瑞銀證券－今天最重要的事件--貨幣市場資金價格飆升

本日貨幣市場資金價格全線飆升

銀行間7天質押回購利率盤中成交價最高25%，是近十年來的最高水準；隔夜回購利率盤中最高超過30%，貨幣市場的流動性緊張程度勝過2008年。最為重要的是，交易所的資金價格上升更快，隔夜利率沖高至24%。

我們認為流動性緊張的時候還沒有到來

我們認為若央行還不注入流動性，最緊張的時候就還沒有到來，我們會經歷更高的利率，持續的時間更長，至少到7月中旬。我們判斷，結果是：（1）流動性風險最先暴露於短期貨幣市場產品，為了解決流動性問題，它們會拋售股票和債券；（2）飆升的利率很快傳導至票據市場，直貼利率飆升，影響實體經濟短期資金成本；（3）長端國債利率已經從3.4%快速回升至3.6%，並將逐漸影響企業的融資成本，對經濟增長帶來重重一擊。

短期似乎只有降准或啟動SLO才能緩解貨幣市場嚴峻流動性

我們擔心，如果央行希望通過打擊貨幣市場來控制信貸增長和表外風險，可能適得其反，提前促成貨幣市場風險爆發。我們認為只有通過大量注入流動性才能緩解當前的緊張。

短期衝擊A股市場

我們認為，金融市場流動性的異常緊張，將直接衝擊估值水平。從過去三年的經驗來看，每年6月份資金緊張時，上證指數一般都會創下階段的低點。