申銀萬國－新綸科技（002341）：收購上海瀚廣拓寬下游領域，潔淨室龍頭受益新版GMP和食品安全

事件：公司擬在常熟投資設立全資子公司春興精工（常熟）有限公司，註冊資本10,000萬元，其中6500萬元主要用於生產基地建設及辦公場地購置，2250萬元用於導熱石墨膜試驗、檢測、生產及辦公等設備購置，1250萬元用於補充流動資金；此外，公司擬將消費電子整體業務（公司現有消費電子金屬結構件業務以及子公司湖振電子（蘇州）有限公司所有業務）搬遷至常熟。

投資生產導熱石墨膜，消費電子業務又添新品。公司本次投資新建的導熱石墨膜主要應用於手機、平板電腦等消費電子產品及通信機櫃等其他領域。傳統消費電子散熱材料主要以導熱矽膠片為主，石墨類散熱材料相對傳動材料具有熱阻低、重量輕和導熱係數高等優勢，同時擁有良好的可塑性，可以貼附在消費電子產品的內部電路板上，符合消費電子輕薄化、可撓性的發展潮流。公司本次新品投產是消費電子業務領域的又一次拓伸舉措，對於公司產品結構的完善以及未來的業績增長具有較好地促進作用。

導熱石墨膜短期難貢獻業績，未來空間值得期待。公司導熱石墨膜專案建設期為2年，專案為邊建設，邊生產，預計從2014年開始生產能力達到設計能力的30%，短期內難貢獻業績。公司預計每條導熱石墨膜生產線每天（24小時）生產120平方米導熱石墨膜，10條線每月的產量為36000平方米，每年為432000平方米，產品下游消費電子行業基數龐大，且散熱材料在其他領域具有應用的普適性，未來市場空間值得期待。

維持"增持"評級。考慮到新專案短期難貢獻業績，且未來投產進度存在風險，維持2013、2014年盈利預測，預計2013-2014年每股收益分別為0.46和0.60元，目前股價對應2013年27倍PE和2014年21倍PE。公司在消費電子新品投產同時，將原消費電子業務一併搬遷至常熟，著力打造消費電子配件產品生產基地，未來想象空間巨大，傳統通訊設備鋁合金結構件和汽車零部件結構件業務向好，保障公司業績實現較快增長。