〈回顧〉鉅亨網2014年度國際十大新聞

人們滿懷希望進入 2014 年，期待見到經濟復甦的 1 年，卻發現全球經濟這年卻像個單引擎飛機，只有美英正常運轉，歐洲、日本、中國都面臨重重艱困，雖然新興亞洲見到了一點曙光，但年末油價大跌、俄羅斯股匯重挫，進一步拖累歐洲經濟與全球經濟表現。

美國花了超過 1 年的時間，終讓 QE 緩步退場，在失業率一降再降之下，企業獲利成長，經濟穩定復甦。在美國經濟獨走之下，美元一路強勢，美元指數升破 90，外界關注轉向 Fed 何時升息。在葉倫透露今年前 2 次會議恐怕不會討論升息之後，答案呼之欲出，總之要等到 4 月之後才可能動作。

與美國的強勢復甦相比，歐洲、日本面臨通縮的壓力，日本更加大寬鬆力度，摜低日元，圖擺脫經濟泥淖。年底安倍晉三解散國會重新選舉，自民黨大勝，安倍連任首任，更堅定這套政策將繼續推行。在日元重貶之後，也讓鄰國被迫加入貨幣貶值的陣容。

歐元區今年的 CPI 一路維持低檔，與 2% 的目標相差甚遠，面臨強大的通縮壓力。德國經濟在歐美制裁俄羅斯之後，也顯得綁手綁腳。歐洲央行一直想透過寬鬆貨幣，促成通膨上升，但過去深受惡性通膨之苦的德國，帶頭全力反對，歐洲央行頭痛，未來仍可能不顧反對壓力，強推大規模寬鬆購債計畫。

轉向新興國家之首的中國，經濟成長也見放緩，經濟轉型之下，GDP 成長恐怕無法標。儘管如此，在滬港通政策下，人行也在 11 月底意外宣布降息，多年築底的滬深股市突見光明，連續多日強勢上漲，股民瘋狂投入，兩市單日交易量破兆元人民幣，爆全球最大量。

在中國股市強升的同時，俄羅斯受困油價下跌與經濟制裁，年末股匯急瀉，美元兌盧布從 1 月的 32.9 盧布，最慘時跌至近 80 盧布。俄羅斯被迫升息至 17%，並採減持外匯等多管齊下做法，才勉強止跌回穩，但明年前景仍廣受懷疑。

與全球這幾個主要國家相較，今年廣受矚目的還有印度。印度大選變天，莫迪新人登場備受期待，也推升印度股市表現。同樣在亞洲，泰國由原本政治動盪之下，軍人不甩民主手段，發動政變另組軍政府，從而穩住政局，最後也獲得泰皇的認可。和台灣相關，越南今年見到反中的激烈遊行，波及台商與亞洲的投資工廠，也是重要的年度大事。

此外，今年引起注目的還有蘇格蘭獨立公投，最後在英女王喊話，各大黨全力動員穩盤之下，反對獨立票數占優，讓聯合王國免於解體。年末焦點則是原油的崩跌，在美國頁岩油積極開採之後，原油供給大增，而 OPEC 堅持不減產，終讓原油價格直線滑落，油價來到每桶 60 美元以下，與年初 100 美元以上的行情，已不可同日而語。

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■ 安倍經濟學繼續運轉 政策摜低日元 亞幣進入匯率戰 

意欲以大膽的金融政策、機動的財政政策、拉抬民間投資策略等「三箭」推動經濟的日本首 相安倍，在成效不彰之下，民調屢創新低。安倍突然於 11 月宣布提前解散眾議院，重新改 選眾院議員，讓人民以選票評價其經濟政策。評價的結果，自民黨獲得291席的大勝，雖然 投票率僅有52%，是二次大戰以來新低，但安倍所屬的自民黨與執政盟友公明黨席次相加， 已跨越總席次 475 席的 2/3 修憲門檻。12月下旬，安倍連任首相，新內閣名單則只有一人變 動。

