《大行報告》德銀升金鷹(03308.HK)目標價至15.11元 評級「持有」

德銀表示，偏好金鷹(03308.HK)相對有較高的自有店舖比例，與及其營運效率，並有潛質成為多區域的領導者。但金鷹仍存結構性問題，復甦之日未明確，因其同店銷售增長較弱，佣金率下降。

金鷹去年稅後純利按年微升0.5%至12.18億人民幣，合乎市場預期。佣金率按年下降1個百分點至18.6%，營收按年僅增12.6%至36億人民幣。

金鷹對今年態度審慎樂觀，上半年表現不會帶來驚喜，同店銷售增長將為中單位數，下半年將見改善。全年方面，金鷹目標是同店銷售增長達高單位數，佣金率仍受壓，因受新店攤薄影響。金鷹將控制初期虧損，但未給予明確指引。

該行下調金鷹2013-14年盈利預測1.4%-2%。預料2013-15年金鷹除稅後純利年均複合增長率將達15%。目標價由14元上調至15.11元，評級「持有」。(na/t)