GLG：美股虛胖，去槓桿化將令股市進入主跌段

精實新聞 2013-02-06 記者 賴宏昌 報導

20130206_250_0.jpg -->標準普爾500指數2月1日以1,513.17點作收，創2007年12月10日以來收盤新高。但，美國股市真如表面那樣光鮮亮麗嗎？投資人除了可以從《QE魔術揭秘：巴菲特不敢面對的三張圖(http://www.moneydj.com/KMDJ/Blog/BlogArticleViewer.aspx?a=09a03094-02b4-4eb1-8982-000000018083#ixzz2JysB89tV)》一文看到標普五百的真正價值(註：跟金價做比較)外，GLG Partners(隸屬英仕曼集團)首席投資規則分析師Jamil Baz也提出他對當前股市的獨到見解。

Baz在英國金融時報發表專文指出，如果投資人只是拿標普五百指數未來盈利率跟短期利率來做為評量標準，那麼美國股市確實是有夠便宜。不過，如果你比較相信扎扎實實的企業股利、並且以長債殖利率來作為評斷標準，那麼美股的風險溢價就會低於合理水準。不過，這並非是故事的結局，因為這一切都還沒考慮槓桿因素。

Baz指出，七大工業國(G7)經濟體的公債GDP佔比已達到創紀錄的410%，而這還不包括社會應得權益以及醫療健保費用的淨現值。他說，先進國家遲早得進行去槓桿化、一旦啟動股市將進入主跌段。Baz認為先進國家政府不可能主動乖乖地去槓桿化，除非是在逼不得已的狀態下。他認為引發去槓桿化的機構/機制包括：第三代巴塞爾協定(Basel III)、債市、債務違約、通膨以及罕見但具有勇氣的政治人物。

Thomson Reuters去年7月報導，Baz指出，美國、歐洲債務GDP佔比如果要降到可持續水準，那麼西方國家的去槓桿化還得花上15-20年的時間。

全球企業管理顧問機構波士頓顧問集團(Boston Consulting Group；BCG)研究報告作者Daniel Stelter去年12月指出，已開發經濟體將是史上規模最大的龐氏騙局：不僅大幅擷取未來世代財富來資助現在的消費所需，而且也壓低未來的經濟成長潛能。Stelter批評已開發國家政治人物、央行持續拖延拖解決問題的時間，試圖拖延總清算的時間點，不敢告訴大眾目前的債務有相當大的比例未來都將無法循序償還。他提到，已開發國家債券持有者有一天可能會接獲減債通知。

美國國會預算辦公室(CBO)5日指出，本會計年度末(註：2013年9月)美國公債GDP佔比將達76%，創1950年以來新高。CBO預估2014-2023年聯邦赤字累積將增加7.0兆美元。

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