水平和競爭者，未來存在價值修復向上的動力。[NT:PAGE=$]

　　耀皮玻璃(行情,問診):浮法毛利率提升助公司扭虧

　　類別：公司研究 機構：中國銀河證券股份有限公司 研究員：洪亮 日期：2013-09-03

　　1.事件

　　今天公司發布2013年半年報，上半年公司實現營業收入11.07億元，其中:玻璃深加工業務收入7.23億元，同比增長22.84%；浮法玻璃制造業務收入3.60億元，同比減少25.74%。公司主營業務毛利率23.74%，同比增加10.97個百分點，其中:加工業務毛利率24.52%，同比增加2.92個百分點，浮法業務毛利率22.19%，同比增加20.13個百分點。實現利潤總額3，151萬元，歸屬於上市公司股東的凈利潤6，526萬元，相較去年同期扭虧為盈。

　　2.我們的分析與判斷

　　（一）浮法玻璃毛利率提升，貢獻利潤報告期公司浮法玻璃業務毛利率為22.19%較去年同期增長20.13%。這主要得益於公司對於浮法生產線的投資改造，已達到公司“降本增效”的管理理念，然而我們認為公司在本報告期浮法業務毛利率大幅提升主要還是源於以下兩點。1、相比12年上半年，我國浮法玻璃價格在本期發生了好轉。總體來看，12年一季度是近年來浮法玻璃價格的最低點，而本期玻璃價格雖然不振，卻有所好轉，並且在二季度走出一波小旺季的行情。2、本期的玻璃原材料價格低於12年同期。2012年上半年，玻璃的主要原料價格都處於相對高位，其中純堿半年平均價格約為1650元每噸，重油約為5215元每噸，而今年同期，純堿平均價格僅為1370元每噸，而重油平均價格為約5400元每噸。通過技術改造，重油作為燃料可以提高效率從而減少用量，並且還有其他燃料可以替代，而純堿作為參與制造的原料，用量相對比較剛性，所以，本期的毛利率提升與原料價格的下降關係密切。在未來，重油作為化石能源，價格有進一步走高的風險，而純堿制造目前產能比較充足，預計純堿價格仍將低位運行一段時間，所以如果公司繼續精控成本，其成果是比較樂觀的。

　　（二）工程玻璃銷量提升公司屬於我國建筑用節能玻璃市場上十分有影響力的公司，依托於英國皮爾金頓公司的先進技術和我國大力發展節能降耗的前景，公司的玻璃深加工業務仍大有可為。本期的深加工玻璃銷量上升，就是料想當中的事件。我們認為，伴隨著我國的城鎮化建設，以及建筑物節能環保準則的逐步提升，未來節能玻璃的需求量將以至少每年15%的速度增長並持續5年。公司地處我國經濟較為發達的沿海地區，必定能夠受益於經濟發達地區優先進行節能改造的利好，如果經營得當，公司的玻璃深加工業務有望以每年超過15%的速度擴張，屆時，這必將成為公司一塊有力的收入來源。 3.投資建議

　　考慮到未來公司浮法業務仍有繼續控制成本，提升毛利率的可能以及深加工業務技術優勢明顯，地理版面得當，我們對公司未來的發展較為樂觀，給予謹慎推薦的評級，預計未來三年的EPS為2013/14/15:0.24元/0.28元/0.31元。

　　4.風險提示

　　原料價格上升超預期。建筑物節能玻璃的市場普及速度低於預期。[NT:PAGE=$]

　　國投電力(行情,問診):低估值，高成長

　　類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：張龍，邵琳琳 日期：2013-08-27

　　業績同比上升:上半年實現營業收入121.7億元，同比上升11.4%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤11.5億元，同比上升5925.8%，實現基本每股收益0.1978元；其中第二季度實現營業收入62.0億元，同比上升9.2%，實現歸屬於母公司所有者凈利潤6.8億元，同比上升704.5%，實現基本每股收益0.0652元。

　　煤價下降和來水較好提升業績:業績提升主要來自於煤價下降和來水較好，從利用小時方面來看，上半年利用小時同比下降3.3%，其中火電同比下降18.6%，主要原因在於用電需求較弱和機組檢修，水電同比上升27.5%，主要原因在於來水較好；煤價方面，受益於市場煤價格下降，標煤單價同比下降21.7%。上半年公司標煤均價（不含稅）在634元/噸，截止7月底，時點價在600元/噸左右，環比仍有大幅下降，我們預計下半年煤價出現大幅反彈可能性不大，火電業績仍將繼續受益於煤價下降。

　　雅礱江流域水電開發將為業績主要增長點:受益於來水較好和新機組投產，上半年雅礱江流域水電開發公司扭虧為盈，利潤同比增加近11億元，公司近半數的業績增長來自於雅礱江流域水電開發公司貢獻。雅礱江流域下游開發進入投產高峰期，為未來業績主要增長點。

　　投資建議:公司未來業績增長主要來自於水電，水電電價下調風險較小。雅礱江流域水電開發2012年起開始步入投產高峰期，除此之外，擬出售曲靖發電55.4%的股權，將有效減虧，同時儲備較多大型火電項目，拿到大路條的百萬千瓦機組2015年年底之前有望逐步投產，公司成長性出色。預計2013年-2015年EPS分別為0.38元、0.46元和0.58元，對應PE為9.6倍、7.8倍和6.2倍，安全邊際較高，上調評級至“買入-A”投資評級，6個月目標價5元。

　　風險提示:來水不好、煤價下降幅度低於預期、利用小時大幅下降、電價下調等；[NT:PAGE=$]