安倍政府所推動的重點政策，包括上調消費稅增加國家收入、壓抑日元匯率支撐出口企業， 以及無限制的量化措施增加流動性等，但政策利弊引起許多討論。有分析認為，安倍經濟學 以大量印鈔和舉債，意圖將日本拉出長達 20 年的經濟泥淖，但卻可能引來日元崩跌、通膨 失控的後果。日銀持續大規模購債，壓低了國債殖利率，而日本公共債務規模高達 GDP 的  245%，只要公債殖利率小幅上揚，就會對日本財政產生嚴重影響。而安倍第三屆連任，其主 要任務仍是讓經濟有感復甦。

安倍經濟學中的第二波消費稅調升時間被延後至 2017 年，這意味 2020 年之前日本債務仍將 持續增加，日銀必須持續購債、繼續印鈔，日元亦將續貶。這將帶來通膨上揚效應，而日銀 則難以控制通膨問題。加上 2014 年下半大環境為美元強勢，日元貶勢也使除人民幣外的亞 洲貨幣面臨貶值壓力。12 月亞幣進入競貶戰爭，日元在多重因素下已貶至 120 元兌 1 美元 水準，星元及韓元也持續走低，新台幣則在台灣央行的「逆風操作」下，維持動態穩定。

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■ 聯準會QE畫下句點 美元強勢 美股再寫新高

美國經濟在 2014 年進入明確復甦階段，隨著失業率、消費者物價等數據紛紛報喜，接近年 底假期，美國股匯市均瀰漫著慶祝氣氛。從 2013 年的緩步復甦，美國經濟在今年站穩腳步 ，聯準會 10 月正式宣布量化寬鬆結束，資金回流效應拉抬美元強勁升值。近日公布的第 3  季經濟成長數據再傳好消息，美股也以上漲回應，道瓊工業指數更首度突破 18000 點大關。

走鴿派路線的新任聯準會主席葉倫於 2014 年 2 月接任，維持量化寬鬆政策逐步穩定縮減。 每個月的 FOMC 政策會議，葉倫的發言也備受市場關注。

11月舉行的美國國會中期選舉結果，參眾兩院都由共和黨拿下多數席次，這使屬於民主黨的 總統歐巴馬未來推行政策可能多了些阻力。此前，參議院和眾議院分由兩黨佔多數，使華府 陷於政治僵局。歐巴馬說，他將盡力與國會尋求共識，但共和黨所控制的國會，有可能會通 過一些他拒絕簽署的法案。

今年 8 月道指曾逼近 5 年高點，但當時市場仍有不確定性，包括美國財政懸崖、歐債危機、 中期選舉等問題縈繞，因而出現短暫回檔。但道指在 8 月上旬和 10 月中旬的整理之後，獲  得更多向上動能，有望為 2014 年畫下美妙的句點。

美國就業市場持續好轉，薪資可望改善，再加上油價下跌，將帶動消費升溫，維持美國景氣 成長。目前美國金融體系流動性充沛、通膨處於偏低、經濟成長溫和，有利美股再做表現。 而歐洲正努力振衰起敝、日本企圖掙脫通縮的大環境下，歐元、日元偏軟也將讓美元繼續立 於強勢地位。

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■ 油價與經濟制裁夾攻 俄羅斯陷盧布危機

12 月 15 日起，俄羅斯出現連續多日的盧布重挫，美元兌盧布一度突破 80 關卡，俄羅斯股市同步下殺，經濟岌岌可危。總統普丁不但趕緊出面喊話，也尋求中國的合作，央行不惜減持黃金、外匯存底救盧布，情勢總算回穩，財政部長在 2 周後宣稱盧布危機結束，不過盧布 1 年之內，仍有高達 44% 的跌幅。

盧布重挫，遠因是年初的烏克蘭地緣政治危機，促成西方國家對俄經濟制裁，3 月以來，實施多輪制裁，範圍包括能源、金融及國防等領域。但更重要的原因，是俄羅斯過於仰賴原油及天然氣出口，而原油自下半年暴跌，更在 12 月加大力道，進一步壓垮了盧布。

為了預防，俄羅斯央行在 11 日才將基準利率由 9.5%，上升到 10.5%，但 15 日「黑色星期一」，卻見到 1999 年 4 月以來最大跌幅，收盤達 63.4 盧布。16 日凌晨，央行加緊動作，利率再提高到 17%，但外匯市場更為敏感，盧布重挫幅度加大，貶勢直衝 80。央行調整動作，賣出 70 億美元外匯結餘資金，並向非金融機構提供外匯貸款，諸多措施下，才慢慢安定人心，穩住盧布。

