日本跟進「無限量」QE政策

日本央行在1月22日結束為期兩天的政策會議，日本央行與日本政府發佈了聯合聲明，內容重點包括︰

1、隔夜拆款利率區間維持在0.0%-0.1%。

2、央行委員以7票對2票通過將通膨目標從1%上調到2%，佐藤健裕（Takehiro Sato）和木內登英（Takahide Kiuchi）投票反對。

3、央行宣布實施「開放式」寬鬆貨幣政策，在2013年底完成目前的101兆日圓資產購買計畫後，2014年1月起，央行每月將繼續購買13兆日圓的資產（約包含2兆日圓的日本政府長天期公債、10兆日圓的短天期國庫券），不會設定任何期限。

同時，日本央行調整了未來數年的經濟與物價預期。日本央行將2012財政年度國內生產總值（GDP）增幅預估中值從2012年10月預測時的1.5%下調到1.0%，2013財政年度的估值從1.6%上調到2.3%，2014財政年度的估值從0.6%上調到0.8%；日本央行也將2012財政年度核心消費者物價指數（CPI）的估值從2012年10月預測時的-0.1%下調到-0.2%，2013財政年度的估值維持在0.4%，2014財政年度的估值從0.8%上調到0.9%。

這次的會議是日本央行近十年來首次連續兩個月放寬貨幣政策，政策內容也基本符合市場預期。無限量的貨幣供給，不僅有助扭轉過去20年來強勢日圓對日本企業的負面打擊，寬鬆的貨幣環境更被指望能夠醞釀新一波的資金行情，拉抬長期遭到低估的日股估值。價值面來看，日股雖然在2012年底已經經歷一波上漲，但是目前MSCI日本股價指數2013年的預估股價淨值比只有1.1倍，低於長期均值的1.4倍，也實屬合理水準。可惜的是，當日金融市場反應並不完全買帳，美元兌日圓匯價在政策公布後迅速跌穿89日圓，日經225指數更以0.4%的跌幅作收。

東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，央行政策上稍微令人失望的部分是，第一，央行沒有取消0.1%的短期利率底線，可能是想保留最後一張寬鬆政策的王牌；第二，進一步的購債計畫要從2014年才開始啟動，等於2013年並沒有更大規模的寬鬆舉措，這使得通膨2%的目標像是一顆難以達成的空包彈。更重要的是，2012年11月日本國會宣佈改選以來，日本股市漲幅早就超過18%，多少消化了安倍晉三鼓勵央行推行無限量寬鬆貨幣政策的預期，如今在央行政策又缺乏驚喜的情況下，市場不無「買在預期、賣在事實」的可能。

1月15日公佈的美銀美林基金經理人調查報告，其實已經預示了機構投資者對日股的保守態度。在1月的調查之中，認為日股估值「便宜」的經理人比重，比認為日股估值「偏貴」的經理人比重足足多出30%，但弔詭的是，未來一年打算加碼日股和打算減碼日股的經理人比重卻是不相上下。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，這顯示的是，經理人可能懷疑日股長期的估值偏低是種慣性，所以對於央行寬鬆貨幣政策傳導到股市的速度和效果還是暫時保持觀望；同時，若從資產配置的角度來看，日本經濟長期處於通貨緊縮的低度成長環境，景氣復甦力道落後於週邊亞洲國家，加上日圓匯價趨勢轉弱，可能導致外資最終賺了股價、賠了匯價，想當然爾，投資者現階段加碼佈局日股實在不見得划算。

日本央行接下來的重頭戲會落在4月份的總裁交接。取代白川方明的新任總裁，執政傾向預料會更加貼近日本首相安倍晉三、支持所謂的「安倍經濟學（Abenomics）」，即以廣發通貨、增加支出，弱勢日圓為三大主軸的經濟政策目標。換句話說，儘管短線上美元兌日圓升勢暫時進入休止，但日圓中長期的逐步回貶恐怕還是勢在必行，高盛就估計2013年、2014年美元兌日圓將進入以90為波動區間均值的嶄新階段，摩根士丹利甚至預期美元兌日圓將有邁向105的趨勢。東亞證券（台灣）投資顧問部資深業務副總黃賢楨表示，日本央行這次雖然將擴大購債計劃的戰線拉到2014年才啟動，寬鬆舉措的力道稍嫌遲緩，卻也給予了最近急速貶值的日圓匯價一個喘息的機會，更給予了還來不及但有意作空的匯市投資人再一次上車的機會。