人民幣仍存貶值空間 油價或將繼續下行

9月10日，中國國家統計局發布的數據顯示，我國8月CPI同比上漲2%，與7月份相比漲幅增加0.4個百分點，創去年9月以來的新高。環比上漲0.5%，核心CPI環比下降0.1%，為2015年以來首次負增長。8月份CPI漲幅的意外走高主要是受食品價格上升的影響，尤其是豬肉和蔬菜價格的大幅上漲，兩者對CPI漲幅的影響分別為0.59%和0.46%。而食品價格受季節性、周期性等因素影響較大，持續力度不強。因此，8月份CPI只是短期沖高，物價仍缺乏持續回升動力。同時公布的8月PPI同比下降5.9%，已連續42個月為負，且創42個月以來的單月最大降幅，環比下降0.8%。從行業分析來看，8月份石油和天然氣開采行業、石油加工煉焦及核燃料加工行業價格的跌幅最大，同比跌幅分別達到6.1%和5.7%。

圖1 中國2014年1月—2015年8月的CPI和PPI年率

居民工資與CPI有緊密的聯系，而產出價格與PPI密切相關，因此，CPI的上漲與PPI的連續下跌使各企業承受較大的壓力，中國7月出口同比意外下滑8.3%，前值為2.8%。為了支撐中國正在放緩的經濟，央行於8月11日宣布完善人民幣兌美元匯率中間價報價。當日人民幣兌美元匯率中間價下調1136個基點，貶值幅度接近2%，人民幣兌美元即期匯率隨之下跌，原油價格也隨之應聲大跌。人民幣貶值有利於優化出口產品結構、拉動出口經濟發展，緩解我國經濟壓力，使出口企業得以有喘息的機會。但人民幣貶值若不能對出口起到促進作用，則人民幣還有繼續貶值的壓力。中國是僅次於美國的全球第二大原油消費國，人民幣的大幅貶值，將降低中國對以美元計價原油的購買力，原油進口需求減弱。在當前國際市場上原油供求矛盾劇烈的情況下，中國經濟放緩、人民幣貶值將使油價承壓。

北油所12號會員中鑫匯盈分析師單偉認為，我國經濟增長面臨的風險正在升高，近期股市的動盪也令經濟雪上加霜，人民幣未來數月仍有貶值空間。從歷史上看，原油價格和人民幣匯率變化呈現較高的正相關性，而原油和美元在絕大多數時間內呈現較明顯的負相關性，即：當美元走弱時，投資者會加強商品持有的積極性，進而推動油價上漲；相反，當美元走強時，原油價格會下跌。因此，人民幣的進一步貶值，將加速油價下跌，屆時油價可能構筑長期底部。