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■ 歐洲通縮疑慮未減，寬鬆勢在必行

歐元區經濟於2014年初稍見好轉跡象，但隨著時序進入年末，近期最新的經濟數據紛紛未達市場預期，而12月初經濟合作暨發展組織(OECD)所公布的綜合領先指標(CLIs)顯示，歐元區經濟活動恐再度落入衰退情勢。為了走出困境，歐洲央行(ECB)祭出寬鬆政策勢在必行。

數月前投資人對於歐元區的情勢仍感到相當樂觀，7月時希臘政府借貸利率來到6%，遠低於2012年時的-40%，當時的歐洲整體經濟似乎也逐漸要從希臘危機的泥淖中爬出，歐元區2014年第1季經濟年增率為1.2%，雖不盡理想、但不至於太糟。

儘管如此，曇花一現的曙光又再度遭逢烏雲籠罩，歐元區的18個成員國，除了立陶宛和愛爾蘭預期明年經濟會有強勁成長力道之外，其餘國家都可能陷入通縮困境。

歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)早已釋出將推出寬鬆政策的消息多時，然而，直到目前為止管理委員會都還處於「評估」的狀態，並未明確指出確切的時間。因此，也有消息指稱，歐洲央行內部對於是否要提高資產購置規模，仍有嚴重的意見分歧。

其中，德國一直扮演著貨幣政策中的重要角色，也是歐元區邁向寬鬆道路上最大的阻礙。經濟刺激措施，如調降利率、推行寬鬆等，這些做法都是為了引導投資人安守於政府公債，積極投資公司債與股市。但是，德國政府傾向支持運用嚴謹地控制財政赤字目標，來達成刺激經濟。

歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)於12月初貨幣政策會議後的記者會表示，歐洲央行管理委員會準備於明年初推行更多寬鬆措施，但是，本周有消息傳出，歐洲央行目前為了取得德國的同意，考慮明年的寬鬆政策將會做出讓步，換句話說，歐洲央行的寬鬆政策已是箭在弦上。

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■ 印度大選變天 莫迪新人登場

印度今年歷經長時間的9階段投票，5月16日終於揭曉未來5年的國家領導人──莫迪(Narendra Modi)，帶領印度人民黨(BJP)在此次大選中獲得壓倒性的勝利，取得國會席次282席，創下過去30年來的最高紀錄，終結國大黨(INC) 10年的執政。外界也一致看好「莫迪經濟學(Modinomics)」所帶來的經濟振興計畫，可望推動國家未來改革、成長。

莫迪現年63歲，由地方政壇崛起，於2001年至2014年皆擔任古吉拉特邦(Gujarat)的首席部長，在任期內大力推展地方經濟，尤其在工業方面的部分繳出相當漂亮的成績單，因此，印度民眾將選票投給莫迪，是希望他能夠將地方經濟的改革經驗複製到全印度，擺脫國家過去政府效率低落、官僚貪腐等多種問題。

莫迪於5月26日宣誓就職，並於上任短時間內就向外界說明欲推動改革的方向，這項經濟計畫從吸引外資、鬆綁法規、稅制改革、擴大就業、發展製造業與推動基礎建設，內容涵蓋全面。

其中，在「在印度製造(Make in India)」的政策部分，是希望勞力密集的製造業能夠在印度綻放光輝，刺激印度出口、降低該國的經常帳赤字。莫迪認為，印度急需技術性發展，但是，現階段的印度年輕族群缺乏全球競爭力，意味必須改革失敗的教育體制，同時確認產業發展重心。專家預期，未來10年製造業對國內生產毛額貢獻度由15%增至25%。

以擅長外交著稱的莫迪，也成功擄獲國際投資人的信賴，莫迪承諾將改善印度的商業環境，其目標是欲擠進全球前50名。莫迪上任至今已逾半年的時間，印度SENSEX指數年初迄今漲幅達30%，受惠於政策改革、國際油價下跌等因素，印度經濟可望進入結構性加速成長的階段，估計未來股市後續仍有強勁的支撐力道。