　　建發股份(行情,問診):供應鏈運營和房地產雙業回暖，低估值安全邊際足

　　類別：公司研究 機構：東莞證券有限責任公司 研究員：黃秀瑜 日期：2013-08-30

　　投資要點

　　2013年上半年凈利潤同比增長17.96%，2季度業績改善明顯。2013年上半年，公司實現營業收入490.22億元，同比增長20.96%；實現營業利潤17億元，利潤總額17.6億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤10.6億元，分別同比增長8.59%、11.45%、17.96%；基本每股收益0.47元。

　　第2季度公司實現營業收入277.84億元，同比增長26.86%，環比增長30.82%；實現歸屬母公司所有者的凈利潤6.51億元，同比增長25.46%，環比增長59.35%。

　　供應鏈運營業務回暖，毛利率小幅下降。2013年上半年，大宗商品價格跌多漲少，國內制造業經濟處於較為嚴重的收縮狀態，公司作為為廣大中小企業提供服務的供應鏈運營商，面臨嚴峻挑戰。2013年供應鏈業務由賺差價模式轉型為代理模式，盈利更穩健。供應鏈運營業務實現營業收入421.59億元，同比增長14.32%；實現凈利潤4.39億元，同比增加28.36%。毛利率為3.76%，同比減少0.87個百分點。十大業務板塊中，漿紙業務和礦產品業務貢獻的凈利潤較去年同期增長較多。

　　房地產項目銷售收入大幅增長，但毛利率下降較多。2013年上半年，全國商品住宅成交面積同比明顯回升，公司下屬兩家房地產公司調整銷售規則，加大供應，銷售指標有一定幅度的增長。地產業務實現營業收入67.68億元，同比增長92.14%；實現凈利潤8.87億元，同比增加7.62%。毛利率為29.72%，同比減少14.71個百分點，毛利率下降的原因是上年同期房地產業務包含一級土地開發，該類業務毛利率較高，而上半年無此類收入。其中:（1）聯發集團實現營業收入28.95億元，同比增加56.13%，實現凈利潤3.59億元，同比增加23.91%。簽約銷售金額41.16億元，同比增加86.58%；簽約銷售面積42.87萬平米，同比增加101.27%，賬面結算銷售收入26.03億元，同比增長176%；賬面結算面積26.43萬平米，同比增加140.44%；新開工面積68萬平米。（2）建發房產實現營業收入38.76億元，同比增加95.66%，實現凈利潤5.28億元，同比下降1.21%。簽約銷售金額44.14億元，同比增加180.25%；簽約銷售面積33.11萬平米，同比增加171.17%，賬面結算銷售收入38.19億元，同比增加152.19%；賬面結算面積22.9萬平米，同比增加75.08%；新開工面積57.65萬平米。

　　財務費用大幅下降，投資收益和營業外收入增加。由於營業規模擴大，銷售費用和管理費用均相應增加，分別同比增長25.72%和24.45%。而由於融資利率較上年同期下降利息支出減少1.39億元，以及匯兌收益增加9790.15萬元，導致財務費用同比大幅減少78.48%。上半年期間費用率水平為2.89%，同比下降0.55個百分點。另外，上半年商品期貨平倉損益大幅增加，以及政府補助、土地訴訟賠償等營業外收入增加較多對公司盈利增加貢獻較大。

　　維持“推薦”的投資評級。鋼鐵和漿紙供應鏈業務有回暖跡象，下半年供應鏈運營有望保持增長態勢。公司擬配股募資35億元用於拓展供應鏈運營業務，降低業務發展的資金壓力。上半年地產項目簽約銷售面積大幅增長，全年結算收入有望達160億。公司土地儲備充足，可售和可結算的項目均充沛，能夠支撐公司未來2年的業績年均增長20%。預計公司13-14年EPS分別為1.15元、1.41元，對應PE分別為6.2倍、5.1倍。目前低估值具備足夠安全邊際，維持“推薦”的投資評級。

　　風險提示:供應鏈業務品種價格下跌，地產調控影響項目銷售，地產項目結算進度低於預期。[NT:PAGE=$]

　　永泰能源(行情,問診):較好成長性+較低估值

　　類別：公司研究 機構：中銀國際證券有限責任公司 研究員：唐倩 日期：2013-08-29

　　13年上半年歸屬凈利潤同比下降11%至3億元，每股收益0.18元，略低於預期，主要由於2季度所得稅率及少數股東權益大幅增長所致。煤炭業務盈利情況下滑程度與行業平均類似，毛利率由65%下降至44%。噸煤凈利下滑43%至82元，但總體盈利水平仍較強。煤炭產量同比增長72%，符合預期，未來成長性較好，預計13-15年原煤產量增長28%、20%、20%至1，085萬噸、1，305萬噸和1，565萬噸。公司可算純焦煤公司，最大程度受益於近期焦煤價格上漲。未來將實行煤電氣一體發展。公司擬自有資金39.9億元收購少數股東權益產能220.5萬噸，預計增厚13年每股收益14%。公司在焦煤或高成長煤炭公司中處於估值偏低水平，我們給予公司高於行業平均20%的估值溢價，這也與公司歷史和行業平均的溢價水平相當，基於21倍13年市盈率，將目標價下調至8.40元，維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　13年上半年煤炭產量大幅增長72%至529萬噸，主營收入增長44%至44億元。歸屬凈利潤同比下降11%至3億元，每股收益0.18元，略低於預期，主要由於2季度所得稅率及少數股東權益大幅增長所致。凈資產負債率由去年同期的61%下降至39%。財務結構持續改善中。

　　噸煤盈利下滑程度與行業平均相似，總體盈利能力仍較強。煤炭業務毛利率由65%下降至44%，噸煤毛利同比下滑36%至288元，噸煤凈利下滑43%至82元，13年上半年煤炭產量同比增長72%，符合預期，未來成長性較好。預計公司13-15年原煤產量增長28%、20%、20%至1，085萬噸、1，305萬噸和1，565萬噸，成長性較好。

