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一、行情回顧
膠合板1501合約在2014年8月到12月初呈下行趨勢。其中8月到10月主要以振蕩行情為主，10月份開始，尤以11月18日以后連陰，行情急轉直下，印證了10月份發布的報告中所提出的后市有逢高做空機會的論述。
二、宏觀經濟—房市救市，難挽局面
從中國宏觀經濟背景來看，10月份我國規模以上工業增加值累計同比增長8.4%，房地產市場從今年上半年開始顯著降溫，新建房屋銷售量以及庫存增量均大幅下降，這一輪的衰退比外界預期更為猛烈。今年1至11月,商品房累計銷售面積為88494萬平方米,同比下跌7.8%，與1至9月份的跌幅相比縮小0.8個百分點；商品房累計銷售金額56385億元,同比跌7.9%；累計新開工面積147,661萬平方米，同比跌5.5%，地產企業的經營現金流普遍吃緊。
今年5月各地放開限購政策后，房地產價格下跌、銷量回落的趨勢沒有太多逆轉。從5月至11月中國指數研究院發布的中國房地產系數百城房價指數環比下跌，9月份下跌幅度最大，達到了0.92%。成交量上，9月前21天，54個主要城市合計住宅簽約量為131947套，環比8月份基本持平。
9月30日發布的《關於進一步做好住房金融服務工作的通知》明確規定，繼續支援房地產開發企業的合理融資需求，進行了包括“認貸不認房”等主要調整。其目的在於保持經濟增長平穩,實現貨幣政策目標。短期效應在於提高居民購買力、激勵商業銀行放寬信貸標準，以緩和房價下行趨勢，穩定銷售。十一國慶期間，部分地區均報導樓市成交量攀升，但總體還是較為平穩。扶持政策的力度在根本上難以扭轉房地產的周期性下行，觀望情緒濃厚。
11月21日，央行突然發布訊息，從11月22日起，貸款和存款基準利率下調：一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。另外，存款利率波動區間的上限，由基準利率的1.1倍調整為1.2倍。對於個人住房貸款而言，貸款基準利率也將從明天起下降0.4個百分點，市場上將降息視為房地產回暖的重大利好。應該來說降息對於剛需的釋放有一定的促進作用，有效降低了貸款成本，但是從整個房地產市場而言，黃金時期已過，房地產的投資屬性已經很大程度上被削弱。投資資金已經開始從樓市向股市分流，房價長期預期上漲可能性不大，10月、11月份中國百城住宅價格指數分別環比下降0.4%、0.38%，由此可見，樓市降溫勢在必行。
同時，考慮到目前中國城鎮人均住房面積達到32.9平方米，與日本等發達國家相當，考慮較高的在建面積，房地產供需關係可能出現逆轉。其次，中國人口老齡化減緩對新屋需求，也會促使房價回落；故而從人口結構、資產設定角度看，居民購房、尤其是投資性購房意愿回升會比較有限，此外開發商降價幅度和購房者心里價位的匹配程度也影響銷量回升。40大中城市土地供應數量顯示，2014年1至11月份房地產土地累計供應量32446.21萬平方米，較2013年1至11月份的41763.78萬平方米減少了9317.57萬平方米，同比下降22%。
三、行業現狀
1、原木庫存壓力較大，不利成本支撐
中國今年原木進口例如樟子松等積壓嚴重，庫存較大，原木價格面臨較大壓力，不利於對膠板的成本支撐。由於國內市場整體形勢不佳，近期樟子松出貨量依舊難以改善。但是從俄羅斯進口的樟子松數量卻絲毫沒有減少，這導致了國內市場樟子松庫存積壓較為嚴重，行情低迷震盪。
而非洲材至今未受到西非肆虐的埃博拉病毒疫情影響，進口數量保持平穩，以靖江港數據，前三季度進口木材量達到255萬立方，超過了2012年全年的進口總量。
2、“金九銀十”已過，需求端難見起色
今年“金九銀十”效應淡化，整體銷售不佳。9月以來，板材和樓市的生產銷售同往年旺季的表現相比遜色不少，建筑模板的出貨量受到房地產不景氣的影響仍舊難以提振，市場一直以較低位運行。江蘇地區的人造板行情依舊是變動不大，邳州,泗陽，沭陽等板材生產密度很高的地區，當地價格還是維持著原狀。“金九銀十”效果遜於預期，實木地板銷量不佳對膠板期價的提振作用減弱。隨著“金九銀十”的過去，進入十一月份需求端趨於低迷，價格難漲易跌。
截止2014年11月30日，魚木市場價格指數為149.31，環比下降2.16，跌幅為1.43%，同比漲幅為3.31%，較10月份的8.45%回落5.14個百分點。今年5月份以來，僅八月份稍有回調，環比漲了0.27個百分點之外，其它月份環比均下跌。
四、操作規則——滾動操作，長期沽空
近期樓市政策及降息對房地產市場有所刺激，膠合板受此影響價格也被拉高；然而從中長期看，力度不夠扭轉下行周期，故而后市偏悲觀。同時，基本面上，原木的大庫存不利於膠合板的成本支撐，“金九銀十”已過，膠合板需求低迷，易跌難漲，長期沽空，滾動操作。后市關注成本因素及政策訊息面對膠板期價的提振。以上建議，僅供參考。
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