文峰股份：大股東戰略減持 公司估值空間有望打開

文峰股份(601010,股吧)披露公告，公司第一大股東文峰集團將減持部分股票，所集資金將部分投入新興產業，開發項目一旦盈利，文峰集團承諾將該項目優先置入本公司以支援公司壯

大發展。本次轉讓具體要素包括：（1）轉讓對象：自然人鄭素貞女士和陸永敏女士，其之間不存在一致行動關係；（2）轉讓數量：分別轉讓公司11,000萬無限售流通股（占總股本14.88%），合計22,000萬股；（3）轉讓價款：分別為863,500,000元，折合7.85元/股；（4）本次轉讓的股份不存在被限制轉讓的情況，未附加特殊條件，協議雙方未就股份表決權的行使進行其他安排。本次轉讓完成后，文峰集團持有本公司35.51%的股份， 南通新有斐大酒店有限公司持有本公司10.21%的股份，合計持股45.72%，仍為本公司第一大股東。

此次股權轉讓可視為大股東戰略減持。公司首發股份中控股股東文峰集團及新有斐大酒店所持股份已於2014年6月3日解禁。此次股權轉讓為ipo限售股解禁后大股東所做出的首次大規模減持（第三季度小幅減持約600萬股），我們判斷為戰略性減持。理由如下：（1）大股東本身在手資產豐富，現金儲備充沛；（2）在零售和地產業務成長性均迎來瓶頸的局面下，上市公司有新業務轉型需求，需要大股東扶持；（3）本次轉讓前大股東合計持股比例高達75.49%，社會公眾股比偏低，大股東股比提升空間有限。大股東通過轉讓股份獲取現金，可以在體系外培育新興產業，待項目成熟后優先置入公司。我們預計“新興產業”包括互聯網在內的符合政策鼓勵產業的多個方向。

公司估值空間有望打開。目前公司股價對應2014年零售主業pe約為16倍，若考慮地產貢獻則低於15倍，為行業中值左右。本次交易本身不改變公司經營及內在價值，但公司有望在未來“新興”業務回置中受益。我們預計屆時交易結構將大概率有利於上市公司，或在業務上與上市公司形成協同，促進公司模式升級，形成1+1＞2的效果，公司估值有望就此向上打開。

維持“增持”評級。維持盈利預測，預計2014~2016年eps分別為0.55/0.60/.65元，未包含地產項目收益。公司在保持積極外延擴張勢頭的同時，通過改善管理效率、結算地產項目來保障總體收益、現金流以及分紅的平穩。我們依舊看好公司“股價安全邊際（估值、自有物業等）+主業儲備項目貢獻未來彈性”的優勢，此次大股東戰略減持，將有望打開公司估值向上空間，建議積極關注。