　　自有資金39.9億元收購少數股東權益，增加權益產能220.5萬噸，約18%左右。預計增厚13年每股收益14%，每股收益將從0.35元上升至0.40元。

　　評級面臨的主要風險

　　煤價下跌。

　　資金鏈緊張，財務改善不達預期。

　　估值

　　我們給予公司高於行業平均20%的估值溢價，以反映公司較好的成長性，這也與公司歷史和行業平均的溢價水平相當。基於21倍13年目標市盈率，我們將公司目標價由11.50元下調至8.40元，維持買入評級。[NT:PAGE=$]

　　鹽田港(行情,問診):政策影響將逐步消除，投資收益將逐步改善

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：張亮 日期：2013-08-21

　　公司2013年1-6月實現營業收入1.43億元（一10.99%）；實現毛利0.84億元（-14.7%）；投資收益1.55億元（+2.4%）；實現歸屬於上市公司股東凈利潤1.82億元（+1.22%）。實現EPS0.0937元/股（同期為0.0926元/股）。

　　上半年主業受政策影響收入下滑，下半年預計扭轉局面主業收入和毛利下滑主要來自慧鹽高速仍受政策影響。2012年6月1日起政府降低公路收費標準，以及自2012年國慶節開始執行重大節假日免收小型客車過路費政策，導致公司慧鹽高速營業收入同比下滑17.13%。下半年收費政策與去年同步，預計同比下降將得以扭轉。

　　投資收益同比提升主要得益於參股散貨碼頭增速較快曹妃甸港口公司2013年上半年完成貨物吞吐量3558萬噸，較上年同期增長51.42%，增長主要來源於鐵礦石貨種。公司取得投資收益0.42億元，同比增長2g%，是公司投資收益增長的主要來源。

　　需求增長疲軟以及成本提升導致集裝箱港口投資收益有所下滑。2013年1-6月公司從鹽田國際碼頭獲取投資收益同比下滑2.84%。

　　預計未來業績環比持續改善

　　（1）季度環比持續改善。公司二季度凈利潤環比一季度改善30%.主要原因是集裝箱吞吐量、中國鐵礦石進口量環比提升帶動公司參股公司收益改善，從而公司投資收益提升28%。三季度是集裝箱出口旺季、中國穩增長政策主導下散貨吞吐量穩步增長，公司三季度業績將進一步環比改善!（2）2014-2015年業績逐年改善。公司主要投資收益來自於鹽田集裝箱港口。隨著歐美PMI、消費者資訊指數回暖，尤其是歐洲回暖幅度更大，預計2014-2015年集裝箱吞吐量仍將進一步復甦。

　　我們預計13-15年業績分別為0.19元/股、0.20元/股、0.22元/股

　　風險提示:經濟下行風險，勞動力成本進一步提升[NT:PAGE=$]

　　連云港(行情,問診):煤、礦吞吐增長受限，中小貨種貢獻增量

　　類別：公司研究 機構：長江證券(行情,問診)股份有限公司 研究員：韓軼超 日期：2013-08-15

　　報告要點

　　事件描述

　　連云港公布2013年中報，實現收入7.67億，同比下跌5.08%，毛利率同比上漲1.30個百分點至29.70%，歸屬於母公司所有者凈利潤0.98億，同比增長10.58%，EPS為0.12元，去年同期為0.11元。

　　事件評論

　　主業平穩，“營改增”貢獻主要利潤增量。公司上半年貨物吞吐量同比增長1.62%，但由於公司在報告期內實行“營改增”政策，主營業務在確認收入前需繳納6%的增值稅，導致營業收入同比下跌5.08%；此外由於報告期內公司成本管控成效顯著，營業成本同比下跌了6.80%，帶動公司上半年毛利率同比上漲1.30個百分點至29.70%。歸屬於母公司所有者凈利潤同比上漲10.58%（941萬），主要原因有:1）“營改增”使公司上半年營業稅金同比大幅減少92.18%（2335萬），是公司凈利潤增量的主要來源；2）聯營企業中由於中遠船務經營持續惡化，致使公司報告期內投資凈收益下跌19.37%（924萬）。

　　單季度來看，公司2季度營業收入同比下跌12.30%，毛利率同比上升3.55個百分點至29.38%。歸屬於母公司所有者凈利潤為0.54億，同比上升11.90%，實現EPS為0.065元。

　　煤、礦吞吐增長受限，中小貨種貢獻增量。上半年公司貨物吞吐量3500.38萬噸，同比增長1.62%，較去年全年10.38%的增速以及全港區上半年6.39%的增速均有所不及。主要貨種中，煤炭完成吞吐量891.89萬噸，同比下跌9.58%，上半年內外煤價差收窄以及電煤市場需求增長放緩限制了公司最大貨種的增長；鐵礦砂吞吐量同比下跌18.80%至352.46萬噸，占比為10.07%，鑒於上半年我國鐵礦石進口量仍維持了5%的增速，我們認為公司主要還是受到周邊港口分流因素的影響更大。而其余中小貨種的吞吐量合計增長11.46%，其中紅土鎳礦和有色礦吞吐量同比分別增長19.30%和29.28%。

　　維持“謹慎推薦”。公司未來的基本面亮點主要來自:1）腹地臨港產業的發展；2）拓展液化品裝卸業務；3）中日韓自由貿易區帶來的貨量增長。

　　我們維持對公司2013-2015年的EPS預測分別為0.21元、0.26元和0.28元，對應PE為14.40倍、11.66倍和11.02倍，維持對公司的“謹慎推薦”評級。[NT:PAGE=$]

　　銀座股份(行情,問診):主業增長高於行業，低估的區域龍頭

　　類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：伊曉奕 日期：2013-08-22

　　投資要點:

　　銀座股份發布2013年半年報，上半年實現收入、凈利潤分別為72.7和1.7億元，分別同比增長12.14%和3.05%。

　　我們點評如下:

