海通證券兩集合理財産品高杠杆成立兩月虧三成

每經記者 王硯丹

    今年一季度，借助金融改革東風，券商集合理財産品如雨後春筍般成立。但對於投資者，不管有多少産品推出，最看重的仍然是其業績。

    海通證券是一家老牌券商，其資産管理業務近年來發展勢頭異常迅猛。不過《每日經濟新聞》記者注意到，從一季度業績排名來看，公司産品並不出彩，特別是有兩款次級産品——海通贏信1號風險級和海通贏信2號風險級産品，僅成立兩個多月時間淨值就跌去三成，讓投資者蒙受了不小損失。

風險産品：成立兩月虧三成/

　　　　海通證券官網資訊顯示，海通贏信1號、2號産品均自今年1月4日開始推廣，成立於1月24日。兩款産品均分爲優先順序和風險級，最低參與金額均爲100萬元，期限6個月。

    經過20天的推廣，最終海通贏信1號優先順序産品有45人認購，募集資金6516萬元；風險級産品有2人認購，募集資金255萬元。海通贏信2號優先順序産品有85人認購，募集資金1.26億元；風險級産品有3人認購，募集資金435萬元。

    《每日經濟新聞》記者注意到，兩款産品投資目標和範圍非常類似，投資目標爲“在控制和分散投資組合風險的前提下，實現組合資産長期穩定增值。”而投資範圍主要有四個——一是集合資金信託計劃，比例爲0～100%；二是固定收益類資産，比例爲計劃資産的0～100%，包括國債、央行票據、短期融資券、債券型證券投資資金、超過七天的債券逆回購等；三是現金類資産，比例爲0～100%，包括現金、銀行存款、貨幣市場基金、不超過七天的債券逆回購等；四是證券回購，融入資金餘額不超過計劃資産淨值的40%。

    從成立兩個月後的業績來看，海通贏信1號和2號均呈現出優先順序表現一般，而風險級大幅虧損的現象。4月9日，贏信1號和2號優先順序單位淨值均爲1.0106元，即盈利1.06%；而風險級的單位淨值分別跌至0.7275元和0.6813元，即虧損達27.25%和31.87%。

分級機制：2人爲45人兜底/

　　　　《每日經濟新聞》記者注意到，以贏信1號爲例，在其法定合同中，海通證券明確指出：“本計劃先募集優先順序，優先順序足額募集後再募集風險級。其中，優先順序份額約定到期收益率爲年化5.1%；風險級以其份額資産爲限承擔風險，享有全部剩餘收益。計劃到期後，優先順序分配優先順序份額的參與金額與投資收益，剩餘收益將全部分配給風險級份額。”[NT:PAGE=$]

    由於優先順序份額和風險級份額初始比例上限爲29:1，因此其初始杠杆比例上限高達30。贏信1號優先順序的45位客戶可以收到鐵定的年化5.1%的約定收益（半年期絕對金額約爲166.16萬元，不考慮費用），但這款産品只要虧損絕對金額超過88萬元，即虧損1.3%，風險級的2位認購者將血本無歸，相當於2位認購者爲其他45位優先順序認購者兜底。

    但這並不表示風險級客戶無利可圖。如果贏信1號在這半年期間，運作絕對收益超過166萬元，比如達到500萬元，那麽2位風險級認購者可享受到其餘334萬元收益。

高杠杆結果：巨虧或暴賺/

　　　　事實上，券商集合理財産品採用大規模採取分級機制也是從去年10月底監管層對券商資管業務松綁後才開始的，目前如大通證券、國泰君安等都發行了分級産品。

    而這些分級産品的淨值也體現出極大的波動性。同花順iFinD資料顯示，如國泰君安君享融盛華銀價值B級産品2月26日成立，4位客戶認購1000萬元，屬於偏股型基金，最近一周由於大盤下跌，其回報率爲-12.66%；而混合債券型基金國泰君安君得豐一號次級産品於2012年12月成立，目前其淨值已達1.157元。

    某大型券商資管人士指出，一般而言，分級式基金的原理在於收益分割原則，這一原則並非新鮮事物，實質上各種分級基金價值都可以被四種期權的線性組合所類比，“投資者一般看到的只是最終結果，即風險級産品因爲高杠杆而可能巨虧或暴賺，實際上其設計非常複雜。我們對於推行這一類型産品還是非常謹慎，一般是小集合才會引進此類條款，而我們公司前期本來有推出分級産品的打算，但最後經過探討，還是決定暫不推出。”

    《每日經濟新聞》記者昨日致電海通證券，希望與資管部門負責人就産品設計和運作模式作進一步溝通，但海通證券方面明確表示，暫不願接受媒體採訪。