〈分析〉英國央行新政風險多 路透：恐引爆通膨危機

英國央行新任總裁卡尼(Mark Carney)

英國央行新任總裁卡尼(Mark Carney)週三(7日)針對貨幣政策作出2009年來最重大的變革，且表明在英國失業率尚未降至7%以前，將會維持利率於歷史低點0.5%不變。但《路透社》專欄作家坎貝爾(Ian Campbell)撰文指出，這位加拿大籍的新任總裁忽略了英國當前另一個更重要的問題：通貨膨脹。

卡尼上任後的首次公開政策宣布，也搭上了全球央行的「流行」，宣布將仿效美國聯準會(Fed)，作出「前瞻性指引」(Forward Guidance)，以刺激經濟。「前瞻性指引」基本上是一種央行給市場的承諾。央行承諾在某個期限內，或是達成某個目標前將維持超低利率，藉此鼓勵支出，刺激經濟。英國目前採取的「前瞻性指引」是向大眾承諾，失業率降至7%才會升息；美國的前瞻性指引則是要等到失業率降至6.5%或更低，否則短期內不會調整利率。目前，前瞻性指引在全球各央行間風行，包括日本、歐洲，美國、英國等。

前瞻性指引可能會引發2種狀況。首先，若央行針對自己設定的目標和承諾，確實遵行，並且確信如此做法不會引發經濟災難，那前瞻性指引的功能就可以如預期發揮；但若央行設定目標卻無法達成，或誤判經濟情勢，那後果不僅是為經濟帶來負面結果，更會使前瞻性指引失去可信度。

以目前英國的狀況來說，坎貝爾指出，「前瞻性指引」這種等到承諾兌現才方式宣布緊縮政策的方法，目前並不適合英國，因為英國當前最需要的就是緊縮政策。

原因是什麼？就是因為英國目前的通貨膨脹率仍然太高。當歐洲、美國和日本央行都在為低的不尋常的通貨膨脹率傷腦筋時，英國新任的央行總裁卡尼面對的僅是低於3%的通貨膨脹，遠遠比他2%的目標高出許多。

通貨膨脹率異常的高，在英國已經不是新議題了。儘管前任英國央行總裁金恩(Mervyn King)任職的10年間，英國經濟嚴重衰退，但至少消費者物價仍以每年2.7%的速度增長。坎貝爾指出，或許美國聯準會、歐洲央行在面對這些問題時，和英國一樣拿不出什麼好招，但是至少他們在物價上至少保持著相當優良的紀錄。

英國的通貨膨脹問題原因主要可歸於2個原因：疲軟的貨幣和對進口的過度依賴。進口占英國GDP的比例高達35%，美國和歐元區僅有20%。前總裁金恩在職時把通貨膨脹問題歸咎於外國人帶來的問題。(接下頁)

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除此之外，英國的經濟還有其他嚴重問題，進口的高成本並沒有刺激國內成功找到更便宜的替代品。而儘管經濟成長減速，也沒有成功降低通貨膨脹率。

英國央行雖然仿效聯準會模式推出前瞻性指引，但其中還是有些許不同。分析師指出，英美最大不同在於英國提出取消（knockout）條件。這些條件包括，當前的低利率危及金融穩定，或預估在18到24個月期間，通膨率飆升，在這些「例外」情況下，英國央行將會放棄前瞻性指引。換句話說，英國央行有放棄承諾的可能性。

雖然卡尼日前澄清，新的政策是為使英國貨幣政策更加清楚明確，而非作繭自縛。但仍有反對聲浪指出，口頭承諾並不等於實際的行動，且若經濟發生變化，央行真的因此捨棄承諾，造成的後果將不堪設想。此外，長期實施低利率，很可能將會造成通貨膨脹失控，實在不能不謹慎。

除了通貨膨脹外，英國經濟仍然有許多問題待央行積極去解決，包括貿易差額疲軟、財政赤字高居不下等。坎貝爾指出，若卡尼正面、積極去面對這些英國獨有的經濟難題，而不是效仿美國的前瞻性指引，或許他這個外國總裁，才能在英國成功贏得信任。