　　扣房后主業增長近20%，高於行業水平

　　上半年利潤增長低於預期原因主要是房地產收入大幅減少近50%，同時由於振興街售房接近尾聲，地產毛利率也比去年低7.28個百分點，共同帶動地產對利潤貢獻大幅下降，上半年僅確認871萬凈利。而根據我們測算，去年同期振興街帶來的地產凈利約3100萬左右。所以若將業績中除去振興街盈利，上半年公司商業收入增長14.36%，利潤增長近20%，高於行業平均水平。

　　店齡比重合理，期間費用率繼續下降

　　公司在淄博、濱州、菏澤、德州、威海5區域的業績增速超過15%，在威海收入增速近148%，主要得益於次新店業績的高速增長。公司基本保持年均10家開店速度，隨著店齡高於3年門店比重逐步提升，公司業績已進入釋放期。同時公司加大了費用控制，期間費用率繼續在去年全年低基礎上繼續降低了0.28個百分點。從財務費用看，公司大額資本開支項目--李滄和乾豪工程接近投入尾聲及沒有新增大型項目加之預售帶來的現金流緩解資金壓力，公司財務費用預期有下行趨勢。但由於上半年新開7家新店以及促銷影響，毛利率相比去年全年下降0.95%。

　　投資規則

　　我們認為公司目前股價已經反映了市場對公司半年度業績預期，經過我們分析，公司主業仍保持高於行業的增長，且仍將持續，公司主業已進入業績釋放期。但下半年公司總體業績增長還受地產業務確認進度影響。我們略下調對公司地產業務確認預期。預計2013-2015年實現營業收入分別為154、185、218億元，同比分別增長14%、20.2%、17.5%。凈利潤分別為3.2、4.2、5.1億元，EPS分別為0.63、0.81和1.00元。考慮到公司在山東絕對的龍頭地位，業績拐點和彈性以及事件性題材預期，給予公司推薦評級。

　　風險提示:

　　終端需求乏力，線上渠道沖擊，地產收入確認低預期[NT:PAGE=$]

　　金科股份(行情,問診):價值低估的成長型公司

　　類別：公司研究 機構：廣發證券股份有限公司 研究員：鄒戈 日期：2013-08-20

　　收入翻倍源於結算增長，預計毛利率見底企穩

　　本期公司房地產業務結算收入翻倍，因竣工結算面積增長較多。結算毛利率29.06%，各區域結算毛利率都出現回落，特別是北京與江蘇區域。

　　毛利率下滑有兩個原因，一是公司11-12年積極開拓，部分土地獲取的成本相對較高，二是因為12年特別是上半年的銷售均價整體較低。展望未來，目前公司獲取土地成本下降，而銷售均價回升，預收賬款中重慶區域占比超過六成，而該區域項目毛利率較高，預計下半年結算毛利率將有所恢復。

　　銷售符合預期，重視區域深耕

　　上半年公司合同銷售金額84.7億，增長59.2%。預計全年可售貨值360億，銷售規模預計達到220億，增長35%。上半年斥資30億獲取近350萬平米土地儲備，拿地金額期銷售金額比重35%。公司繼續堅定地執行622戰略，並且整體拿地質量較高也保障了未來的毛利率水平。公司年初計劃全年新開工365萬平米，上半年完成一半左右。未來可售貨量充足。

　　再融資助力公司規模增長

　　公司短期財務風險較小，報告期末凈負債率98%，較前期略有下降，再融資如順利實施有助於降低凈負債率。公司的資金成本處於下降頻道，包括信托融資以及非信托融資，有利於進一步控制財務費用。

　　預計公司13、14年EPS分別為1.35、1.76元，維持“買入”評級

　　公司上半年銷售符合預期，盡管銷售目標有所下調，但總體利潤規模不會下降。上半年取地除了加強原有區域深耕外，同時也進入西安市場。

　　公司未來增長仍具有持續性。結合全年銷售情況，目前的股價存在低估。

　　風險提示

　　下半年銷售未達預期；公司資金成本因整體流動性趨緊出現上升。[NT:PAGE=$]

　　馬鋼股份(行情,問診):2季度業績預計環比將明顯改善，13年扭虧信心堅決

　　馬鋼股份 600808

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：孫旭，密葉舟 撰寫日期：2013-07-11

　　預計2季度業績將環比改善

　　公司過去2個季度連續虧損，主要由於計提了原材料存貨減值準備，我們預計隨著高價礦石庫存消耗完畢，2季度業績受礦石價格下跌、存貨減值準備影響將有所減小。雖然2季度公司平均銷售鋼價環比1季度略有下降，但由於原材料價格環比下降、公司采取節約成本費用的措施，我們預計2季度的噸鋼盈利將環比有所提升，並能夠實現單季度扭虧。

　　公司13年扭虧信心堅決，預計全年能實現小幅盈利

　　公司2012年全年凈虧損38.6億，如果2013年繼續虧損，則將會被ST，我們認為公司2013年扭虧避免ST的決心堅決，除了控制費用，公司目前20%的鐵礦石通過集團采購供給，另外隨著集團產量的提升，未來自給率應該還會進一步提高，我們認為公司還是具備一定扭虧的實力。

　　盈利預測調整

　　我們認為公司過控制成本和費用難以持續的提升盈利，同時考慮到中長期鋼鐵行業產能過剩微利經營的現狀難以改善，我們下調了公司2013-15年的銷售收入預測10%/8%/8%，並下調了公司2013-15年的盈利預測39%/14%/40%。我們2013/14/15年的EPS預測分別從0.02/0.05/0.10元下調到0.01/0.05/0.06元。

