海通證券：百草權輿—國內交易型行業基金

國內交易型行業基金現狀：國內能夠在交易所進行買賣的行業型基金包括行業etf、部分行業主題etf與行業分級基金b份額。目前行業etf產品共計18只產品44億規模；行業主題etf共有6只，總規模20億；行業分級基金共有14只，總規模80億（b份額）。

國內交易型行業基金特點：1、產品規模增長迅速但行業整體發展停滯：交易型行業基金不到兩年時間從12億增長至145億，2013年規模增長主要來自於行業etf，2014年的規模增長則主要來自於行業主題分級b。但是近3年國內所有的交易型股票型被動基金的總規模基本上不變甚至還略有下降。2、產品行業版面集中：以行業口徑統計目前交易型行業基金的分布情況，金融地產成為絕對熱門行業，占所有交易型行業基金總規模的51.4%。另外醫藥衛生、工業也相對熱門，而資訊技術、能源、原材料、可選消費、電信服務、公用事業則屬於冷門行業。3、行業etf與分級產品持有人結構迥異：行業etf持有人以機構投資者為主，華夏上證行業etf的平均機構持有人持有資產占比達到55.2%；行業分級b的持有人基本以個人投資者為主，機構投資者持有占比最高的國泰國證醫藥衛生b持有比例也僅為不到30%。

分級還是etf：今年以來行業分級風頭蓋過了去年還很熱門的行業etf，基金公司應該推出行業分級產品還是行業etf？結合國內分級和行業etf，以及美國杠桿行業etf與行業etf的持有人結構與規模變化特征，我們得到這樣的結論，不論是在證券市場發展的初級階段還是在相對成熟階段，行業etf適用於以資產設定為主要投資目標的機構，機構投資者是行業etf的主要持有人；而杠桿型產品的主要持有人為以短線投機或者戰術性投資的個人投資者。因此基金公司在推出行業產品時就要明確自己希望吸引的哪一個投資群體。從資本市場的發展趨勢來看，未來肯定是機構投資者會逐步成為市場主體，所以行業etf可能面向的是未來；但是從當前國內證券市場散戶為主的情況來看，行業分級產品無疑能夠有立竿見影的效果，可能能夠立刻獲得一個比較可觀的規模。

行業產品發展的一些建議：1、完成一級行業版面：目前國內行業交易型產品主要集中在金融地產與醫藥衛生兩個行業，一些一級行業的產品欠缺。從美國行業etf的發展案例來看，完整的一級行業etf是各個基金公司的代表性產品，並且規模也占行業etf的主要部分。短期追逐熱點細分行業，不見得會比先行版面暫時冷門的一級行業產品長遠來說更加能夠擴張基金公司規模。2、行業資產設定規則產品開發：近年來海外行業資產設定規則逐步流行。這類規則不是在行業內選股，而是以行業為整體投資對象，收益來源於行業相對市場的超額收益。美國行業etf的一個重要投資群體就是共同基金。以最大的ssga行業etf系列產品為例，共同基金共持有s&p 500行業etf 96.5億美元，占比達到10.7%。以行業設定為主的公募產品實際上類似於fof。基金公司不僅可以通過這類產品的推出豐富自身投資規則，還能通過設定公司旗下的被動性產品實現資產規模的雙重擴張。

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