《大行報告》花旗降華創(00291.HK)目標價至27元 評級「買入」

花旗表示，華創(00291.HK)去年基本盈利遜該行預期15%，因去年第四季零售毛利率疲弱。雖然今年首季毛利率仍有可能下降，因中央反腐敗措施影響奢侈食品及飲料的銷售；但由於內地北部損失減少及新店舖集中於成熟地區，該行預期今年毛利率將改善。該行下調2013-14年盈測8-11%，目標價由29元下調至27元，維持「買入」評級。

集團去年第四季零售業務(不包括本港地產)錄得約3億元虧蝕，淨利潤率0.16%；下跌主要由於內地北部、本港及Pacific Coffee虧損所拖累(包括北方重組的8000萬元一次性撥備)。管理層表示，管理及存儲結構調整後，今年首兩個月內地北方見改善。該行預期損失減少可貢獻約2-2.5億元。同時，新店開張將更加專注於成熟市場，故預計淨利潤率將提高至0.34%，淨盈利3.5億元。

啤酒業務方面，該行預期將繼續作推廣，今年首兩個月銷量錄高單位數增長；預期今年銷售增長10%。而金威啤酒或於今年底引入，預期2014年淨利潤率將略有下降，並於2015年恢復。但麒麟產品仍錄虧損，因廣告及推廣開支高企。集團正在尋找機會組合資企業，故相信併購訊息將推動股價，但在現時環境併購後的盈利仍不確定。(ir/a)