　　估值:上調至“中性”評級，目標價下調至人民幣1.65元

　　我們在公司歷史平均市凈率1.2倍的基礎上給予55%的折扣（參考公司未來3年預測ROE對歷史平均ROE的折價），得到0.54倍的目標市凈率，基於13年每股凈資產得出人民幣1.65元的目標價。考慮到目前估值已接近歷史底部，2季度和全年盈利可能超預期，我們將公司評級從“賣出”上調至“中性”。[NT:PAGE=$]

　　華菱鋼鐵(行情,問診):二季度利潤總額扭虧

　　華菱鋼鐵 000932

　　研究機構：齊魯證券 分析師：篤慧 撰寫日期：2013-07-09

　　二季度利潤總額扭虧:華菱鋼鐵公告預計2013年上半年歸屬上市公司股東凈利潤為-3.93~-3.73億元，去年同期為-13.05億元；每股虧損為-0.1303~-0.1237元，去年同期為-0.43元。2013年Q2EPS 為-0.0081~-0.0015元，而利潤總額則實現扭虧；扭虧原因:1）二季度由於漣鋼新高爐投產、湘鋼高爐大修完成，公司生產逐步穩順，鋼材產量明顯增長，固定成本得到攤薄；2）公司持續推進挖潛增效、采購集中等機制體制變革，堅持低庫存精益生產，大力推進整合產品開發和銷研產一體化體系建設，導致技術經濟指標改善，生產成本下降，品種結構調整取得成效；3）公司通過加強內部管理和受益於人民幣匯率升值，期間費用率下降1.8個百分點。由於一季度虧損，公司上半年仍然虧損，但與去年上半年相比減虧 70%左右，與去年下半年相比減虧 80%左右。

　　挖潛增效點:我們認為公司未來仍具備持續挖潛增效潛力，主要集中在以下幾點:

　　采購方面，公司今年新成立煤炭集中采購中心，預計將增加采購優惠額度；此外公司將增加周邊噴吹煤采購，擴大焦煤來源，煤炭采購成本有望降低；

　　鐵前成本方面，公司有望從以往的高於行業平均水平改善至行業平均水平，具體措施如湘鋼高爐前燒結、焦炭工序成本的下降；

　　鋼后成本方面，公司計劃從以往的高於行業平均水平改善至優於行業平均水平， 具體措施如湘鋼中厚板工序成本的改善；

　　未來看點——汽車板電工鋼項目推進中:從公司年報公布的投資項目進展情況來看，與汽車板電工鋼項目相關的鐵前項目正在建設中，公司預計項目投產時間為2014年6月，項目將采用第三代汽車板生產技術和高牌號電工鋼生產技術。若進展順利，項目將使公司將躋身一流的汽車板及電工鋼供應商，同時作為基板的2250產線開工率有望進一步提升；

　　盈利預測:公司2013年的攻堅任務是扭虧為盈，在二季度行業環境較差的情況下，公司已經可以實現這一目標，反映公司降本增效計劃推進順利，公司噸鋼成本將呈下降趨勢，綜合考慮行業環境變化，預測公司 13-14年 EPS 分別為-0.05元、0.05元，維持“增持”評級。[NT:PAGE=$]

　　名流置業(行情,問診):轉折的序幕已經開啟

　　名流置業 000667

　　研究機構：長江證券 分析師：劉俊 撰寫日期：2013-04-16

　　事件描述

　　名流置業披露年報顯示，2012年公司實現營收17.72億元，同比下滑2.26%；實現凈利潤1.64億元，同比下滑0.91%。實現基本每股收益為0.06元，同比下滑14.29%。

　　事件評論

　　投資收益成為業績的重要支撐——2012年公司業績基本維持穩定，符合我們一直以來的預測。利潤的增長主要依靠房地產結算和投資收益兩塊，其中投資收益占經營利潤的比重超過了50%。本年度投資收益包含轉讓項目公司股權、子公司清算損益和出售華遠地產(行情,問診)股票收益。

　　2012年經營目標未如期實現——公司2012年計劃總施工、開工和竣工分別為194萬平米、92萬平米和45萬平米。但是實際分別完成了149萬平米、47萬平米和38萬平米。經營目標未如期實現的原因有兩點:一是政府規劃審批的調整影響了武漢“人和天地”、武漢“鄧甲村”、西安“曲江”，等項目的開工；二是在前三季度市場不景氣和政策調控壓力下，公司放緩了博羅“名流幸福莊園”、蕪湖“名流印象”等項目的開發節奏。

　　2013年銷售有望大幅增長——公司2013年計劃施工、開工和竣工面積分別達到223萬平米、109萬平米和56萬平米，同比增長49.66%、131.91%和47.37%。今年可售面積121萬平米，按照五成的去化率來算，預計銷售有望同比增長100%以上。

　　受新一輪宏觀調控的影響較小——在《重讀地產之一:既患寡，也患不均》、《武漢開發商是否具備投資機會？》和《城中村改造:曲未終、福未散》等一系列報告中，我們詳細剖析了武漢房地產市場和城中村改造的特征，並認為新一輪宏觀調控對武漢等二線城市影響不大。因此，名流置業今年的業績相對確定。

　　維持謹慎推薦評級。預計公司2013、2014年EPS分別為0.07和0.12，對應PE分別為28.5和16.56。考慮到公司估值較高，維持謹慎推薦評級。[NT:PAGE=$]

　　TCL集團(行情,問診):電視內銷仍受政策退出影響，出口成亮點

　　TCL集團 000100

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：廖欣宇 撰寫日期：2013-08-09

　　電視銷量恢復增長，但內銷仍受補貼政策退出影響

　　公司7月液晶電視銷量同比增長6.6%，環比上月的同比下滑7.8%有回升，主要源自單月出口增長40%（公司加大海外OEM力度所致）；7月內銷同比下降20%，環比6月的降幅35%縮窄，但仍受5月底補貼政策退出影響。我們預計8月內銷仍將偏弱，國慶后有望恢復增長。液晶面板價格繼續下跌，但華星光電成本降低，玻璃基板投放量維持高位，盈利受價格下跌影響降低。

