別急著進場！摩通：美股還有1000億美元量化賣壓

紐約證交所。(圖:AFP)

摩根大通 (JPMorgan Chase) 駐紐約衍生性商品策略師 Marko Kolanovic 週四 (3 日) 警告，造成美國股市上個月崩跌的兇手之一：根據市場波動及價格趨勢啟動自動拋售的「量化交易」策略基金，至今還剩約一半的賣壓尚未釋放，意味美股劇烈震盪恐繼續一段時間。

Kolanovic 發布報告預警，在期貨市場採取跟隨趨勢策略，以及採取風險平價 (risk parity) 策略的這兩類量化交易，很可能還會在接下來 1-3 週內拋售 1000 億美元的美股。金額雖已較他上週四 (27 日) 預警的 3000 億美元減少，但仍不可掉以輕心。

自從美股上個月爆出 4 年來最大震盪，電腦化的自動量化交易便開始受到關注。這類交易由波動性或價格趨勢等市場訊號所驅動，而非根據經濟實際情況或企業獲利表現來漲跌。

Kolanovic 是第一位解釋這類對價格敏感的技術性策略，如何因配置錯誤，導致由「負 gamma (short gamma)」選擇權避險或其他原因而引發的市場波動性擴大，造成這種策略演變為自我實現的情況，壓過基本面因素對美股的影響力。

Kolanovic 早在上個月 21 日便預警，由於標準普爾 (S&P) 500 指數跌破了今年來大致維持的交易區間，導致量化基金有可能引發股市震盪加劇。他接著上週四點名三類量化交易：跟隨趨勢、風險平價及依據波動性調整部位，並指出這些策略掌握數千億美元的市場資金，足以左右走勢。

Kolanovic 本週報告則研究上述三類量化交易的發展，其中依據波動性調整部位的拋售已大致結束，但另外兩種策略則還沒賣完：追隨趨勢的資金還可能拋售 600 億美元，風險平價則恐脫手 400 億美元。

有鑑於此，Kolanovic 預期美股仍繼續面臨高度震盪及走跌的風險，所以從風險及報酬的角度來看，他建議投資人維持觀望態度，等待總體經濟及央行政策情況更清楚，再全力投資。