美股新高背後的經濟邏輯

北京時間2013年3月5日24時，美國股市的這個60年大頂終於告破，收盤終報14253.77點。這實際宣告了美國在金融危機過程中一直強力吸引全球資本的努力初步告捷。

其實，2009年3月美國第一次量化寬鬆貨幣政策推出之后，筆者就提出了一個觀點：美國必須爭奪全球資本。此后，筆者一直密切關注這方面的動態，因為它關乎包括中國在內的全球資本流向，而且這一流向的變化將嚴重影響中國經濟安全。

不要以為美國人的政策不會直接針對股市。我堅信，美國的任何經濟政策都在考慮將對股市構成的影響。也可以說，與股市貌似無關的政策，其實都與股市密切相關。比如，美國的QE政策名曰“扶持經濟恢復增長”，但實際它直接作用於股市，而美股創出新高正是這種直接的結果。

人們通常認為，QE會導致美元貶值，增加市場的風險偏好。當大量資金湧向股市，推高股價指數的時候，恰恰會使股票市場形成強大的資本引力，從而抵消金融危機對資本的傷害。至少從短期看，道指創出新高的泡沫，對美國經濟的恢復利大於弊。

不是嗎？美國政府去年下半年出售了其對ING公司的大多數持股。如果沒有股市投資情緒的高漲，美國政府是否可以完成這樣的動作？

過去一年的時間，那些在危機發生之初，不得不接受政府援助的金融大，也紛紛回購自己的資，這些錢從何而來？當然是金融市場的投資收益。

說破了，金融危機平穩之后，美國和歐洲都在做一件事，就是用製造另一個泡沫的收益，彌補前一個泡沫的損失。而在這個過程中，順便通過濫發貨幣甩掉一部分債務包袱，用儲備貨幣通脹劫持一把弱勢貨幣國家，使世界經濟回到從前，對歐美而言何樂而不為？但殘酷的是：金融危機使富國更富，窮國更窮。

中國該怎麼辦？現在已經沒那麼簡單的答案了，因為對抗歐美濫發貨幣的最佳時機我們已經錯過了。但我們必須有辦法，哪怕是亡羊補牢。

第一，必須採取“中性偏寬”的貨幣政策，允許成本上漲的過程中，企業將漲高的成本傳導至下游商品，換句話說，擴大CPI容忍度。此次兩會政府將CPI容忍度放在3.5%，實際就有這方面的考慮。不過，不要把CPI容忍度當成剛性數據，關鍵時候必須因時而變。我們必須懂得貨幣爭奪的殘酷性，而貨幣爭奪中，最為關鍵政策就是貨幣政策。

第二，必須推高中國股市，哪怕權且使用一些“非常規手段”將滯留於央行“貨幣池子”中存款強行轉化為投資，也要讓企業有機會修復其不斷惡化的財務報表。

第三，除了金融手段之外，對企業實施減稅，也是重要手段之一。

第四，盡一切能力提高社會保障，增加居民收入，盡一切能力保住終端消費需求。

其實，一切問題的核心都是為了保住中國的實體經濟，並實現經濟的良性循環，避開重大的“信貸危機”風險，這對當下的中國而言，無論怎樣強調都不過分。還有一個十分重要的問題，就是從美國的做法當中我們必須看到，要搞市場經濟，就必須特別重視股權資本市場的功能，否則經濟將受到債務擴張的嚴重拖累。