財通國際：予奧普集團控股增持評級 看3港元

集團2015收入同比增18.5%至¥929百萬人民幣(下同)，受推出新產品及渠道改革所致，增長主要集中於二線城市及浙江省。毛利同比增20.6%至¥452.1百萬，毛利率上升0.9個百分點至48.7%，股東應占利潤增21.8%至¥207百萬。

公司下半年收入同比增15.7%，低於上半年同比增22%。毛利增17.6%，低於上半年增24.7%，毛利率49.5%高於上半年47.7%，下半年毛利率提高0.8個百分點，低於上半年提高1.0個百分點。股東應占利潤於下半年增10.9%低於上半年增37.2%，主要是下半年收入增長較低及開支增幅上升所致。

集團主要產品浴霸2015年收入同比增16.9%至¥545百萬，增長略低於2014年的25.5%，當中上半年增24.1%，下半年增11.5%，在經濟增長放緩及房地產銷售普通的環境下，增幅仍理想。集團浴頂收入增20.8%至¥330百萬，同樣表現不俗，上半年25.1%，下半年增17.5%。其他產品收入增20.5%至44百萬，下半年增75.3%遠高於上半年同比減少16.7%。

2016年，集團聯同梁建國、戴昆、孫建華三位設計師推出大師系列吊頂產品，同時奧普發布全新智能理念「智能空氣管家」。「智能空氣管家」是奧普對集成吊頂的重新定義，洞察市場需求，通過智能科技，滿足用戶痛點，讓奧普集成吊頂扮演用戶家庭空氣的智能管家。

2015年4月公司公布出售成都牽銀，但至今仍未有進展，近期成都商住地成交熱烈，估計集團出售成都牽銀的機會增加，我們預計價格或有可能提高。

我們預期集團2016年全年收入同比增15%至¥1,068百萬人民幣(下同)，毛利增16.2%至¥525百萬，毛利率上升0.5個百分點至49.2%。財務費用降至零，因集團沒有借貸。稅前利潤增26.3%至¥332百萬，稅率增持平20%，股東應占利潤增26.3%至¥266百萬，或每股0.3046港元。雖然2015年派息比率由70%降至50%，但集團過往派息穩定，我們以集團預測市盈率10倍或預期息率7%作估值，公平估值為$3.0港元，現價$2.16，評級「增持」風險是房地產銷售未如預期，經濟下行持續降低家電需求等。 【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】