農產品普遍回調 焦煤焦炭尾盤漲停

和訊期貨消息 今日（4月25日）大宗商品漲跌分化，能化板強勢上漲，焦煤、焦炭尾盤漲停，農產品(000061,股吧)普遍下挫。漲幅居前的有，PTA漲3.64%、塑料漲2.77%、滬鋁漲2.47%、PP漲2.24%、PVC漲1.45%、甲醇漲1.34%、動力煤漲1.01%；跌幅較大的有，菜粕跌2.68%、豆粕跌2.43%、滬錫跌2.41%、玉米、大豆、棉花、滬金、滬銀、棕櫚、跌幅均逾1%。

供需錯配催生黑色系反彈行情

據海石研投近期報告，本輪黑色反彈邏輯是，在低開工、低產量供給側快速收縮的情況下，財政、貨幣政策寬松帶動需求平穩釋放，同時作為中間橋梁環節的庫存難以覆蓋供需錯位缺口。

該報告認為，在供需錯配的情況下，行情演繹分為三個階段：第一階段是2015年12月初至2016年2月初的「超跌修復」反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在1600元/噸-1850元/噸區間；第二階段是2月中旬至3月上旬「需求預期」反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在1850元/噸-2100元/噸區間；第三階段是3月中旬至今的「驗證需求」反彈行情，對應的螺紋鋼主力合約在2100元/噸-2400元/噸區間。

在日前中量網、商通社等機構舉辦的一次行業內沙龍上，唐山國豐鋼鐵期貨業務處處長周耀臣表示：「利潤反彈持續超預期，這對行情是非常好的促進，這個行情不是虛的，整個產業鏈都在享受這場盛宴。」

他表示，鋼廠整體利潤從去年的-600元/噸到現在的800元/噸，經歷了一千多塊錢的波動。

周耀臣進一步闡釋，這輪行情存在「三期疊加」的邏輯推動，其中最重要的是庫存周期中出現錯配：在去年逐步去庫存過程中，鋼廠庫存堆積存活導致現金進一步受制約，後期過剩產能去到一定程度，產品端和原料端同時去庫存，而一旦需求恢復供應跟不上，這樣的錯配就是行情啟動的一個重要邏輯。

低庫存支撐焦炭階段性上漲

一季度焦化企業減產幅度較大，煤礦在春節前後也延長了放假時間，減少了產量。到二季度焦化企業虧損幅度有望收窄，產量或小幅增加，但鑒於下游鋼廠有補庫意 願，4-5月份焦炭和煉焦煤或延續供小於求格局。與煤焦庫存處於低位類似，今年鋼材總庫存水平也較去年下降超過20%，前期螺紋鋼現貨反彈幅度接近 30%，而焦炭、焦煤現貨漲幅不足5%。二季度鐵礦石發貨量季節性上升，而焦炭及煉焦煤庫存仍舊處於低位，後期鋼廠在利潤恢復的情況下或加大對焦炭及煉焦 煤的補庫力度，預計4-5月焦炭、焦煤1609合約或維持強勢，可以考慮將焦炭1609合約作為黑色品種套利的多頭配置。

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