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■ OPEC決議不減產 國際原油價格暴跌

今年國際油價自6月中以來已重挫近50%，雖然影響國際油價的因素相當繁雜，但最主要的原因即是美國頁岩油的技術革新，市場供需平衡大亂之際，也徹底改變全球能源市場的格局。儘管如此，石油輸出國組織(OPEC)面對這樣的國際情勢，也絲毫不甘示弱，將油價大跌歸咎於 OPEC 以外產油國家造成市場供應過剩。

OPEC最大產油國沙烏地阿拉伯 (Saudi Arabia) 的石油部長 Ali Al-Naimi 坦言，OPEC將一改以限制原油產量來維持高價的慣常策略，寧可維持當前的石油產量，也不願意犧牲市占率。

隨著國際產油國的價格戰愈演愈烈，市場也傳出陰謀論的說法，認為沙烏地阿拉伯可能蓄意共謀壓低油價，迫使勁爭對手出局。俄羅斯總統普丁(Vladimir Putin)日前也表示，美國可能與沙烏地阿拉伯密謀，藉此懲罰伊朗、影響俄羅斯與委內瑞拉的經濟。

Al-Naimi則駁斥此項謠言。他認為全球油市目前的不穩定情況只是暫時性的，而油價下跌主要是全球經濟成長減緩所造成，並公開呼籲其他產油國停止增產，讓油產能在明年穩定。Al-Naimi指出，沙烏地阿拉伯有充沛的財務資源，來應付當前油價波動帶來的經濟衝擊，儘管國際原油價格可能很難再回到每桶 100 美元，但他有信心油價會開始反彈走高。

學者認為，低油價增加了國際投資市場的風險。目前俄國、奈及利亞、委內瑞拉等國經濟隨著油價下跌受害最重，貨幣相繼貶值。相對而言，油價維持低檔對全球經濟成長亦有相當大的貢獻，預期全球經濟成長率可望因此提升至4.1%到4.5%之間。

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■ 蘇格蘭獨立公投 民意決定不獨立

蘇格蘭民族黨 (SNP) 一直主張蘇格蘭獨立，以及爭取更多的自治權力。SNP 於 2007 年展開 推動蘇格蘭公投法，並提出白皮書列出不變至獨立的四種選項，經過好一番努力，2012 年英 國政府授權蘇格蘭議會舉行公投，並為公投訂定法律框架。2014 年 9 月 18 日舉辦蘇格蘭獨 立公投，最終結果卻是反對獨立為多。

自蘇格蘭政府在2013年宣布公投日期後，關於獨立之後的各方面問題引起熱議，也引發多場 支持獨立的示威遊行。國際事務方面，包括是否加入歐盟、邊境管制、北約會員身分、蘇格 蘭國防、英國核武基地的搬移等諸多問題。而經濟方面備受市場關心，如銀行體系可能有過 大風險，貨幣應採用歐元、英鎊或獨立貨幣的爭論，以及社會福利政策和養老金的問題。此 外，北海石油能源收入及能源市場是以聯合王國整體方式運作，若蘇格蘭獨立，這也是必須 處理的問題之一。

為了說服蘇格蘭人民留下，在公投前，保守黨、自民黨、工黨等 3 黨達成聯合協議，承諾蘇 格蘭議會可在徵稅及福利等方面擁有更多權力，2015 年 1 月將推出相關立法草案。而進行公 投前的民意調查顯示，支持獨立民眾小幅領先，也影響英國金融市場，投資人將資金移出蘇 格蘭，英鎊兌美元匯率也見走低。大型銀行如蘇格蘭皇家銀行、勞埃德銀行等，也曾表示因 獨立後的可能狀況，考慮將總部移往英格蘭。

蘇格蘭獨立公投的官方統計總投票率為84.6%，開票結果，「反對」票以 200 萬張贏過支持 獨立者的 161 萬張。有蘇格蘭官員表示，雖然沒有成功獨立，但英國已與以往有所不同。英 相卡麥倫則表示，將釋放更多的蘇格蘭自治權利。公投結果也讓投資市場吃下定心丸，英鎊 匯率立即走升反應。

3 大政黨聯合對英格蘭所做承諾，其實關係到聯合王國憲政體制的變動，有議員認為，若蘇 格蘭議會擁有更大權力，那如威爾斯和北愛爾蘭也應獲得更大自主權。或者，若蘇格蘭議員 對當地內部事務擁有更高決定權，那英格蘭議員也當如是。為達成給蘇格蘭的承諾，英國有 可能出現大規模憲政改革。

