伯老斬釘截鐵 Fed開天殺價 你要認真便輸了！

美國聯邦儲備局(Fed)主席伯南克在議息後首次明確提及退市。分析認為，伯老話說得如此斬釘截鐵，但Fed的預測往往「開天殺價」，經濟現實難以追上，明年中完全退市？似乎是「認真便輸了！」

香港《文匯報》綜合外電消息，美國聯邦儲備局主席伯南克前日在議息後指出，美國經濟下行風險減少，假如經濟增長符合預期，當局可能在今年稍後開始逐步減少量化寬鬆(QE)規模；而視情況而定，「無限QE」或會在明年中完全結束。伯老出乎意料闡明「收水」時間表，觸發市場動盪。

伯南克言論威力，加上美國上周申領失業救濟人數連跌兩周後回升，增加1.8萬人，至35.4萬人，多於預期，道瓊斯工業平均指數20日早段報14895點，跌216點；標準普爾500指數報1608點，跌20點；納斯達克綜合指數報3398點，跌44點。歐股全線下挫，英國富時100指數中段報6186點，跌162點；法國CAC指數報3,733點，跌105點；德國DAX指數報7,982點，跌215點。

伯老在聲明中為退市時間留有空間，強調一切視乎美國經濟增速，若復甦快過預期，縮減買債規模的速度亦會加快。息口(利率)方面，他指出在失業率回落至6.5%或以下、通脹預期升穿2.5%前，會繼續維持0至0.25%超低息。

市場憂慮息口回升造成貨幣緊縮，令私人及企業借貸減少；按揭息率上升亦可能打擊正回暖的樓市。美債價格下跌，10年期債息升穿前年10月以來高位，報2.4%。美元走強，報97.17日元，較前日升約1日元。有分析師預測，美元走勢將持續強勁，日元長遠將貶值。

貴金屬價格昨跌至2010年9月以來低位，現貨金銀分別跌4.6%及7.2%；瑞銀將1個月、3個月及全年金價預測下調10%至12.3%。

聯儲局上調經濟預測，明年增長調高至3%至3.5%，高於3月時預測的2.9%至2.4%。明年第4季失業率料介乎6.5%至6.8%，亦低於早前預測的6.7%至7%。年內通脹率料只有0.8%，但明年可望回升至1.4%至2%。市場人士認為，伯老的預測過於樂觀，不符合增長溫和現況。美國智庫布魯金斯研究所的埃利奧特稱，市場反應反映了投資者仍充滿悲觀情緒。有評論認為伯老闡明退市策略，是為明年1月卸任鋪路，避免將爛攤子留給繼任人。

隨著歐債危機緩和、華府增稅削支措施底定及經濟逐漸復甦，聯儲局高層對經濟前景日益樂觀，外界普遍預測當局在9月或12月開始退市，與伯老所稱「今年稍後」相符。伯老暗示，當局退市時可能不會沽出手頭債券，而是任由債券到期，讓局方資產規模慢慢回落。

高盛集團經濟師哈丘斯及施滕前日指，隨著聯儲局提示年內可能開始退市，高盛預測當局在12月退市的機率相應增加。他們稱，局方顯然忽略近期通脹放緩，關於退市時間的聲明更明確強硬，反映立場向鷹派傾斜。

高盛指，聯儲局主席伯南克似乎不擔心長期利率升壓沉重。市場憂慮提早退市，近期拋售美債，令債息持續攀升，前日的聲明令債息進一步上升。

外界對於可能提前退市反應不一，有小型銀行東主認為有助提高盈利，亦有市場人士擔心按息將上升，損害樓市。有投資者拋售股票，芝加哥BMO私人銀行投資總監埃布林指，聲明意味局方在經濟持續復甦期間仍會繼續買債，投資者遲早會發現其實是好消息。 (接下頁)

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有「債王」之稱的太平洋投資管理公司(Pimco)創辦人格羅斯表示，預期退市在即而拋售美債的投資者忽略當局決議對通脹的影響。

此外，路透社指出，美國國會預算局(CBO)早前推算，若美國債息從明年的2.9%升至2016年的5.6%，政府淨利息支出將增至1.14兆美元(約8.8兆港元)。目前10年期債息升至2.47%，遠超上月初的1.6%水平，亦高於CBO預測的全年平均值，若持續上升，華府利息成本恐會在10年間增加數兆美元，對財赤造成更大壓力。

不過債息升時經濟會同步好轉，促使投資者將資金從債市轉往股市，可抵銷利息支出增加。市場研究機構Wrightson ICAP首席經濟師克蘭德爾指，聯儲局短期內不太可能上調短期息率，故短期債息仍會在低位徘徊，對利息支出影響輕微。

由於經濟好轉刺激政府收入增加，CBO上月將今年及10年期赤字預測分別下調2030億美元(約1.6兆港元)及6,180億美元(約4.8兆港元)。前參議院預算委員會幕僚長貝爾警告，財赤減少只是超低息造成的假象。　

《文匯報》環球點評作者林嘉朗分析，自年初議息紀錄顯示美國聯儲局有機會提前退市後，市場揣測不斷，就業市場及樓市持續回暖，更令退市風聲愈響。聯儲局主席伯南克前日終一改模稜兩可說法，稱只要經濟增長符合預期，年內退市可期。然而聯儲局預測往往「開天殺價」，經濟現實難以追上，明年中全退？似乎是「認真便輸了」。

去年9月第三輪量化寬鬆(QE3)推出之際，伯老曾對7.8%失業率表示「嚴重關切」。再看今日，失業率不過輕微降至7.6%，就業市場難言大有改善。若計入職位空缺、就業不足及就業前景信心等指標，就業市場的「健康」狀況更是堪憂。

由此看來，就業市場要真正復甦尚有漫漫長路，伯老「稍後或開始退市」的最大風險便是「計錯數」，在就業增長還未獲得足夠動力時開始「收水」，若債息升得太快，將重挫就業市場。

伯老表示，假如經濟增長符合聯儲局預期，就會提前退市，但綜觀局方過去數年的預測，幾乎全部落空！2009年，局方最初預測兩年後經濟將增長4.2%，翌年下調至3.85%，之後再降至2.8%，結果2011年只增長2.4%。情況在2012年亦然，局方將增長預測從4%下調至2.15%，但最後仍然高於實際數字。除非聯儲局提升預測能力，否則難以達到這個新退市門檻。

聯儲局前日預測明年經濟增長達3%至3.5%，按照「往績」，數字極可能再作調整。那麼，伯老口中的提早退市，最後難保不會變成退市無期？在美國失業率回落至6.5%水平前，市場擔心QE結束似乎是多慮了。