國泰君安國際：維持上實控股目標價31.00港元

上實控股1h15業績符合我們預期。收入達到6,982百萬港元，同比下降8.6%。凈利潤達到1,373百萬港元，同比下降29.5%。每股盈利1.267港元，同比下降29.6%。派息0.36港元，同比下降20%。

要點：1)上實環境將於2015~2016年在香港上市。上實環境1h15年銷售額達到人民幣791百萬元，同比增長16.3%。利潤人民幣151百萬元，同比增長16.2%。2)地產業務壓力依然較大。預售金額將維持在目前水平上。公司依然采取謹慎的地產開發規則，並積極處理低利潤率的土地儲備。3)公司新能源業務發展較快。公司目前有光伏業務47.5%的股權，有320mw的裝機產能在運行，並還有300mw產能在建。公司目標建成1gw的光伏發電產能。

目標價維持在31.00港元， 投資評級為‘收集’。上實環境在香港上市有利於提高估值。我們fy15-17年的盈利預測為2.438港元，2.567港元，和2.740港元。目標價31.00港元，相當於12.1倍的2016年預測市盈率和0.9倍2016年預測市凈率。