　　手機和白電高速增長，主要受出口拉動

　　7月TCL手機同比增長70%，智慧機滲透率28%，前7個月累計增長19%，主要受海外市場驅動，下半年我們預計仍將維持快速增長。7月公司空調、冰箱和洗衣機銷量分別增長26%、21%和98%，遠好於同行，亦受出口拉動。

　　上半年業績預告增長112%~133%，符合預期

　　公司已經發布業績預告，預計上半年歸屬於母公司股東的凈利潤約6.0~6.6億元，同比增長112%~133%。雖然多媒體業務受節能補貼政策退出影響不達預期，但華星光電盈利情況較好，通訊業務2季度扭虧為盈，加上擬收購的華星光電30%股權對應收益后，上半年EPS將達0.1元，符合預期。

　　估值:下調盈利預測，下調目標價至2.9元，維持“買入”評級

　　考慮到公司傾向於通過毛利率較低的出口來擴大銷售，我們下調了未來幾年液晶電視、液晶面板毛利率，同時由於新進入者介入較多后市場推廣費用可能上升，我們上調了銷售費用率。我們下調公司2013-15年的EPS預測至0.23/0.27/0.32元（原預測0.25/0.30/0.34元）。基於瑞銀VCAM模型（WACC為9%），下調公司的目標價至2.90元（原目標價3.60元），維持“買入”。[NT:PAGE=$]

　　國電電力(行情,問診):第三季度業績有望超預期增長，估值嚴重偏低

　　國電電力 600795

　　研究機構：上海證券 分析師：朱立民 撰寫日期：2013-07-29

　　公司市盈率和市凈率等估值指標都偏低。擁有很強盈利能力的資產估值明顯偏低，維持給予“增持”評級。

　　東方航空(行情,問診):6月國內票價降幅或收窄，旺季效應初現

　　東方航空 600115

　　研究機構：瑞銀證券 分析師：陳欣 撰寫日期：2013-07-17

　　6月經營數據回顧:暑期旺季效應初顯

　　6月公司RPK同比增長12.6%，其中國內RPK同比增長10%，較4-5月明顯加快，主要源於6月下旬行業步入暑期旺季；國際RPK同比更是增長20.3%，人民幣升值對出境游產生持續的帶動作用。客座率80.8%，同比提升0.5ppt.，其中國內同比提升1.1ppt至81.4%，國際同比下滑0.9ppt.至79.8%。

　　6月財務數據分析:票價降幅有所收窄

　　我們預計，6月公司票價同比下降6%左右，明顯好於4-5月的10%，主要源於6月下旬步入暑期旺季，旅遊客激增對票價的拉動作用，我們預計6月最後一周國內票價或已同比正增長；國際票價同比下降約4%，較前期回升並不明顯，主要源於日本航線需求不振對票價的拖累。

　　2013H1業績前瞻及7月經營展望

　　2013H1，考慮到商務需求的不振、H7N9及中日關係，我們預計公司利潤總額同比下降50%左右；展望7月，我們預計，若下半月天氣正常，伴隨著暑期旺季，公司國內RPK同比增速有望回升至10%以上，客座率有望同比提升1-2ppt.，票價同比降幅或將繼續收窄。

　　估值:維持“中性”，目標價3.1元

　　我們維持2013-15年EPS預測0.27/0.25/0.35元（扣非后0.16/0.25/0.35元）。盡管7-8月行業處於暑期旺季，而且國內票價有望出現同比正增長，但占公司主業利潤約40%的中日航線仍難有明顯恢復，而且旺季后行業公司利潤仍將面臨挑戰，我們維持公司“中性”評級，目標價3.1元（基於13年11倍PE得出）。我們依然認為業績提升的催化劑是國內RPK持續兩位數增長、國內票價同比由負轉正。[NT:PAGE=$]

　　華聯股份(行情,問診)調研簡報:國內社區購物中心的先行者

　　華聯股份 000882

　　研究機構：渤海證券 分析師：伊曉奕 撰寫日期：2013-07-15

　　調研情況:

　　近日我們調研了華聯股份，與公司高管就行業和公司發展情況做了詳細交流。

　　投資要點:

　　A股市場第一支社區型購物中心投資標的

　　華聯股份自08年轉型為社區型購物中心運營商以來，已於2011年成功剝離了所有百貨業務，專注於購物中心的開發建設和管理。目前已成功運營的購物中心有24家，其中北京地區10家，青海、沈陽、合肥、南京等京外地區共14家。雖08年管理團隊才開始購物中心運營管理，但目前門店僅有3家尚未度過培育期。今年上半年新開3家門店，預計全年開業6家店左右。

　　看好社區型購物中心的發展

　　社區型購物中心不同於一般城市型購物中心（如萬象城、大悅城），運營理念也不同於百貨。相對於城市購物中心，物業體量較小，一般為5萬平米左右，引進的品牌也與城市購物中心相比偏中端，目標客戶為周邊社區居民，旨在滿足周邊居民的一體化購物娛樂需要，與百貨相比，業態更豐富也更靈活。百貨和超市是作為主力店進駐至購物中心的，租用面積僅占整個購物中心面積約30%-40%左右，其它業態包括電影院、餐飲、游藝、親子中心、社區服務等。

　　社區型購物中心在我國起步較晚，是百貨、超市業態升級的又一新型業態，和城市購物中心不直接競爭，先驅者將分享行業升級帶來的成果。

　　培育期超預期，招商能力強

　　08年公司運營第一家購物中心以來，目前22家購物中心僅3家尚處於培育期，視項目情況，一般1至3年即可度過培育期。另外公司之前在百貨零售有較深厚積累，與BHG百貨、華聯綜超(行情,問診)、影院、餐飲等主力租戶都有較深度合作，一般開業能有保障70%以上的出租率。招商和管理能力是運營購物中心的核心能力之一。

