當心！ 高收益債資金大逃亡 單周淨流出46億美元

資金憂QE落幕紛紛急忙撤離，讓過去紅極一時的高收益債風光不再，單周一口氣失血46億美元，流出規模之大堪稱史上首見；同樣慘遭資金調節的還有新興債市，過去一周新興債市遭調節16億美元，其中美元債淨流出10億美元，本地債也遭淨調節3億美元，反應近期新興匯價的急跌壓力。

根據Bloomberg統計，金(2013)年以來以亞洲(不含日本)企業所發行的高收益債金額從去(2012)年的68.5億美元爆增至192億美元。然而根據PIMCO報告預估，中國未來5年平均經濟成長恐將減緩至6%-7.5%，過去的9%高成長率恐成幻影，經濟成長減緩可能使高收益債在獲利縮水。

不過，摩根環球高收益債券基金經理人羅伯‧庫克(Robert Cook)卻認為，公債殖利率從極低水準回升，主要是因位對於對經濟環境的樂觀預期而非通膨，因此預估高收益債券可受惠經濟復甦環境而維持低違約率，有利其利差收斂並推升價格上漲。

庫克以2004年至2006年聯準會升息循環為例，美國聯準會將基準利率由1.0%逐步調升至5.25%，JPMorgan高收益債券指數一路向上創新高即是明證。他進一步指出，觀察2000年以來各類資產走勢也可發現，JPMorgan全球高收益債券指數與美國S&P500指數相關係數高達0.65，意謂美國景氣向上走升，高收益債也能同步受惠。

而這波QE恐退場效應也波及新興債市。摩根新興市場本地債券基金經理人皮耶(Pierre-Yves Bareau)說，JPMorgan新興市場匯率指數與套利交易指數相關係數高達7成，受到日元由貶轉升，套利交易平倉壓力衝擊，新興匯價自5月高點以來即跌5%，接近2012年低檔，部分匯價更出現超跌現象。

皮耶認為，雖然新興國家景氣仍受拖累，但在成長動能不足的強況下，包括印度、匈牙利、波蘭、以色列、南韓與泰國都陸續加上降息行列。此外，新興經濟體的貨幣政策與財政刺激計畫都較美國更有實施空間，可望帶動新興市場景氣在今年第3、4季回歸正軌。

徳盛安聯投信則建議，可將投資目標鎖定投資級公司債。統計1997年以來，無論是全球經濟成長率高或低，全球投資級公司債挾持著公司營運穩定度高、財務體質健全、還款能力佳、債券價值穩固等優勢，都有穩定的獲利表現，不易受經濟環境影響，建議可適度將高收益債券與新興市場債券調降至相對偏低水位，減少風險性債券曝險。