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■ 泰國政爭不息 軍政府接管

泰國前總理盈拉，在 5 月 7 日遭泰國憲法法庭判決濫權違憲，必須下台，隨即引起支持者的不滿，上街示威。由於局面混亂，軍方於 5 月 22 日乘勢發動政變奪取政權，政變領袖帕拉育於 8 月被軍政府選為臨時總理，最後獲泰皇任命。

這是泰國1932年以來第12次軍事政變，前次是在 2006 年。這次政變起因要回顧到 2013 年 11 月，反塔信陣營的領袖素貼發動黃衫軍封鎖曼谷，企圖推翻盈拉政權，泰國自此局勢動盪。在盈拉被法院宣告需辭職下台，再爆紅衫軍大規模示威，此次示威領袖為賈圖朋，兩方僵持使泰國政局混亂。

5 月 20 日，當時的皇家陸軍總司令帕拉育宣布要維持秩序，全國戒嚴，並安排了 5 月 22 日的五方會談。但是五方會談的各方人馬仍堅持己見，軍方於是發動政變，接管政府並中止憲法、管控媒體、禁止集會，表明接手政府至下次選舉產生新任總理為止。

泰國國會大選原本預計延至 2015 年舉行，不過最新說法，當前政府安排最快於 2016 年 2 月舉行。

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■ 滬深股市爆全球最大量 牛市意氣風發

中國經濟力圖轉型，不再強調絕對成長，造成今年GDP 有可能無法達標。但股市年末卻脫離經濟面，先是滬港通開通，之後人行於 11 月 21 日無預警宣布降息，帶動股市猛漲，股民瘋狂投入，A 股單日成交量一再被改寫，11 月 28 日突破 7100 億元人民幣，12 月 3 日再創 9149 億元新天量，大舉超過美國股市歷史成交最大量 995 億美元，寫下新紀錄。

自此之後，A 股的量價仍在創高，上證指數從 11 月中約 2500 點，至 12 月底直衝 3200 點，上揚約 700 點，相當於 2 成 8 左右漲幅。天量更成為新常態，兩市合計成交量，在 12 月 5 日首度突破 1 兆元人民幣，12 月 9 日，上證指重挫 5.43%，深成指大跌 4.15%，市場成交額更邁向新高 1.26 兆元。

中國股市過去有過類似的風光，自 2005 年起，在不到 3 年的時間狂漲近 5 倍，直上 6000 點，最後 2007 年出現暴跌，從而開始 7 年的熊市打底。這一波年底行情，讓許多原本房市的資金轉往股市，邁向 2005 年，高盛預計，2015年將有4000億元人民幣資金，從房產市場分流至股市。在滬港通前，外資持有A股占整體市場的比例約為1%。傑富瑞投資銀行預估，至 2020 年，外資持有比例將增大至 20%。

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■ 越南反中風暴突起 台商苦受池魚之殃

由南海爭議及不良的工廠環境，引發了越南史上近期最嚴重的群眾抗議及排華暴動，群眾洗劫了胡志明市附近工業園區 10 數家的外資工廠。雖然憤怒的茅頭是指向中國，但群眾趁火打劫，許多台灣及日韓工廠都受波及，尤其台商投資多，損失更為慘重。

中國和越南陷入緊張，起因於 5 月初中方在南海進行鑽井平台作業，開始先是多日在油井附近的船艦衝突，以及各地的抗議行動。5 月 13 日，以南方平陽省為中心，群眾抗議事件失控成為暴動及搶劫，受害者不限中國，外資幾乎都受損，台商估受害廠家 超過 400 家，直接損失 5 億美元以上，越南北部工廠受影響較小。

根據報導，雖然暴亂起初是來自對中國大陸政府的抗議，但受災的工廠，多數是台灣或南韓在當地擁有的工廠。在某種程度上，這些憤怒的催化，也來自於不良的工作條件，以及官方單位在幫其爭取權益上缺少作為。由於越南的官方工會，是由執政的共產黨所掌控，他們一般並不會對抗資方，但是一些零星的小規模罷工則愈來愈常見。