　　開店速度依然較快，財務費用預計保持高位

　　公司預計將保持每年5-10家的開店速度，2012年公司財務費用高達1.5億，財務費用率18%，侵蝕了較大比例凈利。同時去年全年公司經營性現金流量凈額為負，開店速度較快對短期業績構成壓制。

　　投資建議

　　考慮社區型購物中心發展前景，公司有先行者優勢，隨著門店成熟度提升，提租空間較大且加成扣點模式占比將增多。目前PB小於1，給予公司推薦投資評級。暫不考慮增發攤薄因素，預計2013-2015年收入分別為10.23億、12.26億及14.71億元，每股收益為0.07元、0.09元、0.15元。

　　風險提示:

　　1.增發對業績的攤薄

　　2.短期快速擴張對業績的影響

　　3.消費市場持續不振對新業態的影響[NT:PAGE=$]

　　上港集團(行情,問診):港口物流及商業地產助公司未來盈利水平穩步提升

　　上港集團 600018

　　研究機構：山西證券(行情,問診) 分析師：孟令茹 撰寫日期：2013-06-03

　　未來集裝箱吞吐量將保持平穩增長的發展態勢。2013年第一季度上海母港完成集裝箱吞吐量完成780.2萬TEU，同比增長3.5%，增速與去年同期持平，其中進港量完成386.39萬TEU，累計增長3.3%，出港量完成393.83萬TEU，累計增長3.8%；從環比發展看，由於去年2、3季度相對較低的進出口增速，預計今年2、3季度增速將有所好轉；從2013年來看，國內外經濟形勢依然較為復雜，1季度公司港口集裝箱吞吐量能夠取得上述成績實屬不易，預計2013年全年港口貨物吞吐量增速也基本維持在這一水平。從長期看，由於上海港集裝箱吞吐量基數龐大，集裝箱吞吐量已連續三年在全球位居首位，高速增長已不現實，平穩增長將是發展的主基調。

　　港口裝卸費用依然存在一定上漲空間，但今年不是上調港口裝卸費率的最佳時點。目前公司港口裝卸費率與全國沿海港口裝卸費率比較，基本處於同一水平（略高一點），依然存在一定的上升空間。但是由於航運市場依然處於市場底部，在此背景下，航運企業對港口裝卸費率的上調較為敏感，這就決定了近期港口裝卸費率上調時機並不成熟，但是未來隨著經濟形勢的好轉，公司將會擇機考慮上調港口裝卸費率。

　　港口物流業務是公司發展戰略重點，未來將成為僅次於港口裝卸業務的第二大板塊。目前公司主要業務包括四塊，港口裝卸業務、港口物流、港口服務和港口商務板塊。當前港口物流是對公司業績貢獻度很小，2012年完成營業收入139.64億元，由於僅為5.25%的毛利率，導致該塊業務僅占公司毛利潤總額的8.45%。未來公司將會繼續推進港口物流業務的發展，推進上海港與國外大物流公司的合作，加快發展汽車物流、區域分撥中心、冷鏈倉儲等新項目，尤其是28平方公里的上海自由貿易實驗區建成后，使通關手續更為便捷，為吸引大項目進駐自由貿易區創造良好條件（目前正在有序推進中，最快將於2013年底啟動），進而為公司物流業務的發展提供了更為廣闊的發展空間。

　　商業地產開發將為公司帶來五年以上的利潤持續增量，為港口集團持續發展注入活力。上港集團將依托現有港口商務地產開發經驗，優化碼頭產業版面，進一步發展港口商務地產業務。目前公司三個地產項目主要是指上海國際航運服務中心、海門路55號和寶山項目，其中，上海國際航運服務中心（匯山地塊）項目、上港濱江城（原上港十四區功能改造、寶山項目）項目正在開發；此外，公司與中化集團旗下方興地產的下屬公司組成的聯合體於2012年12月競拍取得海門路55號地塊的土地使用權，目前也已處於前期準備階段。相對來看，項目開發成本相對較低，具備較強的盈利能力，其中，匯山地塊平均成本1.4萬/平方米，2012年預售價格達到8萬/平方米；寶山項目不計算公司土地價格，土地出讓金成本在3000元/平米；而海門樓地塊平均成本在2.3萬/平方米。

　　三戰略助力公司向“成為全球卓越碼頭運營商和港口物流服務商”轉型。長江戰略作為公司直接貨源腹地的長江流域，是發展母港的立足之本，是維持港口貨量增長的核心區域，未來將保持並提高長江流域集裝箱市場的占有率；東北亞戰略作為公司間接貨源腹地的東北亞地區，是發展母港的增量空間，是鞏固上海港作為東北亞樞紐港的核心區域，未來公司將逐步提高東北亞集裝箱中轉市場的占有率，助公司實現跨越式發展。國際化戰略進行全球視野下的海外市場開拓，逐步形成輻射國內國際市場的跨地區、跨國經營格局，是實現公司愿景目標的必然選擇，未來公司將通過碼頭及相關業務的國際化拓展，提升國際化運營能力，進而提升公司的綜合盈利水平。

　　盈利預測及投資評級。預計2013-2014年公司營業收入分別實現325.58億元和359.08億元，歸屬於母公司凈利潤分別實現55.20億元和61.66億元，按照2013年5月30日股價2.86元計算，則2013-2014年對應PE分別為11.78倍和10.55倍，與該公司歷史估值（17倍）及港口板塊估值（21倍）水平相比均處於低位，考慮公司港口物流及商業地產的發展空間，以及公司母港的優越的地理位置、優惠政策聚集區及建設國際航運中心的功能定位，公司未來必將會分享到上海發展帶來的種種機遇和紅利，為此，給予公司“增持”評級。投資風險。國內外經濟增速不及預期的風險；大盤震盪的風險。[NT:PAGE=$]

　　本鋼板材(行情,問診):業績符合預期，繼續關注后期資產注入進展

　　本鋼板材 000761

　　研究機構：廣發證券 分析師：馮剛勇 撰寫日期：2013-04-25

　　2013Q1業績符合預期，單季度凈利潤環比大幅增加.

