路透Saft：蘋果犯了和美聯準會一樣的錯！

蘋果（AAPL-US）在周二財報電話會議上強調將加碼 550 億美元回購股票，看在專家眼裏，此舉無異於美國聯準會大量買進政府公債，效果不見得理想，而股東或人民享受到的少。

《路透社》財經專欄主筆 James Saft 認為蘋果也犯了邏輯上的謬誤，只為了追求短暫的股價數字漂亮，卻跳過了較困難的經營改革行動。

Saft 先拿蘋果回購股票與美國聯準會量化寬鬆事件兩相比較，指兩者皆面臨基本面惡化的問題，也心繫股票市場。前者決定將大把現金灑到股東身上，後者則把大把銀子先丟進貨幣市場。

不過，兩者有一個最大的差別在於，聯準會可以自已印鈔，但蘋果只能靠自己的雙手賺。所以一旦股價還是沒起色或再跌，則蘋果大量回購股票只是冒險讓自已的資產大縮水。

先來看蘋果。坐擁 1450 億美元現金的蘋果，面臨了兩大問題：毛利率不斷下滑，熱賣新品愈來愈少！

蘋果解決眼前問題的方法之一就是大幅加碼回購股票規模，總額大增至 600 億美元，蘋果另外再拿 50 億美元出來加發股利 15%。

再來看看美國聯準會。近年為了拯救就業市場，以及提振市場信心，也是透過大量回購國庫券與抵押債券，將貨幣注入市場以壓低利率，希冀市場更願意借錢、消費、拉抬資產價格。結果就是，房屋價格上揚、股市大漲，人們感覺財富膨脹，跑去買新車或是度假。

Saft 強調，這些紙上財富建構了美好感覺，卻缺乏持續性成長動能的支撐，最後結果可能都會令人失望。（接下頁）

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回購股票...股東真正能受惠嗎？量化寬鬆...人民受惠有多少？

Saft 認為蘋果回購股票這招，愈來愈受到上市公司愛用。不過根據資產管理公司 GMO 著名分析師 James Montier 過去的研究，發現 1871 年以來，平均每檔股票在投資一年的時間內，近 80% 的報酬率是透過股價波動產生，惟有股票持有更長一段時間，股息與股息增長在一檔股票投資總報酬的比重才會達到 90%。抱愈久，才能真正享受得到這項紅利。

另外，公司透過股票回購雖能減少在外流通股數，聽來對一般股東有利，但股票回購很多時候只是肥了公司的高階主管。公司為了向高管與員工提供股票選擇權而積累股票，最後花費的大把現金可能也只是轉移到了持有選擇權的高管或員工手上，等於變相的薪酬增加。

倘若是增加現金股利發放，它們就會直接進入股東的口袋，或是公司改將錢投入研發或併購活動來確保永續發展，最後也是會讓抱著股票的股東受惠。

同樣道理，Saft 認為聯準會應該結束把錢繼續注入金融市場的量化寬鬆政策，因為受益的主要還是那些「中間商」，像是債券經紀商、交易商等等，反而應把錢直接注入家戶手中，幫助他們減低債務負擔，因為債務過高會讓一些家庭怯於支出而阻礙成長。再者，貨幣供給增加帶來的通膨與購買力下降，也只是苦了眾多老百姓。

何謂最佳解決之道？Saft 認為對蘋果而言，直接增加現金股利發放或提高研發支出最實在，而對於聯準會，最好多透過一些財政措施嘉惠人民。兩者效果最直接，也能減少利益衝突。