干預無法持久！美林：中國最壞恐爆7000億美元撤資

(圖:AFP)

美國銀行美林 (Bank of America Merrill Lynch) 週四 (3 日) 警告，中國無法同時捍衛人民幣匯價，又要降息刺激經濟。在外匯儲備持續減低的情況下，中國的政策工具越來越少，將被迫做出抉擇。但這也可能引爆最多 7000 億美元資金外逃。

美銀美林外匯策略師 David Woo 等人發布報告指出，由於中國一方面要阻止資金外流，另方面又要提振疲軟的出口，而面臨兩難。人行上個月先是調降人民幣中間價，但之後又為了打擊單向賭貶人民幣，且美國聯準會 (Fed) 預料即將升息，加深資金逃出中國壓力，因此動用外匯儲備的美元資產來捍衛人民幣價位。

美銀美林仍預期，Fed 將在本月升息，這將使得美國與中國之間的利率差距縮小，引發更多資金自中國抽出。Woo 等人認為，中國「無法同時降息與捍衛人民幣」，若其 3.6 兆美元外匯儲備，以每季減少 2000 億美元的速度來進行匯市干預，勢比得放緩以保持貨幣政策彈性，意味進一步放貶人民幣。

而若人民幣擴大走貶，也會引發資金加速撤離中國。美銀美林表示，考量到中國政府干預的廣泛後果，「如今最重要的問題是：有多少資金能撤離中國？」該行估計，若自 2010 年起流入中國的資金都撤出，意味還會有 4000 億美元逃離；而若從 2008 年算起，則外逃資金規模最高恐達 7000 億美元，威脅全球市場。

《華爾街日報》報導，這反映出中國正面臨經濟學家所稱的「三元悖論 (impossible trinity，或「不可能的三位一體」)」，即同時具備固定匯率、獨立的貨幣政策以及開放的資本帳。

美銀美林分析師們警告，若資金外流速度加快，中國很可能暫停支撐人民幣價位，導致貶值幅度擴大，進而為全球帶來更嚴重的通貨膨脹減緩壓力。或是中國改弦易轍、選擇擴大資本控制，但這也會傷害到人民幣加入國際貨幣基金組織 (IMF) 特別提款權 (SDR) 貨幣的機會。