〈分析〉賽普勒斯課存款重稅 爆擠兌潮 各機構分析師觀點匯整

賽普勒斯接受歐盟100億歐元紓困金，卻向民眾課徵高額存款稅，以募集58億歐元來協助國內銀行脫困。各界分析師針對賽普勒斯事件眾說紛紜。《MarketWatch》報導，有些分析師擔憂，塞國全國上下瀰漫著對政府和銀行的不信任感和憤怒，可能會再次點燃歐債危機；但也有分析師認為，這是特殊狀況，影響並不會擴張。

以下是各方分析師的觀點，綜合報導。

花旗銀行︰「存款稅難保沒有下例」

花旗集團分析師Steven Englander認為，賽普勒斯課重稅救市將會造成歐元拋售潮，投資人將會紛紛轉而買入美元、瑞士法郎、英鎊、挪威克朗和瑞典克朗。不管存款稅會不會是一次性徵收，此項決定已引發投資人和存款人恐慌，不但可能在歐元區其他國家引發擠兌潮，並可能再度喚醒歐債危機的骨牌效應。

Steven Englander認為，歐元區的決策者並未提出具體作法，更無法說服存款者同樣的事情不會再次上演。歐元匯率很有可能再次出現極端風險，匯率持續走低，更導致歐盟核心國家和周邊國家的債券利差再度擴大。

摩根大通：「歐洲拿石頭砸自己的腳？」

摩根大通分析師表示，歐盟各國從去年6月 就不斷表示要打破主權債務問題和銀行間的惡性循環，現在這樣的決定將擴大塞普勒斯問題，影響將遍及全歐洲。賽普勒斯的紓困案再次證明了一個事實，就是現在的存款保障計畫只能依靠歐盟各國政府支持。雖然短期內，賽普勒斯的情況暫時不會產生風險傳染，但未來潛在的風險仍不能忽略。

摩根大通分析師認為，若塞國國會不通過存款稅，不確定因素也會一併升高。若是存款稅未獲得國會許可，那很有可能連帶影響到6月通帳掛勾債券價格走低，歐洲其他國家的債券利差亦有可能擴大。因為賽普勒斯的財政政策為不對稱結構，加上歐洲央行推出的貨幣直接交易計劃，可望有效壓低賽國政府債務利率並減輕其財政的負荷。

摩根大通分析師認為，賽國引發的衝擊對歐洲市場可能不大，義大利和西班牙債券利差可能會從0.05%微幅上升至0.10%。但若賽普勒斯內部政治持續混亂，那此波存款稅的影響就可能擴大。(接下頁)

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蘇格蘭皇家銀行︰「存款稅不通過，賽普勒斯可能面臨退出歐元區」

蘇格蘭皇家銀行則表示，賽普勒斯的狀況為單一個案。塞普勒斯的銀行體系堅實，擁1250億歐元的資產，是全國總資產的7倍之多。在賽國的債券市場，也有一些表現不錯的優先債券和次級債券，價值達20億歐元。

徵收存款稅對賽國政府當然有益處，但對於歐盟外圍國家小銀行和其次級債務則有不良影響。分析師表示，雖然目前狀況並不會導致大規模的債券拋售，但仍有可能對需要政府援助和更多資本的銀行和其次級債券帶來風險。歐盟外圍國的中小型銀行也可能會承受一波存款外逃潮。分析師表示，賽普勒斯的情勢將不利於意大利和西班牙銀行的次級債務，但對於愛爾蘭和葡萄牙而言，則影響較小。

蘇格蘭皇家銀行分析師Greg Gibbs：「除非賽普勒斯國會通過存款稅，不然將無法得到紓困金，甚至有可能退出歐元區。」

英國巴克萊銀行：「影響不如預期劇烈。」

英國巴克萊銀行分析師認為，賽普勒斯危機是因為國內缺乏完整的存款保障。如果有相關的措施，存款稅所造成的影響將緩和許多。目前賽普勒斯情勢雖然會影響該國主權債務，並且造成存款外逃，但對歐元區市場影響有限，並且仍在可控制的範圍內。若和2010年到2012年間歐洲經濟相比，今 (2013) 年歐盟整體經濟較為安穩。故此次賽普勒斯事件並不一定會在歐盟外圍國家引發擠兌潮。

不過，分析師亦表示，西班牙和意大利等外圍國家債券將有可能遭投資者拋售，導致國債收益率上揚。不過，債券市場最終可依賴歐洲央行的貨幣直接交易計劃。與去年希臘預備要脫離歐元區時的情況相比，存款外流的風險有限。

巴克萊銀行認為，賽普勒斯財政吃緊的情勢迫使當局徵收存款徵稅，將損失歸給債券持有人和存款人承擔。債券持有人應於此時更加注意歐盟的各項決議和歐盟風險管理準則。(接下頁)

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德國商業銀行︰「賽普勒斯事件不表示歐元危機將捲土重來。」

德國商業銀行貨幣策略主管Ulrich Leuchtmann指出，歐盟與賽普勒斯達成的這項新協議確實會在短期內對外匯市場造成一定衝擊，但這並不表示歐元先前經歷過的危機就會重新上演。賽普勒斯執政黨在國會上僅佔少數席，故存款稅是否可以順利上路仍未可知。

德國商業銀行繼續指出，雖然目前賽普勒斯的情勢尚不會在歐盟其他國家引發擠兌潮，但這幾天仍需持續觀察歐洲債市的走向，特別是週一(18日)早盤的狀況。在一切水落石出之前，歐元兌美元將會持續承受壓力，其他貨幣也會一併受影響。如澳元和紐元走勢可能會較疲軟，日元則有可能出現反彈。但只要歐盟其他債券市場回復穩定，此波震盪也會一併穩定下來。

法國興業銀行︰「可能引發市場恐慌。」

法國興業銀行則認為，賽普勒斯的紓困計畫還附加嚴苛的條件，首次引入存款稅，可能重新激起市場對歐債危機的恐慌。