美銀美林將噹噹網納入研究範圍 初始評級買入

新浪科技訊 北京時間5月16日早間消息，美銀美林今天發布研究報告，將噹噹網(Nasdaq:DANG)納入研究範圍，給予其股票“買入”的初始評級，以及7.00美元的目標股價。

以下為報告全文：

業務轉移推動利潤率反彈

噹噹網是中國領先的在零售商之一，我們對其初始評級為“買入”，基於DCF估值法的目標股價為7.0美元，這意味當前股價還有40%的上漲空間。這一判斷基於以下原因：1)作為中國最大的在線圖書零售商，噹噹網擁有競爭優勢，能向核心用戶群交叉銷售其他商品。2)噹噹網正在向高利潤率的市場業務轉移。3)在快速發展的日用百貨領域，機會正在出現。我們預計，這些因素將推動噹噹網利潤率的反彈，給2013年業績帶來利好。噹噹網剛將於5月16日公佈第一季度財報。

預期中的利潤率反彈，2015年實現盈虧平衡

市場競爭對噹噹網的利潤率造成了不利影響，但價格戰將很快趨於理性。利潤率將是噹噹網2013至2014年的關注中心。1)來自高利潤率的市場和自主品牌商品的營收逐漸提升。2)更優化的商品品類分佈。3)發布渠道的優化降低了交付成本。由於每用戶平均營收(ARPU)的上升，穩定的訂單量增長，以及在價格方面的競爭力，噹噹網的市場業務發展有優勢，能吸引高質量在商戶。隨基本面的提升和市場競爭的趨於理性，噹噹網最早將於2015年實現盈虧平衡。

具有吸引力的估值，回報大於風險

我們對噹噹網的目標股價相當於2013年前瞻市售率0.5倍。作為對比，唯品會和亞馬遜分別為1.1倍和1.5倍。噹噹網與亞馬遜起步之初非常類似。1995年至2002年，亞馬遜承受了巨額虧損，但市售率仍為0.7倍至9.2倍。我們並不是拿亞馬遜的標準來要求噹噹網，因為噹噹網遠遠沒有發展成熟，同時在一個不同的環境下運營，但亞馬遜可以作為一個參考。

我們的看法包括：1)高利潤率市場業務的貢獻逐漸提升，價格戰趨於理性，這將帶來利潤率的反彈。2)營收將維持健康增長。噹噹網擁有戰略收購價值，因此可能成為併購對象。此外，噹噹網持有的凈現金已超過市值的一半，因此股價下跌風險很小。噹噹網面臨的風險包括：1)市場競爭的加劇。2)用戶流量的滑坡。(張帆)