【大行言論】招商證券策略週報：大幅波動已暫告段落

招商證券

我們認為短期市場的大幅波動已經暫時告一段落。過去一周權重極力護盤，上證綜指僅小幅下挫，但兩融餘額大幅跳水，預計最後一個交易日將跌穿萬億回到14年底水準，顯示很多先知先覺的資金把握住了這一次出逃的機會，主動殺跌的壓力已經提前釋放；

我們認為權重藍籌和中小創相對於年初的基本面格局已經發生了顯著的變化。大盤藍籌基本面在改善(財政和貨幣政策基調變化更有利，維穩減少流通籌碼)，而中小創的變化是負面的性價比降低，機構籌碼開始鬆動，訊息面讓位於經濟維穩壓力)；

我們認為低估值藍籌已經探明了估值底，兩融資金借權重護盤大舉出逃時，在大跌時持續加倉的滬股通卻沒有出現對應的流出，顯示價值投資者已經願意中線買入。但基本面尚未能提供超預期的理由，因此藍籌的估值也難以大幅上調，需要等待基本面提供催化劑；

我們承認IF1509合約將近12%的折價反應了非常悲觀的預期。但是從定價角度來說，超額的部分可以看做是此前一系列限制投機開倉的舉措之後，套保空頭為了吸引投機多頭入場付出的代價。中金所這一次的重拳出擊大概率會導致套保的操作更加難以進行，大量依賴期貨套保避險的投資規則會尋求徹底的退出，固然這會縮小期現折價到一個看上去更容易被市場接受的幅度，但是這更可能是通過現貨的下跌和期貨的上漲共同造成的。

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