　　2013年一季度，公司實現營業收入1116496.88萬元，同比增加4.53%，環比增加0.39%；營業利潤10732.40萬元，同比增長4.64%，環比增加150.31%；利潤總額12063.69萬元，同比增長17.19%，環比增加83.45%；歸屬於上市公司股東的凈利潤10286.19萬元，同比增長16.76%，環比增加270.25%；基本每股收益0.03元，符合我們的預期。（1）板材價格跌幅大於礦價，公司主營業務毛利率同比小幅下滑。（2）管理費用率明顯降低而銷售費率略有降低使得期間費用率小幅回落。（3）主營業務毛利率變動幅度和期間費用率基本相同使得公司盈利能力同比相對穩定。（4）營業外收入同比大幅增加使得公司凈利潤增速明顯高於營業收入增加。

　　擬收購徐家堡子鐵礦探礦權，積極版面上游資源.

　　公司擬購買的徐家堡子鐵礦探明貧鐵礦與低品位礦儲量2.09億噸，可采儲量1.41億噸，貧鐵礦平均品位29.22%，低品位礦平均品位24.41%。

　　徐家堡子鐵礦預計2018年投產，2020年達產后將有153萬噸的鐵精粉年產能，鐵精礦品位為68.5%。徐家堡子鐵礦投產后，公司能夠大大降低對進口鐵礦石的依賴，增強公司盈利能力。但徐家堡子鐵礦2018年才有產量釋放，短期內對公司業績不會有貢獻，更多是長期版面，有待市場進一步檢驗。

　　本鋼集團尚擁有南芬露天礦、歪頭山鐵礦和賈家堡子鐵礦等資源，未來在條件成熟時存在注入公司的預期，有助於進一步降低鐵礦石對外依賴程度。

　　擬注入本鋼浦項75%股權，有望減少關聯交易、優化產品結構.

　　公司擬購買本鋼集團持有的本鋼浦項75%的股權，將減少與本鋼集團的關聯交易。本鋼浦項主要產品為冷軋卷板和鍍鋅板等高階鋼材，設計年產能200萬噸，主要下游為汽車、家電制造，以及產業設備、各種建筑材料等，能有效優化公司產品結構。目前來看，本鋼浦項的盈利能力比本鋼板材差，未來盈利能力的改善還將主要依賴於下游汽車行業的復甦。

　　盈利預測與投資建議.

　　預計公司2013-2015年EPS分別為0.11元、0.15元、0.18元，按照2013年4月24日收盤價計算，對應2013-2015年的PE分別為30.54X、21.96X和17.89X，維持公司“謹慎增持”評級。

　　風險提示.

　　宏觀經濟持續弱復甦，鋼鐵下游需求低於預期；鐵礦石價格居高不下，主導產品毛利率大幅下滑。[NT:PAGE=$]

　　唐山港(行情,問診):再次打開遠期成長空間，促成三線城市碼頭崛起的典范

　　唐山港 601000

　　研究機構：民生證券 分析師：孫洪湛 撰寫日期：2013-05-22

　　一、事件概述

　　京唐港鐵路港口物流工程項目落戶河北遷安。

　　二、分析與判斷

　　鐵路港口物流工程進一步提高港口礦石周轉率

　　京唐港鐵路港口物流工程項目在遷安正式簽約，該項目由唐港鐵路、唐山港、大秦鐵路(行情,問診)、九江線材、燕山鋼鐵、大秦物流及遷安公交總公司共同出資，項目工期30個月。項目主要包括遷曹鐵路接軌至礦石接卸場的配套鐵路工程，及遷安市北方鋼鐵物流產業聚集區貨物接卸場工程。配套鐵路包括正線長度16公里，線路總長度24公里，占地約900畝，接卸車場項目占地約2000畝。該專用線的建成將增加其礦石的周轉率及堆場空間，京唐港的比較優勢更加突出。

　　2013年4月吞吐量再提速，繼續領先全國

　　1-4月份，唐山港全港完成貨物吞吐量14254萬噸，同比增長21.10%。其中外貿吞吐量7137萬噸，同比增長14.64%；煤炭吞吐量6006萬噸，同比增長30.56%；礦石吞吐量5638萬噸，同比增長15.63%；石油、天然氣及制品吞吐量417萬噸，同比下降27%；鋼鐵吞吐量1314萬噸，同比增長14.22%；集裝箱吞吐量170553標準箱，同比增長51.28%。京唐港完成貨物吞吐量6146萬噸，同比增長16.66%，繼續領先全國各大港口。

　　再融資籌建36-40碼頭，打開2014年新增長預期

　　為加快唐山港京唐港區36-40大型煤炭專業化碼頭項目建設，公司將以融資租賃和非公開發行A股股票等方式，預計籌集超過20億元的項目啟動資金。工程包括2個15萬噸級煤炭卸船泊位，3個10萬噸級煤炭裝船泊位及相應配套設施，設計年通過能力為5600萬噸，工程總預算約為56億元。唐山港上次再融資控股60%的首鋼碼頭得到了市場一致認可，此次預計100%控股的36-40碼頭將接過首鋼碼頭高增長“接力棒”，保證公司2014年以后的業績增長空間。

　　三、盈利預測與投資建議

　　由於一線城市節能環保壓力加大，三線城市碼頭吞吐量出現結構性增長。我們看好價低、堆場面積大、腹地交通便捷的港口的增長空間。考慮到公司未來的成長空間，我們預計13至15年EPS分別為0.39、0.51及0.81