海通：頂層方案符合預期 國改細則紅利待釋放

和訊網訊息 中共中央、國務院近日印發了《關於深化國有企業改革的指導意見》。對於國企改革總體方案，海通證券(600837,股吧)宏觀分析師姜超等人表示，國企改革效率為先，改革方案也符合預期，《指導意見》作為頂層方案出臺，表明政策層改革決心堅定，改革也從未停步。隨著更多細則檔案的出臺，改革紅利的釋放值得期待。

海通證券認為，商業類和公益類的分類是《指導意見》的一大亮點。它明確了商業類和公益類國企的不同改革方向，特別是在商業競爭型國企里，國有資本可以降低到參股水平，不一定非要謀求控股。

同時，本次《指導意見》明確提出以管資本為主改革國有資本授權經營體制，改組組建國有資本投資、運營公司，顯示出國資委管資本的方向明確，這種轉變一方面可以保證國企“堅持黨的領導”，另一方面也可以實現政企分開，提高國有企業的經營自主權。

海通證券預計，未來國企將分三個層次監管，國資委將成為純粹的監管者，監督國有資本運營公司，而國有資本運營公司也不會過多干預投資標的國企的經營決策，而是通過股東大會來行使決策權，經營性國企的董事會和管理層將有更大的決策權。

海通證券認為，新加坡的淡馬錫模式是值得借鑒的模板。截至2015年3月，成立與上世紀70年代的淡馬錫投資者年均回報率高達16%。淡馬錫就是采取通過參加股東大會投票參與決策而不直接參與投資標的公司的管理。

此外，《指導意見》還提出國資收益上繳公共財政比例2020年提高到30%，這無形加大了國企的壓力，也削減了國企的凈利潤。國企既然受到國家的照顧，那么利潤上繳增加主要是填補社保缺口，多給人民一些利潤，用於保障和改善民生。

事實上，混合所有制改革旨在治愈“一股獨大”帶來的痼疾，通過混合所有制使企業的經營機制得到轉化，尤其在石油、天然氣、電力、鐵路、電信、資源開發、公用事業等領域，向非國有資本推出符合產業政策、有利於轉型升級的項目。

目前絕大多數國企上市公司仍是國有控股，國資的混合所有制程度偏低。按照財政部的統計，國有資本控股和持股的企業中，國有股權占比超過80%；若加上國有獨資企業，國有股權占比則超過90%。由於“一股獨大”的無效率經營，近40%的國有企業處於虧損狀態，2014年全國國有企業平均roe僅5%，地方國企僅3.5%。

海通證券強調，改革方案符合預期，《指導意見》作為頂層方案出臺，表明政策層改革決心堅定，隨著更多細則檔案的出臺，改革紅利的釋放值得期待。